市场不确定性高，建议继续配置波动率策略（2020/3/15）

要点
1. 陶金期权指数本期打分为30/100
财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。
通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，择时打分满分为100分。
本期综合打分为30分，显示情绪偏空。
2. 本周市场下行，波动指数大涨
本周市场呈下跌态势，最终本周50ETF、沪深300、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF涨跌幅分别为-5.25%、-5.88%、-5.63%、-5.60%。
而波动指数由上周的23.02大幅上涨到本周的34.91。
3.  市场不确定性较高，建议继续持有波动率头寸
目前海外市场波动率处于极高的水平，虽然A股市场暂未受到太大冲击，但后市不确定性依然较大，买入跨式期权的策略依然适用。
另外考虑到目前市场下行风险更大，可以适当配置认沽期权价差组合。

市场点评
11.1  近期波动率策略有较好表现

最近海外市场波动较大，美股vix有大幅度上涨，一度达到77.57这样的10年新高。而A股市场虽然相对海外市场较为稳定，不过期权市场的波动指数也在大幅上涨。我们发现，在近几周，做多波动率或者做多Gamma的策略表现非常惊人，这些策略包括买入跨式期权，买入宽跨式期权策略，Gamma Scalping策略等等。

以跨式期权组合为例，如果我们在上周五以收盘价买入一组跨式期权，那么到本周五就可以获得超过1000元的收益。

1.2  领口期权为策略保驾护航

以备兑策略、保护性卖权策略、领口策略为代表的期权组合策略一直在套期保值上有较为广泛的应用。由于之前市场处于持续反弹状态，抗跌属性更强的保护性卖权策略和领口策略在前几周表现不如备兑策略和仅持有50ETF的策略。

不过随着本周市场开始出现下跌，保护性卖权策略和领口策略开始有更为出色表现。而从2020以来的表现看，所有期权组合策略均跑赢50ETF,其中领口策略在三个组合策略中表现最好，并且领口策略的净值曲线也最为平滑。
1.3  市场不确定性较高，仍建议继续持有波动率头寸

近期买入跨式期权策略有非常好的表现。现货市场波动非常大，而前两周期权市场的波动率指数较低，略低于标的历史波动率，这也就使得做多波动率几乎成为了机构投资者的共识。不过现在，期权波动率已经上升到了高位，追涨还是获利了结的选择题摆在投资者面前。
目前海外疫情持续发酵，海外市场波动率处于极高的水平，A股市场虽然暂时未受到太大冲击，但后市不确定性依然较大。因此，虽然当前期权价格比较贵，但做多波动率的策略依然值得推荐。另外考虑到目前市场下行风险更大，也可以适当配置认沽期权价差组合。

陶金期权指数显示情绪偏空
2陶金期权指数是我们的市场择时打分系统。我们利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，满分为100分。我们会每天发布我们的期权择时观点。本期综合打分为30分，情绪偏空。

波动率
33.1  当前期权市场波动率

3.2  上证50与沪深300期权隐含波动率

成交持仓PCR数据
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