久吾转债发行——可转债市场观察（2020.3.18）

市场回顾
3月18日，A股市场受隔夜美股大涨影响小幅高开，随后上涨，早盘一遍红，似乎有企稳反弹之势，但午后开盘，美股期指大跌触及交易限制消息传来，市场持续下跌至收盘；上证指数下跌 1.83%，沪深300下跌 1.98%，创业板指下跌 1.6%；盘中农林牧渔、文教休闲、建材、IT设备、家用电器等行业表现居前；可转债市场继续表现抗跌，中证转债微跌 0.15%，转债平均上涨 0.67%。
可转债市场中，泰晶转债、钧达转债、凯龙转债涨幅最高，万信转2、新莱转债、白电转债涨幅最低，见下图。

上期笔记回顾

《奥佳转债上市，佳都转债赎回——可转债市场观察（2020.3.17）》中，预期首日收盘在 128-132元，实际收盘为 122.2元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 18.23元。

可转债日历

大事精选
久吾转债发行
3月20日，久吾高科公开发行 2.54亿元可转换公司债券，简称为“久吾转债”，债券代码为“123047"。当前转股价值：98.37元，纯债价值：80.99元，保本价：130.1元，债券收益率：4.6%，A+级。公司简介江苏久吾高科技股份有限公司（以下简称“久吾高科”或“公司”），1997 年成立于江苏南京。二十年，砥砺前行。公司始终致力于膜分离技术的研发与应用，已由成立之初的陶瓷膜及其成套设备提供商逐步发展成为致力于为广大客户提供包括技术研发、工艺设计、设备制造、工程施工、运营等在内的膜集成技术整体解决方案。竞争地位公司是国内陶瓷膜技术取得突破后最早成立的从事以陶瓷膜等膜材料为核心的膜分离技术研发和应用的企业之一。经过二十多年的发展，公司已具备了较强的陶瓷膜材料研发和生产、有机膜材料研发及产业化、各类膜组件和成套设备研发和生产、膜工艺开发以及膜分离系统集成能力，能够面向不同应用领域提供系列化膜集成技术整体解决方案。公司自主掌握包括陶瓷膜与有机膜材料制备、各类膜组件与成套设备开发及多领域的膜分离技术应用工艺等在内的全面技术体系，公司陶瓷膜产品在过滤性能、机械强度、耐酸碱、耐高温、使用寿命等主要性能指标上已达到或接近国际先进水平；公司有机膜产品已完成中试，经测试，其在纯水通量、耐酸碱度、脱盐率等方面性能优异。2019年度业绩快报
2019年公司及控股子公司通过在黑臭河治理、废盐资源化等新领域市场的不断开拓，以及持续的技术创新、优化、改进，从而在公司总体销售收入规模增长的基础上，公司的产品利润空间得以进一步提高，同时由于母公司实施股权激励后本报告期内摊销股权激励成本以及市场推广费用、人力成本费用等期间费用增加，降低了归属于上市公司股东的净利润的增长幅度。2019年公司实现营业总收入49,437.06万元，同比增长4.65%；营业利润 7,374.48万元，同比增长13.26%；利润总额7,404.99万元，同比增长10.98%；归属于上市公司股东的净利润5,543.88万元，同比增长0.78%。2019年公司基本每股收益0.5377元，同比增长0.32%；加权平均净资产收益率8.56%,同比减少0.59个百分。估值按照2019年业绩快报和最新净资产收益率计算，久吾高科估值PE：33.4倍，成长性估值PEG：3.76。参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在 116元附近，即每中一签盈利 160元。
假定原股东优先认购 40%-80%，网上申购 4.5万亿，则预期满额申购中 0.01-0.03签。
按每股配售 2.4063元面值可转债，每股含可转债优先配售权比例为 13.77%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.2%。

浙商证券:2019年年度报告
主要会计数据

经营情况讨论与分析2019年，宏观经济形势依然复杂严峻，但总体而言，国内经济增速放缓并未影响资本市场整体表现。市场方面，上证综指、深证成指、创业板指数全年分别实现22%、44%、44%的涨幅。受益于注册制的试点推广，IPO发行提速明显，上市公司退市机制也逐渐成熟。债券市场在信用债收益率整体下行的环境下，融资环境宽松。行业方面，受益市场行情回暖，2019年证券行业总体营收和净利润均实现大幅增长，其中一半以上上市券商净利润增幅超六成，部分券商通过自营投资等实现收入和净利润的更大增长。监管方面，多项改革举措出台，包括鼓励中长期资金入市、放开外资证券经营机构持股限制、试点科创板注册制、放松上市公司并购重组和再融资、上市股指期权及重塑证券行业文化等一些列改革举措，证券市场生态环境正在重构。点评：当前浙商证券静态估值PE：35.62倍，成长性估值PEG：5.02。浙商转债属于偏股型，现价：116.46元，保本价：109.66元，转股溢价率：40.34%，债券收益率：-1.2%，AAA级。

华森制药:关于铝碳酸镁咀嚼片获得药品补充申请注册批件的公告
药品其他相关情况铝碳酸镁咀嚼片为消化系统一线用药，具有抗酸、抗胆汁、保护粘膜的功效，三效合一整体治疗上消化道疾病。该产品适用于广泛治疗多种胃部疾病：1.急、慢性胃炎；2.胃、十二指肠溃疡；3.反流性食管炎；4.与胃酸有关的胃部不适症状，如胃痛、胃灼热、酸性嗳气、饱胀等；5.预防非甾体类药物的胃黏膜损伤。可广泛用于消化科、急诊科、耳鼻喉科、神经内科等科室。其主药铝碳酸镁为不溶于水的结晶性粉末，呈层状网络结构，口服之后不被胃肠道吸收，安全性高。此外，公司为国内第一家通过美国FDA的DMF备案的铝碳酸镁原料企业，具有出口资质，并实现原料制剂一体化，品质优良、保障供应。铝碳酸镁咀嚼片是《中国慢性胃炎共识意见》和《消化性溃疡中西医结合诊疗共识意见》推荐用药，被列入《国家基本药物目录》（2018年版）及《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2019年版）。公司铝碳酸镁咀嚼片于2019年8月全国首家通过仿制药质量和疗效一致性评价，并于2020年1月17日在第二批国家药品集中采购中成功中标（含本公司，该产品仅2家企业中标）。对公司的影响本次获得铝碳酸镁咀嚼片的药品补充申请批件是公司五期项目获得的首个生产场地转移生产批件，标志着公司募投项目可正式用于上市药品的生产。募投项目集成了MES、SCADA、DCS系统，结合大数据、人工智能，并将进行cGMP认证。项目建成正式投产，可极大地释放产能，解决过去公司面临的产能严重不足的问题，有利于更好地满足销售端需求，在形成规模效应后进一步降低生产成本。同时，铝碳酸镁咀嚼片在第二次全国带量采购中以首家顺位中标，铝碳酸镁咀嚼片成功转移至五期项目进行生产后，可更好地保证铝碳酸镁咀嚼片作为集采品种的药品质量及市场供应。同时，铝碳酸镁咀嚼片在第二批全国药品集中采购中以首家顺位中标，铝碳酸镁咀嚼片成功转移至五期项目进行生产后，可更好地保证铝碳酸镁咀嚼片作为集采品种的药品质量及市场供应。点评：当前华森制药静态估值PE：41.21倍，成长性估值PEG：2.15。华森转债属于平衡型，现价：119.1元，保本价：120.55元，转股溢价率：25.71%，债券收益率：0.23%，AA-级。
实盘操作笔记

1. 晶瑞转债超预期高开达300以上，随即卖出中签的晶瑞转债1手，买入维格转债2手。
2. 明日申购天铁转债、海大转债。
3. 持债观望。实盘市值随转债市场小涨。

下期笔记

3月20日，桐20转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！

说明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。

2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4.纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。

5.保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7.PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。

8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

往期精选

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