爱权说0205丨隐含波动率如期回落，牛市价差表现最佳

行情一览

A股再度回升，股票及股指期权标的普涨。今日A股延续昨日上涨行情再度普涨，医药、综合、国防军工板块表现优异。期权标的方面，50ETF上涨0.57%收于2.801；华泰柏瑞300ETF及嘉实300ETF分别上涨0.98%及0.91%收于3.807及3.876；沪深300指数上涨1.13%收于3828.53。
期权隐含波动率再度回落，目前处于过去一年来的中位数附近。今日各期权隐含波动率继续回落，较昨日下降接近2个百分点。目前已下降至过去一年隐含波动率的中位数水平附近。从隐含波动率水平来看，目前买方和卖方处于均势，近期双方可能不会再像年后这几天一样出现如此大幅度的获利机会或风险，买卖双方第一轮交锋估计告一段落。从这几天行情来看，周一买方大赚、卖方亏损；周二、周三卖期权大幅占优，买方损失。估计未来一段时间，期权收益率变化较前几日而言将较为平稳，投资者对方向的把握而非期权买方卖方的把握变的更为重要。在买卖双方差异不大的环境下，仍建议多考虑使用比较均衡的价差组合对方向进行布局。

谁是赢家

今日认购期权方面，平值及实值认购期权在标的上涨行情下普遍收涨，而虚值认购期权受隐含波动率下降影响不涨反跌。部分持有认购期权权利仓的投资者可能会疑惑，为何市场上涨，而期权却遭受了亏损？这是由于今天市场反弹，隐含波动率如期继续大幅下降，偏实值的认购合约受标的价格影响大，因此普遍收涨；而偏虚值的认购合约受隐含波动率影响大，因此普遍出现下跌；牛市价差组合一买一卖，买的认购期权上涨、卖的认购期权下跌，因此收获最佳。这也是我们之前一直强调建议抄底的投资者选择牛市价差组合或浅实值认购期权进行布局的原因。
今日认沽期权方面，均出现大幅回落，因此也是前几日强调认沽期权的投资者在获利后及时进行等张数调仓的意义所在。

此外，如果持股的投资者在当前位置想继续使用期权做保护，应该怎么办好？这两天认沽定价虽然有所回落，但仍远高于春节前的水平，这就使得持股的投资者买入认沽期权做保险的成本较节前而言相对较高。所以现在持有股票的投资者若想做保护，从成本角度考虑，可以有两种选择：其一，报着仅防范极端黑天鹅风险、如果市场不跌了保险费就不要了的心态，买便宜的虚值认沽期权；其二，通过使用熊市价差组合（即买入行权价较高的认沽期权，卖出行权价较低的认沽期权）控制成本，但此法只能防范小幅下跌风险。

每日一策

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