沪深300期权波动率微笑曲线

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作者：呆木若基来源：期权星球（ID:vix-777）
下一周就是第一个月到期交割了，因此先做了一下统计，两市300ETF期权上市4周，市场运行比较平稳，三所也在各自期权上市后比较低调，最近可见的关于期权市场的新闻都比较少。上市一个月后，照例两市应该会出第一份的月报。在沪深300现货的一波行情下，两市的成交量和持仓量都是稳步上升的趋势，临近到期最近月和次近月成交量和持仓量逐渐开始转换。我们对第一月做了简单的统计，以下是各统计图：
图 1 深沪两市期权总成交量

图 2 深沪两市期权总持仓量

图 3 深市300etf期权购沽成交量和持仓量

图 4 沪市300etf期权购沽成交量和持仓量

图 5 深市期权按到期期限统计

图 6 深市持仓量按到期期限统计

图 7 沪市成交量按到期期限统计

图 8 沪市持仓量按到期期限统计

那么两市的波动率表现又如何呢?我们对期权价格的结构进行一定的简要分析，假设到期期限为t的期权的隐含波动率为
，其中y=K/S为在值状态，那么有：

这里的β就是隐含波动率曲线平滑度的测量，代表了隐含波动率微笑曲线对在值程度的敏感度，我们分别沪深300股指期权和沪深300ETF期权进行测试。每个交易日的期权价格和相关信息通过反向求解Black-Scholes公式的方法来求出隐含波动率，随后就可以用隐含波动率的对数对在值状态的对数做回归，得到相应的参数，我们以上市以来的沪深300ETF期权和沪深300指数数据为样本进行简单的分析。从微笑曲线的形态来看，期权市场大部分投资者相较于现货市场是相对理性的，期权市场的投资者愿意对下跌风险付出更高的保护费用。
图 9 深沪两市最近月波动率微笑曲线（均值）比较

图 10 深市波动率微笑曲线

图 11 沪市波动率微笑曲线

期权价格结构方程回归结果如下：
表 1深市最近月

表2 沪市最近月

END

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