每日期报：3.19日国内商品期货市场数据分析

每日期报
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盘前分析仅供参考，盘中可随盘指导

基本面宽松棕榈油中期难改看空趋势

从昨日起国内棕榈油价格便出现了较大的反弹，我们观察当前整体市场的环境，可以发现基本面并没有出现较大的改变，外围原油市场价格继续不断下沉，同时马来近期出口也依旧疲软乏力。
与以往略有不同的是，随着疫情在海外国家的进一步蔓延，马来西来近期确诊人数出现了快速的上升。3月16日晚，马来西亚新任总理总理穆希丁发表电视讲话称，为应对新冠肺炎疫情威胁，马来西亚将从3月18日至31日实施严格的出入境管制措施：禁止本国人出境，同时禁止外国人入境。
如果疫情在马来西亚出现进一步的扩散，和棕榈油产业相关的生产、出口等环节都会不可避免的受到影响，棕榈油价格将因此得到一定的支撑。但是这并不意味着棕榈油价格就能出现大幅的上行。

短期内随着市场情绪的改变，棕榈油价格有可能会冲高上调，但是这并不意味着棕榈油的价格就此出现拐点。全球疫情下植物油的消费仍然没有出现好转，而马来政策的调整尚未看到明确的影响。
在工业和食用需求均出现大幅削减的情况下，棕榈油产量需要出现长期的下滑供需平衡才能发生扭转，而去年干旱带来的减产影响在2月份已经发生了转变，在棕榈园作业不发生状况的情况下，3月棕榈油产量有较大概率出现增长。
如果短期内的停产会对种植园带来较长期的经济损失，那么预期棕榈园不会彻底停止相关的生产活动，棕榈油仍会进行一定程度的产出，虽然产量可能出现下滑，但在整体需求下降的情况下棕榈油库存将呈现上升态势。
中期来看棕榈油的价格走势并没有发生直接的改变，短期内虽然相关政策的发布会改变整体市场的看空情绪，棕榈油价格容易出现较大的波动，但我们不建议在当前情况下去追多棕榈油。由于马来政策的执行和实际情况可能有所不同，棕榈油的供给状况仍面临较多的不确定性，在3月马来产量和出口数据进一步更新之前，应该维持中期的看空趋势不变。

技术上，棕榈油2005主力合约，日线的级别上做考虑，盘面呈现高位回落的节奏，均线拐头集体施压，受10日均线的一路施压，行情重心不断被压低，近期末端最有止步的动作，但是探视均线压力，上涨动能不足，末端有走弱的动作，短期来看预计只是盘面修复，中长期依旧以弱势运行为主，建议4800关口以下空头思路参与，高位空单继续持有。

利多因素犹存，铁矿石抗跌情绪体现明显

新冠肺炎疫情影响下，叠加沙特发动的原油价格战，国际油价跌至“30美元时代”。原本与之具有较高正相关性的铁矿石价格，却仍处于高位。原油和铁矿石价格除反应各自基本面外，均与宏观经济走势和市场氛围等因素相关，近期，下跌的不止是原油价格，有色金属、钢材等多种大宗商品均在下跌。那为何铁矿石价格仍表现强劲？
月以来，中国钢厂陆续开展检修，日均铁水产量小幅下滑，但中国国内整体矿石需求没有明显调减，钢厂高炉运行率仍在较高水平，涉及减产的主要在电炉方面。标普全球普氏的统计显示，目前中国钢厂的高炉运行率已逾75%。春节前，这个数字为80%。据中国钢铁工业协会（下称中钢协）对其会员企业进行的统计，截至2月21日，其会员企业开工率达到96%，长流程钢铁企业基本都在保持生产。而今年1~3月港口铁矿石库存即便在疫情期间也没有累库，总体还是下行的。

近几年在经济增速放缓的背景下，庞大的政府刺激计划出台的声音不绝于耳，以2019年为例，新闻提到22省市区发布的2019年重点投资计划及名单共涉及项目13227项，涉及总投资规模近40万亿元，以传统基建尤其是交通领域作为投资的主要领域。
综上，钢厂减产但铁矿石需求紧俏，港口库存不断走低，铁矿石供需处于一种紧平衡状态，但考虑到市场目前已经消化了这部分信息，且后期巴西发运量有望骤增，叠加基建需求料不及市场预期，我们认为铁矿石接下来的供应将会偏宽松，市场价格将处于高位震荡偏弱走势。

技术上，铁矿石2005主力合约，日线的级别上做考虑，盘面维持震荡偏强的节奏运行，虽然有690关口的压制，但是多头仍在极力向上尝试，暗示看涨信心偏强，盘面表现出较强的抗跌性，预计高位震荡的概率较大，建议600-690区间内高抛低吸思路考虑。

         供需端宽松之态难言，沪铜跌停展现

在春节后因为突发疫情，全球四地显性库存很快会上到100万吨，截止上周末库存已经逼近94万吨。随着库存的明显累积，铜价上涨必要非充分条件失去，在当时市场普遍认为铜基本面偏强，仍然对铜价乐观的时候我们就已经认为铜价回归中性。随后随着疫情的恶化我们一直坚定的看空铜价。疫情恶化，则宏观经济走弱，需求走弱，价格也要一直下跌来出清与新需求匹配的过剩产能。
可以发现无论是美股、原油和铜，都跟新冠肺炎全球新增确诊人数非常相关。如果全球新增确诊人数继续增加，则全球金融市场以及铜可能都将面临压力。

疫情对经济的影响体现为疫情期间和疫情后两个阶段。短期体现方式是人员流动下降对供需两端，特别是消费的拖累，对经济会造成巨大影响，今年全球经济大概率会面临负增长。对经济的影响体现在疫情严重程度以及持续时间两个维度上。疫情后全球债务系统的重构将面临诸多困难，在全球货币政策空间有限的情况下，经济复苏存在压力。
根据最新疫情情况，我们调低今年全球消费至-4%，未来两年至2%和2.5%，则未来3年全球铜矿市场过剩5%。根据我们对全球已有和在建项目总体成本曲线的跟踪，为了削减5%的产能对应铜矿C1成本在4900美金/吨。如果疫情继续恶化，消费继续下调，则价格将继续下跌以出清更多铜矿产能。
未来，随着疫情持续扩散全球经济增长和铜消费前景可能进一步下调，则铜价仍有下行空间。最终的成本的支撑取决于消费预期下滑的程度。

技术上，沪铜2005主力合约，日线的级别上做考虑，盘面自5万关口受压以来维持震荡偏弱节奏运行，近期受均线的多重施压之下，重心再度下移，昨日以跌停收尾，MACD指标绿柱处于增长状态，死叉向下，利空表现突出，短期来看仍有进一步向下空间，建议近期空头继续做主导。

供应增量远超需求增量，不锈钢难改弱势

昨日，不锈钢主力2006合约以12045元/吨收盘，跌幅为1.03%。期货日报记者梳理发现，不锈钢期货行情波动较为剧烈，自2月13日起便阴跌不止，曾跌至11990元/吨，为上市以来最低点位，振幅达1660元/吨。市场人士普遍认为，不锈钢期货价格整体偏空，基本面疲弱，中短期来看行情走势并不乐观。
据华泰期货基本金属研究员付志文介绍，304不锈钢主要原料镍铁的产能是持续扩增的。今年印尼的镍铁产量预计超过将超过中国，中国的镍铁产量会受到镍矿供应的限制，但由于镍矿库存的缓冲，今年中国和印尼的镍铁总量依然会有十万金属吨以上的增量，而且印尼新增的不锈钢产能也会以方坯形式回到国内，今年的镍铁供应增量将会全部作用到不锈钢上面，但需求端暂时无明显变化。

而在政策方面，17日税务总局和财政部公告称，3月20日起上调部分不锈钢出口退税至13%。付志文认为，这对部分不锈钢产品出口形成一定利好，但仍难以改变当前的高库存现状。
虽然目前不锈钢厂纷纷减产且下游陆续复工后需求有所恢复，但当前供需情况下库存压力仍然会持续到四、五月份，而且不锈钢厂产量不可能一直维持低位，稍有增产库存可能就会继续累积。3月份不锈钢价格仍维持下行趋势，而4月份下旬到5月份后期若不锈钢库存去化顺利，则有可能出现阶段性的反弹，但下半年不锈钢价格依然不太乐观。
随着疫情在海外国家蔓延，整体市场情绪依然较为悲观。不锈钢生产方面，低利润水平下，多家不锈钢厂出现检修减产的情况，但是库存依然较高，无锡地区社会库存继续增加，价格承压。

技术上，不锈钢2006主力合约，日线的级别上做考虑，盘面维持震荡偏弱的节奏，均线整齐向下排列施压K线的运行，末端虽有短暂的止步迹象，但是得到了10日均线有效的压制，今日盘中K线低开下行跌出12000关口支撑，预计近期有望延续下行节奏，建议空单在12000以下逢高介入。

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