十倍杠杆，不会爆仓的场外期权彻底与个人投资者说拜拜

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初看到标题，想必诸多投资者都会对“场外期权”这种交易方式表现出浓厚兴趣来。可上10倍杠杆，却不会爆仓的交易对大多数投资者来说绝对是充满吸引力的。

那么首先便让我们来科普一下“场外期权”的定义。场外期权说法是相对于场内期权的，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易，目前国内场内期权发展较慢，市场上可交易的也就是50ETF等有限品种。

场外期权最大的优势就是在于非标准化，也就是不用受那么多条条框框的限制，这样会有什么好处呢？为何这种方式又会被监管当局叫停呢？在今天的文章中，我们将与大家一起了解场外期权的前世今生。

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诱人的宣传信息

杠杆可以达到10-30倍，保证金交易，没有爆仓风险。举的交易例子是这样的：正常情况我们买入600516，假如在10元价位买入1万股，总计投入10万元。股价涨到30元，我们总计获利20万元，收益率为200%。

场外期权情况下，假如在股价10元位置投入10万元，购买看涨期权，相当于持有200万市值600516，若随后股价涨至30元。总计获利400万元。投入10万收益率4000%。

是不是很刺激？？？

场外期权不仅杠杆高，而且赎回灵活。很多券商都是采取百慕大行权模式，到期日前每隔一定时间就会有一个行权日，不必等到期日才能行权。而有一些配资机构和券商合作的模式更牛，可以在行权期内任一交易日行权，比如你看涨某只股票涨到30元，看涨期权是一个月，只要一个月内股价达到30元，你都可以选择行权！（注：百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证。标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日。）

正是因为如此，场外期权今年以来发展迅速。根据中国证券业协会官网发布的《场外证券业务开展情况报告》，截至7月底，证券公司开展权益类场外金融衍生品初始交易2630笔，涉及初始名义本金782.65亿元，月末未了结初始名义本金余额4258.33亿元，从初始名义本金上看7月份比1月份的300亿左右增加了一倍有余。

避险期权又被国人拿来炒作

期权本身是拿来避险的，但国内参与者投机成分较高，这使得期权本身的杠杆带来了巨大风险。监管机构发现苗头不对，出重拳直接“禁止个人投资者”进行这一类交易。

事实上，场外期权一直只针对机构投资者的，个股的场外期权主要是券商和私募之间在玩，个人投资者是没办法参与的。

因此也衍生了一些规避监管的办法，比如个人投资者和一些合格的机构签订“委托代持”类型的投资协议，以机构为通道，和券商进行场外期权交易。还有就是通过认购定制产品，以产品为通道，从而达到交易目的。

除此之外，之前期货的风险管理子公司也可以开展场外期权业务。不过，9月27日，风险管理子公司这条路被堵死了。而中国证券报记者从一些机构了解，个人投资者通过其它通道也变得比较难。

业内人士对此评价道：期权这东西，本来都是拿来套期保值，做避险的，但是一些所谓的牛散冲进去，直接就单边看涨，变相做成了超级杠杆工具。

股票涨两倍，你赚40倍，反过来说，也就是股票跌5个点左右，你的保证金就没了，风险其实并不小！
除此之外，期权由于灵活性比较高，被拿来和各种产品结合，从而规避监管。比如之前“减持新规”出来之前，大股东不能随意减持了。机构和券商就合起伙来，把场外期权加进来。
先将股票通过大宗交易打折把股票卖给券商，留一部分资金做保证金，再低价买入一个看跌期权，高价卖出一个看涨期权，通过合理的比例限制，等到6个月期限一到，无论市场价如何，都能保证大股东以接近当初卖出的价格实现减持，这样就提前锁定了减持收益。
这样帮助大股东，显然违背了目前的监管意愿，对于小散也是相当不利。
更可怕的是，一些互联网金融公司以及私募以所谓“场外期权”形式与投资者开展保证金交易，实质上已经变成了“单边对赌”。
中国证券报记者联系了一家针对个人的A股场外期权平台，负责联系的工作人员告诉记者，“选择1周的场外期权，申请十万的股票账户只需要3%权利金，也就是4000元”，该交易的杠杆达到近30倍。
该工作人员还告诉记者，“个人操作期权，目前只能通过我们，权利金转给我们公司。”也就是说，整个交易环节中，没有第三方存管或者清算等机构，实际上沦为投资者和此类机构之间的单向“对赌”。
更厉害的是，对方支持微信和支付宝付款！！！
这些公司万一跑路了怎么办，就算不跑路，万一他跟你开的空仓怎么办，就算开的不是空仓，万一你赚太多他不愿给怎么办，毕竟支付宝转账有额度限制……

于是乎此前只禁止券商与自然人开展场外期权业务的禁令被“拉平监管”，期货风险管理子公司的监管套利行为也被彻底封死。

一刀切后的思考

从上文我们可以看出，只要有一丝可能，总有部分心怀不轨的机构/贪婪的投资者会想尽办法最大化地利用监管漏洞创造利益。至于市场规则似乎从来都不是他们关心的问题。监管政策的出台可谓及时，但该领域的交易风气似乎还有很长的路要走。

监管当局这样做的出发点是为了保护投资者免受重大损失，但一刀切的方式未免太过简单粗暴，或许在此后出台更为细化的规则对市场来说才是最佳方式。

注：本文大部分信息来源于中国证券报·中证网(北京)，原作者：孙翔锋

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