平值or虚值？期权卖方的合约选择

想起最近有不少朋友都在交流期权卖方应该选择平值还是实值，趁着过节我也给点干货，先看手绘图（理解完图的意思就会基本有数了）：

我手绘的分别是波动率曲面的正常的5种形式，五角星处指平值期权IV，左侧为虚值认沽期权IV，右侧为虚值认购期权IV。

图1----中性微笑曲线，虚值认购与认沽期权IV均高于平值，双卖者当选虚沽与虚购；

图2----负偏微笑曲线，同理图1选择，可适度偏向多卖虚沽；

图3----正偏微笑曲线，同理图1选择，可适度偏向多卖虚购；

图4----单调正偏曲线，虚值认购IV高于平值，虚值认沽IV低于平值，双卖者可卖虚购与卖平or实值沽；

图5----单调负偏曲线，虚值认沽IV高于平值，虚值认购IV低于平值，双卖者可卖虚沽与卖平or实值购。

当然了，还有一种波动率曲线形态，即平值期权的IV最高，虚认购与虚认沽IV两端下行的所谓“哭”型曲线，这在目前国内vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权市场我个人记忆中极少（印象好像真没有），若真有出现，显然选择方式可以参考上面的原则。

最后提一下，上述原则只是定性而已，实践过程中的买/卖期权选择更重要是交易时机、交易目的、交易成本等更务实的决策。

毕竟过节，我就不发常规期权波动率相关数据了，都趁机休息休息。