大盘若回到2440点，可转债还能否赚钱？

周四有两只转债申购，天铁转债和海大转债。海大转债的发行公司是海大集团，主要做水产饲料，这属于刚性消费的上游（对我来说，吃鱼绝对是刚性需求）。公司经营稳定性很强，特别是在当前环境下。国内业务占比超过9成，这意味着较少受外围市场冲击。说实话，最近公司财报看了不少，翻到海外营收占比近半的公司，都会头疼，因为现在全世界都着火了呀！此外，财报数据也大致好看。公司成长性、经营周转率、经营现金流等各方面都比较好，唯一有些差的是财务费用有点高。我想，在本次28.3亿（这意味着中签率更大）可转债发行后，这一问题也将得到改善。上述看法也从股价的一路青云，以及高达AA+的评级上得以体现。因此，我会用力去申购。这里还是要再补充一下：虽然在近期如此极端的情况下上市的奥瑞转债、奥佳转债都赚钱了，但并不代表转债绝对赚钱，转债也是有可能亏钱的。转债的赚钱与否，和两个因素密切相关。一是转股价值。转股价值越高，赚钱的概率就越大。往往在市场整体下行期间，随着股价走低，转股价值也会慢慢变低。就像2018年，指数全年震荡下探，申购转债几乎有赔无赚。二是市场行情。在市场行情变得非常差时，市场溢价也会变低。比如同样转股价值90元的转债，市场火热时卖120元，市场冷淡时只卖99元。这些都是客观现象。
说了两个因素，咱们再对比一下2018年和现在有什么不同。很多人眼中2020年和2018年非常类似，指数下部都来到了2700点嘛。但真不是，2018年和2020年还是有蛮大区别的，转债的转股价值就普遍不一样。2018年之前，大盘指数主要在3100点徘徊。2018年发行的很多转债，转股价大致就确定在那一时期。因为转债发行流程是这样的：董事会预案 → 股东大会批准 → 证监会受理 → 发审委通过 → 证监会核准批文 → 发行公告。耗时很长，而且可能在其中一个环节就卡住了。所以咱们大致可以说2018年发行的转债，定价基准在大盘3100点附近。但2020年发行的转债，定价基准则普遍在大盘2800点附近，因为这是2019年大盘点位中位数。可以说，2020年的转债，从定价上就比2018年的转债多出10%的安全垫。当然，2019年的安全垫更厚。特别是2019年下半年，那时发行的转债，定价基准基本在大盘最底部的2700-2500之间，可以说是通过转债穿越时空来抄底。这也造成了2019年下半年转债的金身不坏。中一签，赚一签，屡试不爽。因此，即便2月3日大盘暴力下挫跌破2700点，一只质地不太好的转债，依然没有破发。咱们也就可以大胆假设，即便指数到了2018年最低点的2440，转债会出现破发，但也只限于质地差的，质地好的同样有钱拣。刚说的是转股价值方面，接下来说说市场热度。最近我看财报，有一个很明显的认识——很多行业集中度都在提升，或者说已经进入了集中度提升的时期。此时也是龙头优势时期，社会上实业投资空间也会变小，再加上房子炒作空间变小，资本市场将会迎来更大的机会。因此，对于市场持续转暖，我是相当看好的。市场转暖，转债溢价空间也更大。一个典型迹象是，最近很多人都把转债玩出花来了。毕竟转债T+0交易，涨跌幅还不设限啊。2020年的转债，还是比2018年的转债强了不止一点。不过内，有些转债，该放弃还是要放弃，比如周四申购的另一只——天铁转债。首先，该公司实控人最近在疯狂抛售。前几天刚抛售1.61%，马上又公告了4%的减持计划，把时间线往前移，同样是密密麻麻的减持。其次，它很可能遇到了很严重的资金链问题。该公司从2019年开始财务费用雪崩式增加。我看了一下，可能是由现金流导致的。毕竟最近三年经营净现金流都是负值，也就是靠卖东西，连续三年没有净现金入账了。最后，它的经营效率在崩坏。该公司营业周期不要钱的加码，应收款、库存都在猛涨（说里面没问题，打死我都不信）。对了，上面还漏了一点，就是公司如果在转债发行到上市的20来天中爆雷，也会很惨。虽然这是极小概率事件。不管怎么样，尽管天铁转债评级为AA-（中下），并非最低评级，我是啊hi放弃申购。周四的转债，我申购海大，放弃天铁。