【期货点睛】多空观点角逐及事件解读

多空观点角逐
锡：外盘继续大跌，注意持仓风险
当前海外风险持续升级，疫情仍在发酵，外盘有色金属多数飘绿，伦锡跌幅最大，考虑到内盘6%的跌停板，沪锡仍不排除有跌停的风险！沪锡近期下跌趋势较为顺畅，除了受到系统性风险的影响外，还由于其资金量最小而易出现较大的波动性，恐慌情绪也易在盘面上发酵。由于锡在冶炼端及部分加工端都是以出口为主，海外疫情形势的升级对精炼锡及镀锡板的出口需求有明显冲击，市场对全球未来锡需求明显下降的预期不断强化。当前从技术上看，伦锡不断下破关键位置支撑，万四一线仍不牢靠，考虑到15年底的低点在万三，目前仍不能排除持续下跌的风险。沪锡当前已下破12万6的支撑位，下方看到11万9黄金分割点位，不过当前宏观风险仍然较大的背景下锡价易引发剧烈波动。建议投资者注意持仓风险，及时止损。

股指期货：短线外盘走稳为期指提供支撑
今日期指或略偏强震荡。隔夜外盘出现显著反弹，美国政府寻求1兆美元的经济刺激计划，美联储再度宣布将提供流动性。一方面，西方多国严厉的防控措施使得市场开始期待并观望效果，另一方面，货币政策也开始越来越提供更有针对性的措施应对市场担忧。外盘的企稳将增加国内市场的稳定。目前国内的问题在于近期美股估值下杀后，原先相对低估的估值水平优势不再明显。目前从投资者情绪上来看，最重要的担忧在于美股是否会进一步进入到危机模式，继续大幅下跌。不过整体上，短线在外盘走稳之际封杀国内期指下行空间。近期市场波动加大，操作上谨慎交易，区间思路为主，注意移仓换月，注意止盈止损。

国债期货：期债或偏强走势
期债或偏强走势。TS2006支撑位100.905元，压力位101.105元；TF2006支撑位101.245元，压力位101.655元；T2006支撑位100.320元，压力位100.920元。短期流动性压力以及权益市场的大幅波动会给期债带来扰动，不过目前货币政策进一步宽松预期以及疫情带来的经济放缓，将会对期债有较强支撑，目前期债接近超卖区域，维持期债偏强走势判断。

黄金：金价大幅回落，短线操作
短期市场震荡走低；中期来看市场呈现震荡行情。
沪金2006日内关注区间339-345元/克，日内选择区间339-345短线操作，0.7元止损。

白银：跟随黄金略企稳
短时黄金在200日均线有所支撑，白银技术未修复，但隔夜亦跟随黄金略有企稳。当前从基本面角度看，仍难轻言底部。不过黄金继续往下看，应下破200日均线后再看。白银暴跌之后，技术趋势极端弱势，可能在技术层面的指引弱化。

铜：海外疫情扰动，价格承压
海外新冠肺炎疫情恶化，确诊和死亡病例持续增加，更多国家采取禁飞和关闭边境等措施。国家发改委启动一批补短板重大专项投资项目，帮助外资企业尽快实现满产达产；人民银行推动再贷款再贴现政策的落地，引导资金投向复工复产领域。行业面上，中国终端消费逐步恢复，但冶炼厂因硫酸胀库问题减产幅度相对较小。我们认为疫情持续冲击海外经济的预期尚未改变，伦敦铜库存暴增，判断沪铜2004合约短期维持偏弱，压力42800元/吨，支撑41500元/吨。套利方面，04-05合约价差高于正套成本，可以买04交割抛向05合约；进口亏损存在继续扩大可能，内外正套持有。

棕榈油：低位震荡，5-9正套
昨日棕榈油走势偏强，前一日原油较大幅度下跌、但棕榈油开盘仅低开20个点，原油继续下跌对棕榈油的边际影响在减弱，昨日夜盘原油继续下跌、美股有所反弹。近几日印尼和马来确诊病例增加，16日马来实行管控措施、宣布自3月18日起实行行动管制令、直到3月31日止，昨日午间一则政府向种植园发函、要求在规定期限内停止生产活动的消息提振盘面，市场担忧棕榈油供应受影响，国内棕榈油05、09合约增仓上行。目前市场主要交易棕榈油需求受疫情的不利冲击，但若海外疫情继续发酵、国际贸易受到影响，可能对于国内以进口为主的商品来说、需要担忧供应会受到影响，我国棕榈油纯进口，目前看3、4、5月份到港量每月在32万吨左右、且包含工棕，到港量不大，而且后期存在到港延迟的风险。昨日在种植园代表呼吁政府不要油棕种植业的生产、目前产地是否限产尚未确定，若产地限产、对价格利好；若产地不限产、出口受阻，在国内需求持续好转、港口库存持续下降的情况下，可能导致国内强、产区弱。目前棕榈油价格受宏观、原油、资金情绪等影响较大，棕榈油期价已经跌至目前位置、做空风险收益比不合算，近两日市场对利多消息相对敏感，春节后棕榈油持仓持续下降、本周前两日小幅增加、资金情绪有好转的迹象，能否持续需要观察。受近期国内现货成交持续好转、基差走强影响，棕榈油5-9走正套逻辑，预计仍有走扩的空间。
操作上，建议5-9正套，已有多单持有、参考上周五低点为止损位。P2005支撑位参考4600，阻力位参考4800。

鸡蛋：宽幅震荡
目前鸡蛋产区均价不到3元/斤，略低于历史同期，但目前现货价格处于震荡偏强走势，后期随着持续的复产复工和学校开学，预计价格还有利好。因此在此背景下盘面宽幅震荡为主。

沥青：成本继续坍塌，谨防再次深跌
昨日，沙特宣布继续提高原油出口量叠加海外疫情的蔓延，油价承压继续大幅下跌，或带动BU日内再次低开深跌。
除了原油市场的波动外，本周最值得关注的不是成本端的油价，而是沥青正式进入了漫长的季节性累库大周期，意味着驱动盘面利润收敛的市场力量正在生成。由于油价的大幅坍塌，国内炼厂采购成本大幅下降。且随着国内成品油消费需求的逐步恢复，炼厂库容问题和资金流问题未来或将逐渐缓解，逐渐具备持续提高开工的条件。本周，炼厂的开工和库存同时出现了上升，基本宣布了累库周期的到来。短期或许库存增加的边际影响比较有限，但大概率将在未来2-3个月内逐渐扩大并最终驱动利润的收敛。这意味着，目前估值极高的盘面价格较有可能在这种累库驱动下大幅收敛利润，需谨防BU反弹后再次下跌。
整体来看，由于油价波动依旧较大且沥青盘面利润维持在高位，短期震荡概率较大，单边抄底BU需谨慎，前期反套单可继续持有。此外，当前已初步具备了做空盘面利润套利单入场的一部分条件，可逐步关注空BU多SC的交易。
再次提醒投资者注意防范风险。

纸浆：震荡整理
纸浆期货市场价格窄幅震荡整理，进口木浆现货市场成交偏刚需，主要地区纸浆库存缓慢下降，其中青岛港港内纸浆库存量66万吨（阔叶浆占76%，针叶浆占21%，剩余为化机浆），较本月上旬下降3%，较上月中旬下降11%。保定地区纸浆库存量约1890车，较本月上旬下降9%，较上月中旬下降26%。常熟港纸浆库存77.5万吨，较本月上旬下降5%，较上月中旬增加11%。据UTIPULP数据显示，亚硫酸盐及硫酸盐针叶浆库存量21.62万吨，环比下降5.91%，同比下降9.19%；本色浆库存量0.57万吨，环比增加7.24%，同比下降2.64%。可以看到主要地区纸浆库存有所下降，但幅度一般。下游方面：铜版纸市场行情弱势。双胶纸市场行情波动不大。生活用纸价格稳定。白卡纸市场依旧观望心态占主流，纸厂报价稳定。短期浆市供需情况变化不大，预计浆价震荡整理为主。建议关注外围市场走势及情绪扰动。

尿素：关注5-9价差做多机会
上周末起尿素工厂实际成交价格已暗降，但区域市场价格与工厂价格倒挂，主要原因是贸易商前期低价货源恐慌性抛货导致。比较期货价格、现货工厂价格、现货市场价格可以发现，期货价格反应最为迅速，现货市场价格主要由贸易商买断价格决定故反应速度次之，而工厂价格是反应最慢的一个环节，只有当成交持续不好一段时间后才会选择向下调整，以价格换取成交量。然后，在目前这种预期和现实双双走弱的情况下，市场观望情绪激增，现货市场的需求暂缓。从上两周开始是企业库存快速消化，贸易商积极拿货的时间段，然而库存并没有真正全部发到终端，从上周开始贸易商预感氛围不好快速出货，叠加期货价格疲软影响，需求紧缺的问题明显好转甚至已有过剩。我们认为目前仍然处于旺季末期，需求仍然存在，加之贸易商库存不足有低价补货的意愿，所以三月份的现货市场出现一路下行的概率不大。在市场买涨不买跌的情绪影响下，本周市场关注印标能否带来转机，而本次印标一拖再拖，变数较大。贸易商对于本次印标看法不一，能否突破260美元分歧很大。
目前贸易商库存基本消耗殆尽，采购较为谨慎，有发货流向才会按需采购，农业需求进入扫尾阶段，工业需求较为平稳，基本面上我们对于上半年不是特别悲观，05合约在1700关口有交强支撑，但昨日外盘又有较大波动，金融情绪上有可能波及尿素期货价格，鉴于目前这种形势可以考虑做多5-9价差，参考入场价差60以下逢低做多5月，同时等量做空9月。

结算日交易提示

本交易提示的有效期间：

自2020年3月17日（周二）结算时起

至2020年3月18日（周三）日盘闭市

一、交易风险提示
尊敬的客户，您在持仓过程中，应当随时关注自己的持仓、保证金和权益变化情况，并妥善处理自己的交易持仓。客户参与连续交易的，应当关注并合理控制连续交易时段的交易风险。

二、最后交易日提示
股指期货：根据中金所交易规则及相关细则规定，股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延，即IF2003、IH2003、IC2003合约的最后交易日为2020年3月20日，最后交易日涨跌停板为上一交易日结算价的±20%。最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价（计算结果保留至小数点后两位），交割手续费标准为交割金额的万分之二。

事件解读
　
[h1][/h1][h1]注意！18个期货品种将暂免收交割手续费，鸡蛋期货持仓限额标准提高[/h1]

3月17日，上期所和上期所子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）发布调整交割手续费收取标准的通知，将所有期货品种交割手续费标准在规定期限内调整为零。

同日，大商所发布通知，对《大连商品交易所风险管理办法》中鸡蛋品种限仓标准进行调整，鸡蛋期货非交割月份持仓限额扩大至原限仓标准的2倍，交割月份持仓限额保持不变。修改后的规则自2020年3月20日结算时起在鸡蛋期货2006合约及后续合约上实施。

根据上期所通知，自2020年4月10日起至2021年1月8日，上期所挂牌的16个品种和上期能源挂牌的2个品种暂将交割手续费标准调整为零，相关费用包括期货转现货和标准仓单转让等通过上期所或上期能源结算并按交割标准收取的手续费。

根据《上海期货交易所交割细则》和《上海国际能源交易中心交割细则》等有关规则，交割费用方面，交易所应向实物交割的买卖双方收取交割手续费。目前各挂牌品种的交割手续费分别为：铜2元/吨、铝2元/吨、锌2元/吨、铅2元/吨、镍2元/吨、锡2元/吨、螺纹钢1元/吨、线材1元/吨、热轧卷板1元/吨、不锈钢1元/吨、黄金0.06元/克、白银0.50元/千克、天然橡胶4元/吨、纸浆1元/吨、燃料油1元/吨、石油沥青1元/吨、原油0.05元/桶、20号胶4元/吨。

上期所和上期能源相关负责人对期货日报记者表示，为进一步提高服务实体经济的能力，此次上期所和上期能源两个平台同步调整了交割手续费的收取标准，对会员单位的收取标准暂调整为全额免收。调整交割手续费收取标准，将有助于减轻投资者在参与期货交割时面临的资金压力。

该负责人还表示，调整交割手续费收取标准的工作涉及面较广，上期所和上期能源秉持服务实体经济发展的初衷，将密切关注具体工作的后续进展并切实保障让利于民。下一步，将根据市场情况变化及发展趋势，实时关注交割情况，力求增强期货市场与现货市场的联动性，提高实体企业参与期货交割的积极性和主动性，确保期货交割业务的有序开展。

根据大商所通知，修改后的鸡蛋期货固定额度限仓模式不变，持仓限额标准有所提高。具体来看，鸡蛋期货一般月份限仓标准由原来的600手提高至1200手，交割月前一个月第一个交易日起限仓标准由原来的200手提高至400手，交割月前一个月第十个交易日起限仓标准由原来的60手提高至120手，交割月份限仓标准维持20手不变。

据期货日报记者了解，大商所原计划2月3日调整鸡蛋期货限仓，但受新冠肺炎疫情影响，为维护期货市场稳定，同时考虑到期货公司等市场主体办公面临诸多不便，大商所暂缓实施相关调整。近期，国内疫情趋于稳定，同时鸡蛋现货价格波动较大，产业风险管理需求上升，市场建议尽快实施新限仓标准。因此，大商所决定于3月20日结算时起正式实施鸡蛋期货限仓新规。

据了解，这是鸡蛋期货上市以来大商所第二次扩大该品种持仓限额。为满足产业交割月套保和交割需求，2018年5月25日，大商所将鸡蛋期货交割月份持仓限额扩大至20手，为原限仓标准的4倍，并将非交割月份持仓限额也扩大至上市初期限仓标准的2倍。2018年限仓标准调整以来，鸡蛋期货日均成交量18.6万手，日均持仓量17.5万手，日均换手率0.9，累计交割1433手，市场运行平稳，功能发挥良好，为各类市场主体提供了有效的风险管理工具。此外，大商所“农民收入保障计划”“企业风险管理计划”等持续开展，相关金融机构利用鸡蛋期货对冲风险的规模也大幅增加。随着鸡蛋期货市场的发展，产业企业和机构客户都提出了进一步调整鸡蛋品种持仓限额的诉求。

市场人士表示，随着市场的不断成熟，鸡蛋期货已经步入新的发展阶段。在此背景下，交易所及时提高鸡蛋品种限仓标准，一方面可以便利产业企业套期保值和相关金融机构扩大服务规模，另一方面可以提高机构投资者参与鸡蛋期货交易的积极性，进一步提高市场稳定性。特别是提高交割月前月鸡蛋限仓标准，有利于提升临近交割月份合约流动性，更契合产业客户套保和期现结合需求，进一步促进期货市场风险管理和价格发现功能发挥。

大商所相关负责人表示，交易所将继续优化鸡蛋期货合约制度，持续促进鸡蛋期货市场功能发挥。同时，将密切监测鸡蛋市场价格波动情况，及时根据市场情况对相关品种涨跌停板幅度和交易保证金标准进行调整。交易所将切实履行好一线监管职责，做好异常交易管理，认真排查违法行为线索，严厉打击各类违规行为，切实维护市场的公平和秩序。据悉，大商所今年还将对其他期货品种限仓制度进行优化，进一步提高期货市场服务实体经济的能力，推动市场健康平稳发展。

现货坚挺玉米表现抗跌

美原油急跌至30美元/桶低位，生物柴油遭遇重创，美豆油、玉米、白糖等商品供应压力预期增大，价格重心下移。国内产区及港口玉米现货报价保持坚挺，给玉米期价提供支撑，玉米期货成为近期农产品板块中最为抗跌品种，获得资金青睐。

新冠肺炎疫情全球扩散，金融市场动荡加剧，以原油为代表的商品期价大幅下跌，美玉米价格区间下移。国内产区及港口玉米现货报价保持坚挺，给玉米期价提供支撑，玉米期货成为近期农产品板块中最为抗跌品种，获得资金青睐。

美玉米运行区间下移
近期，新冠肺炎疫情全球扩散，受疫情影响美股下跌，美原油主力合约急跌至30美元/桶低位，生物柴油概念遭遇重创，美豆油、玉米、白糖等商品供应压力预期增大，价格重心下移。上周全球金融市场系统性风险集中暴发，CBOT玉米期价跌破370美分/蒲式耳支撑，价格区间再度下移。截至上周五，美玉米主力合约跌破2019年四季度形成的价格区间下沿，期价跌至360—370美分/蒲式耳的前低位置。

美联储紧急宣布美国联邦基金利率目标区间从1%—1.25%下调至0—0.25%，但周一美股、外汇等金融市场对突发降息举措并不买账，美股继续大幅下跌，市场普遍预期新冠肺炎疫情影响持续加剧，全球经济放缓担忧影响市场心态。交易商表示，疫情在消费端造成的影响还在持续蔓延，玉米同样面临原油价格下跌的压力，美原油短期暴跌30%，触及金融危机以来的最低水平。玉米用于制造乙醇的消费将大幅缩减，玉米作为与能源市场息息相关的品种，同样受到原油下跌拖累。

东北收购报价上调
进入3月份以后，产区农户卖粮进度加快，东北基层地趴粮库存持续减少，而农户手上的篓子粮不急于出售，东北产区玉米余粮有限，当地贸易商、玉米深加工企业掀起抢购潮。东北深加工企业在经历春节后的玉米库存消耗之后，玉米原料库存下降，补库意愿增加，3月份东北深加工企业多次主动上调玉米收购报价，对产区玉米价格形成支撑。近期，在东北玉米直属库提价收粮、烘干塔入市囤粮，收粮主体持续增加的利多因素影响下，东北地区玉米收购报价周比继续上涨10—20元/吨，国内玉米现货市场形成北强南弱的格局。

与东北产地抢粮形成鲜明对比的是，本周华北玉米收购报价不升反降，当地农户及玉米深加工企业表现也更为理性。3月，华北黄淮产区玉米供应增加，随着天气回暖，华北地区农户售粮意愿增加，华北玉米开始加速流入市场。产区调研显示，随着国内各地区复工复产加快，准备外出务工的农户积极售粮，华北地区基层玉米上量增加。山东地区深加工企业考虑到下游产品有库存压力，用粮企业在维持安全库存的情况下，自上周末开始陆续下调玉米收购价来控制上量。对于市场较为关心的华北玉米上市压力何时结束的问题，还需继续关注国内疫情恢复及各地复工进度。

陈稻谷定向投放

3月初有传言称，国家将低价定向投放600万吨陈水稻、14万吨玉米给部分玉米深加工企业，玉米价格不高于1480元/吨，水稻价格不高于850元/吨。本周有消息显示，这部分定向投放的陈水稻及玉米已经陆续发放给深加工企业，增加市场供应。另外，市场传言2020年临储玉米拍卖底价比2019年提高70元/吨，对此市场普遍认为在疫情影响消费、养殖需求没有回暖的情况下，2020年玉米拍卖提价的可能性不大，预计今年陈玉米拍卖价格与去年持平。

目前，山东、河北地区玉米淀粉报价在2330—2400元/吨，较上周高位跌50元/吨。东北地区玉米淀粉报价在2170—2360元/吨，较上周跌20—50元/吨。随着下游消费企业陆续恢复开工，需求渐增，企业低价出售淀粉及副产品的意愿不高，给予淀粉底部支撑。但淀粉企业开工率持续回升，而行业库存依旧处于历史高位，下游采购谨慎，市场整体供大于求，淀粉及副产品报价继续承压。