个股期权成现货大军“新宠” 借道资管惊现“萝卜章” 中信证券称合同系伪造

来源：中经金融陈齐乐

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个股期权成现货大军“新宠” 借道资管变相降门槛？交易真实性令人怀疑

历时一年多的清理整顿各类交易场所“回头看”在关停、出清部分非法交易场所的同时，也把不愿放弃高利诱惑的现货从业者推向各个场外交易领域。继文化艺术品、国际期货、外汇之后，自2018年1月下旬以来，个股场外期权交易又成为“现货大军”的“新宠”。

成本畸高
“风险有限，收益无限”“无爆仓风险，不需追加本金”“新兴市场，合法合规”……自2018年1月下旬以来，越来越多类似上面关于“个股场外期权”的推广信息出现在现货招商微信群中。

一位业务员兴致勃勃地向《中国经营报》记者介绍，假使你要购入名义本金（合约价值）10万元的股票，利用个股场外期权，最低只要4%，即4000元人民币的权利金你就能买入。如果股票上涨10%，那么你就能盈利6000元；如果股票下跌10%，那么你可以选择不行权，损失也就只有4000元权利金。“A股有了场外期权，就不再受行情涨跌限制，只要选对方向就能盈利，”她说。

虽然这位业务员声称权利金比例最低可至4%，但记者使用其提供的询价软件查询多只股票，发现权利金普遍在7%以上。这款名为“看涨赢”的APP显示，行权周期1个月的中国平安（601318.SH）权利金比例为8.54%；2个月为10.96%；3个月为13.08%；6个月则高达17.43%；同时，与之相似，格力电器（000651.SZ）在对应行权周期下的权利金比例分别为9.21%、11.93%、14.21%与18.79%；招商银行（600036.SH）则为8.56%、10.91%、12.94%与17.10%。

常识告诉我们，交易领域风险与收益永远是匹配的。业内人士指出，按照期权定价模型，权利金比例代表的期权价格由包括波动率、剩余时间、无风险利率及合约实值五个因素决定。期权价格必须能够覆盖机构的对冲成本。而上述权利金比例显著高于合理价格，如果投资者盈利，那么高行权成本将稀释收益；即使投资人放弃行权，其对冲成本也高于公开市场。

事实上，高定价的背后是层层居间商克扣的佣金返还。APP“看涨赢”的一位招商人士表示，如果成为该APP的代理，可以享受客户名义本金1.5%至1.8%的佣金返还，如果成为“运营中心”，则最高可以获得名义本金2%的佣金返还。这即是说，如果投资人入金10万元，权利金比例为10%，那么其名义本金将达到100万元，居间商可以立刻获得1.5万元至2万元不等的佣金。
合规待解
除畸高的交易成本外，上述业务的合规性亦令人怀疑。记者曾就个人投资者是否可以直接参与个股场外期权业务致电监管层，得到了否定的答复。证监会热线12386在回复中称，“根据期货业协会于2017年9月27日发布的《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》，风险管理公司不得与自然人客户开展场外衍生品交易业务，未从公开渠道查询到禁止证券公司与自然人客户开展场外衍生品交易的规范性文件。不过，私募基金参与个股场外期权交易符合《股票期权交易试点管理办法》等法律法规”。

这即意味着，个人投资者能且只能通过私募基金等机构渠道间接参与个股场外期权交易。而要借助机构渠道，则必须满足对应产品的投资者适当性要求。然而，当记者询问多位发布个股场外期权业务推广信息的业务员，他们均表示无需提供资产或收入证明。

一位自称是“永盈投资公司”的业务员告诉记者，永盈公司是“散户和券商之间的通道，通过永盈这个第三方平台不需要提供任何资产和收入证明”，“由于个股期权市场门槛较高，永盈作为四大券商的合作伙伴，旨在帮助散户进入个股期权市场”，“通过我们做个股期权与在券商机构里面开户是一样的”。

记者因此向其询问与哪些券商存有合作关系，及资金去向事宜。这位业务员向记者展示了一份名为“中信证券股份有限公司-杭州永馨投资管理有限公司股票收益互换账户开户协议”的盖章文件，文件签订日期为2017年7月3日。但是，她同时宣称，投资人入金并不会进入私募基金等专项账户，而是“进入券商的账户”。不过，至于具体是哪个券商账户，这位业务员表示要投资人开户后选择。

有意思的是，为证明与中信证券交易业务的真实性，她同时还向记者展示了一份名为“股票收益互换交易确认书”的文件。该文件显示，甲乙双方于2017年9月29日就“北京城建（600266.SH）”达成了收益互换交易，交易到期日为2017年10月27日，为期四周。乙方向甲方支付了名义本金5.59%的固定收益（非年化）。这即是说，到了2017年10月27日，如果北京城建涨幅超过5.59%，该交易就将结算正向浮动收益，中信证券需向杭州永馨进行支付；如果涨幅不及5.59%或下跌，则甲乙双方均无需向对方支付任何金额。而根据上述业务人员提供的永盈投资网站询价器，行权周期4周的北京城建权利金比例为10.33%，几乎是中信证券报价的2倍。

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3月3日，《中国经营报》曾在《个股期权成现货大军“新宠” 借道资管变相降门槛？交易真实性令人怀疑》一文中提及，为证实业务真实性，第三方个股场外期权平台业务人员曾向记者展示了一份名为“中信证券股份有限公司-杭州永馨投资管理有限公司股票收益互换账户开户协议”的文件，以及一份“股票收益互换交易确认书”。近日，中信证券相关负责人向《中国经营报》记者表示，上述文件中的公章系伪造。
记者由此致电杭州永馨投资管理有限公司，该公司拒绝就上述文件的真实性置评。

公开工商信息显示，杭州永馨成立于2017年6月，注册资本1000万元人民币，法人陈家淼。该公司注册有域名“www.youwonn.com”及“www.youwon.net”，注册时间为2017年10月。虽然公司名称为杭州永馨，但上述域名对应的网站均自称“永盈”。

一位现货行业人士曾对记者表示，个股场外期权业务“不好做”，他同时建议记者“做自营盘”。所谓“自营盘”，即现货公司作为客户的交易对手方直接参与交易。由于没有相应金融牌照，在过往的对赌交易中，往往会出现公司跑路或利用资金优势“吃头寸”的违规现象。过去一年中，席卷现货行业的“清理整顿”工作即针对上述违规现象展开。

对于杭州永馨与中信证券的合作关系，中信证券的一位负责人表示，我司经排查，公司场外期权业务并未与杭州永馨投资管理有限公司建立任何业务联系，我司将就其伪造合同，虚假宣传等行为，考虑是否进一步采取法律措施，要求其停止侵权。

同时，中信证券还称，我司目前关注到了网上存在一些第三方机构，并未与我司建立业务联系，但借我司名义向其客户进行宣传，包括但不限于场外期权业务等，利用我司声誉为其非法业务提供背书。我公司对其中一些第三方主体采取了发送律师函，要求停止侵权等法律措施。