波动率微笑与偏斜是一个期权交易中十分有趣的现象。每一个行权价的同月份期权都会对应一个隐含波动率,如果我们把横轴取为行权价,而纵轴取为隐含波动率,则我们可以发现隐含波动率关于行权价格的函数不是一条水平的直线,而是存在一种“微笑现象”(见图1)。 所谓波动率微笑(volatility smile),是指虚值期权和实值期权(out of money和 in the money)的波动率高于平值期权(at the money)的波动率,使得波动率曲线呈现出中间低两边高的向上的半月形,形似一个微笑的嘴形,故称为波动率微笑。通常在海外外汇期权市场,我们更多会看到波动率微笑现象。