A股探底回升，是否已探明底部？期权日报（2020年3月17日）

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今日看点：
今天上午A股市场走出了个V型反转，急速下跌之后又急速拉升，然后下午开始横盘震荡。到收盘时上证、深证小跌，创业板指小涨。虽然几个指数涨跌的幅度都比较小，但今天日内的振幅已经接近于昨天的振幅了。
今天值得关注的是那个V型的尖底。这个尖底的形成与发改委的表态有比较大的关系。今天上午，发改委的发言人表态说：“下一步，将适时推动出台对冲政策，进一步激发企业活力和市场潜力，促进实现经济和社会发展目标任务。” 还发布了复工复产的情况，谈了些比较具体的举措。在没有美联储甩锅式降息这种操作之前，我也没少说发改委的风凉话。有了这种对比之后，我给这次发改委的新闻发布会打95分，留5分是怕他骄傲。
现在欧美受到疫情、石油价格战之类的因素影响，而国内更多的是受到情绪影响，稳预期非常重要，而今天的这次新闻发布会在很大程度上起到了这种稳预期的作用。当很多人在杞人忧天，那么市场就会真的动荡。如果大伙的心里踏实了，就会发现A股市场本来就没啥事啊，一群人跑进来跑出去的，不累吗？

2020年3月17日，星期二。

今天三个ETF期权标的的交易数据如下表：

_510050
510300
159919
收盘价
2.675

3.693

3.763

涨跌幅
-0.45%
-0.89%
-0.63%
振幅
3.94%
4.64%
5.36%
成交量（万手）
888.4

985.3

231.4

成交额（亿元）
23.8
36.5
8.71
今天三个标的都以小跌收盘，而且振幅都非常大，成交量都有所增加。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量386.4万张，较上一交易日增加了9.15%；权利金总成交额29.71亿元，较前一交易日增加了21.46%。

今天上证50ETF期权总成交量的认沽认购比为0.85，前一交易日的认沽认购比为0.81。

今天上证50ETF期权的总持仓量为366.1万张，比上一交易日增加了1.58%，持仓量的认沽认购比为0.53，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.57。当月的认购合约占比60%，当月的认沽合约占比54%。

今天沪市300ETF期权合约总成交量321.5张，较上一交易日增加了5.58%；权利金总成交额32.27亿元，较上一交易日增加了8.62%。

今天沪市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.05，上一交易日的认沽认购比为1.15。

今天沪市300ETF期权的总持仓量为217.0万张，比上一交易日增加了4.58%，持仓量的认沽认购比为0.62，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.74。当月的认购合约占比72%，当月的认沽合约占比60%。

今天深市300ETF期权合约总成交量68.29万张，较上一交易日增加了10.97%；权利金总成交额7.24亿元，较上一交易日增加了23.34%。

今天深市300ETF期权总成交量的认沽认购比为1.00，上一交易日的认沽认购比为0.88。

今天深市300ETF期权的总持仓量为57.04万张，与上一交易日相比减少了0.42%，持仓量的认沽认购比为0.67，前一交易日持仓量的认沽认购比为0.74。当月的认购合约占比75%，当月的认沽合约占比63%。

今天50ETF期权的成交持仓比为105.54%，其中认购合约的成交持仓比为86.91%，认沽合约的成交持仓比为140.87%。沪市300ETF期权的成交持仓比为148.14%，其中认购合约的成交持仓比为117.57%，认沽合约的成交持仓比为197.20%。深市300ETF期权的成交持仓比为119.73%，其中认购合约的成交持仓比为100.00%，认沽合约的成交持仓比为149.33%。三个期权的成交持仓比与昨天都略有增大。

从持仓量变化数据来看，在当月合约中，三个期权有着比较强的共性，都是认购合约有大幅增仓量，当月认沽合约有一定的减仓量；三个标的的次月认购合约有比较大量的增仓，认沽合约都有小量的增仓。

今天三个标的的标准化成交均价都是认沽合约高于认购合约，幅度有所加大，这与今天三个标的的价格下跌有很大关系。

今天50ETF期权的标准成交均价价差为 -206.41，沪市300ETF期权的标准成交均价价差为 -192.35、深市300ETF期权的标准成交均价价差为 -203.98，三个标的的价差都有所增大。

今天50ETF小幅高开之后快速下跌，触底回升之后维持震荡走势，收盘时下跌了0.45%。

50ETF期权的日内隐含波动率大幅低开之后快速冲高，然后维持震荡走势，到收盘时下降约0.5%。

将50ETF期权的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天50ETF期权认沽合约的隐含波动率低开冲高之后维持震荡走势，收盘时隐含波动率下降了约3.5%；认购合约的隐含波动率小幅高开冲高回落之后维持小幅震荡，收盘时上涨了约2.5%。

今天沪深300指数小幅高开之后快速下跌并形成V型反转，之后维持震荡走势，收盘时下跌了0.49%。

沪市300ETF期权和深市300ETF期权的波动率低平开冲高之后维持震荡走势，收盘时隐含波动率基本持平。

将沪市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天沪市300ETF期权认沽合约低开之后维持震荡走势，收盘时下降约4%；认购合约的隐含波动率小幅高开之后维持宽幅震荡，收盘时隐含波动率上涨约4%。

将深市300ETF的认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天深市300ETF期权认沽合约低开之后全天维持小幅震荡走高，收盘时隐含波动率下降了约2%；而认购合约的隐含波动率是平开冲高之后全天维持震荡走势，收盘时隐含波动率上涨了约3%。

看50ETF期权的日间波动率变化，今天的波动率指数相比较于前一交易日下降了0.59%，为42.77%，仍是非常高的值，值得大家注意。

看50ETF期权3月份合约的认购、认沽波动率差，会发现3月份合约的波动率差从-12.81%变成了-1.12%，这是认沽合约波动率下降，而认购合约波动率上涨导致的。

看两个300ETF期权的日间波动率变化，沪市300ETF波动率指数相比较于前一交易日上涨了0.38%，深市300ETF的波动率指数相比较于前一交易日上涨了0.26%，两个隐含波动率指数都处于很高的水平了。

沪市300ETF期权的波动差从-16.95%变为-0.45%；深市300ETF期权的波动差从-14.75%变为-5.13%，这是认沽合约的隐含波动率下降，而认购合约的隐含波动率上涨所导致的。

看50ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率都整体明显下降，实值部分降幅较大；认购合约的隐含波动率整体上涨，实值部分涨幅较大。

看沪市300ETF期权的波动率微笑曲线，认沽合约的隐含波动率整体下降，尤其实值部分降幅较大；认购合约的隐含波动率整体上涨，实值合约的隐含波动率涨幅较大。

深市300ETF期权波动率微笑，认沽合约的隐含波动率整体下降，尤其实值部分降幅较大；认购合约的隐含波动率整体上涨。

50ETF期权3月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值与认购合约时间价值非常接近的状态。最接近于平值的2700合约的时间价值差是-2元，前一交易日的时间价值差是-158元。

沪市300ETF期权3月份合约的时间价值分布情况为认沽合约的时间价值与认购合约时间价值非常接近的状态，平值合约时间价值差是35元，前一交易日的时间价值差是-246元。

深市300ETF期权3月份合约是认沽合约的时间价值高于认购合约的时间价值，但幅度缩小了不少，平值合约时间价值差为-80元，前一交易日的时间价差值是-286元。

虽然今天的波动率指数略有下降，但仍处于非常高的水平，为了让大伙更直观地看到现在的波动率高到了什么程度，我们又重新祭出历史波动率锥这件神器。
从上证50的历史波动率锥来看，存续期就剩6个交易日的3月份合约，之前还是有极少的情况发生过真实波动超过现在的隐含波动率；4月、6月和9月合约都已经超出了过去一年半历史波动率的最大值了。

沪深300的历史波动率锥与上证50的相类似，也出现了4月、6月、9月合约的隐含波动率都已经超出过去一年历史波动率最大值的情况。
当市场恢复冷静时，隐含波动率将会有很大的下降空间。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、卖出宽跨式这三种常见策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。

策略一：备兑开仓

今天标的价格跌幅不大，但是刚好跌破了3.7元调仓的阀值，所以按照规则要移仓到3700合约。
标的价格下跌对备兑开仓策略不利；隐含波动率下跌对备兑开仓策略有利。今天标的跌幅不大，认沽的隐含波动率下降了不少，所以策略净值微涨了0.0007。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
今天标的价格下跌对于牛市价差策略不利；认购合约的隐含波动率上涨对于牛市价差策略有利。今天策略净值下跌了0.0016。策略持仓及策略净值情况如下表：

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
***卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。增补的策略将在下一个行权日加进来，目前朋友反馈对日历策略、对角策略、反向对角策略比较感兴趣，如果有哪个策略是你想看看跟踪情况的，或者你想投票上述三个策略中的某个策略，请留言告诉我。

期权日报还在持续改版中。有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

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