案例分享 | 10分钟学会降低买入看跌期权的权利金—熊市看跌期权价差

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佰亿理财管家
  人生如行路
  一路艰辛一路风景
  你的目光所及之处
  就是你的人生境界

老赵
某知名贸易商负责人

  扁舟飞汉水，匹马向当阳。
  义胆深包体，忠心并日光。

白话啰嗦版

   上一次给老张分享了“牛市看涨期权价差”后，没过多久，好友老赵也通过微信聊天联系了佰亿。为何呢？

情景再现如下：

在吗佰亿

我在，您说
我听老张说你把他的期权方案只是加了一条策略，然后支出的权利金就降下来了，是吗？

嗯，是的。
其实吧，我也觉得有时候权利金有点高，哈哈

咋回事？你说给我听听！
顺便也帮我改一下

好的，没问题。

那我以您做过的买入看跌期权为例，讲一下吧。
嗯，可以的

您当时在月初进了一批货，成本3700元/吨，共5万吨。行情上涨后已经有利润了。预期月底之前还会继续上涨，打算是在月底卖掉。但是在卖掉之前，怕行情掉头向下大幅下跌从而造成利润回吐甚至是亏损，对吧？
嗯对，当时是这情况，我担心下跌

为了应对这个风险点，当时给您提供的思路是利用买入看跌期权来对冲。策略为：买入看跌期权，3万吨，期限20天，行权价为3900元/吨，权利金85元/吨。
嗯对，然后呢？

期权是权利金交易，但是权利金给谁了呢？
答：由期权的买方支付权利金给期权的卖方。

换句话讲：
如果是期权的买方就要支出权利金。
如果是期权的卖方就会收取权利金。

注：
期权的买方持仓称为：(期权）多头头寸。
期权的卖方持仓称为：(期权）空头头寸。

您觉得权利金比较贵，那么可以这样处理：“总体上不改变原方案初衷的情况下，在方案里加一条空头头寸策略即可”。
意思就是说：持有空头头寸，利用收取的权利金来平衡持有多头头寸所支出的权利金。这样权利金为一出，一进，权利金自然就降下来了。
噢？
那我该怎么操作呢？

嗯，还是以这个为例，把方案稍微改动一下，加一条空头头寸的策略进去，如下所示：

买入看跌期权，3万吨，期限20天，行权价为3900元/吨，权利金85元/吨。
卖出看跌期权，3万吨，期限20天，行权价为3500元/吨，权利金28元/吨。

该期权是由：买入看跌期权和卖出看跌期权组合而成，并且它还有个自己的名字叫“熊市看跌期权价差”。
这个“卖出看跌期权，3万吨，期限20天，执为行价3500元/吨”，咋理解？

这个卖出看跌期权里的卖，凭借这个字就可以理解为是持有空头头寸了，其作用是收取权利金降低成本。

熊市看跌期权价差：其主体是买入看跌期权用于赚取收益或对冲风险，而卖出看跌期权是附加的策略，意在于收取权利金降低成本，所以卖出看跌期权的交易量3万吨，和期限20天要与买入看跌期权相同。
噢，明白了！
那行权价为什么选择3500这个点位呢？

关于卖出看跌期权行权价的选择，有三个方面需要注意：
一、卖出看跌期权的行权价应小于买入看跌期权的行权价。

二、当行情下跌跌过行权价的时候，空头头寸会发生亏损，所以一旦行情下跌了，行权价设置的越低就越是安全些。

三、行权价设置的越低越好吗？
答：不是的！
行权价设定的越低，权利金就越少，所以收取的（权利金）钱就少了。

刚才设置卖出看跌期权的行权价为3500元/吨，只是举个例子而已。
噢...原来是这样

那我在实际操作中，行权价该如何选择呢？有什么可以参考的吗？

对于卖出看跌期权来说，设定行权价的时候可以这样考虑：
因为期权是有期限的，所以在到期日那天即使行情下跌了，也不可能无终止的一直跌。行情终归会落于某一点位。那么您可以大致判断一下，哪一个点位是比较不容易触碰的，所以就可以参考类似于这样的点位来设定行权价。（一般可参考支撑位）

再通俗一点讲：比如在到期日那天，您觉得行情跌不过3500，那么行权价设定为3500就是比较合适的。
噢，明白了！

此熊市看跌期权价差方案中：买入看跌期权支出权利金85元/吨，卖出看跌期权收取权利金28元/吨，合并后为支出净权利金57元/吨。
因为合并后支出的净权利金小于买入看跌期权支出的权利金，所以利用熊市看跌期权价差代替买入看跌期权，可以达到您想要降低支出权利金的要求！
嗯，确实是可以满足我的要求！
不过，我还一个问题：在什么情况下熊市看跌期权价差会发生亏损呢？

如果行情没有下跌，那么支出的净权利金可能会面临亏损，但亏损最多也不会超过净权利金。
（亏损≤57元/吨）
哈哈，明白了，明白了。谢谢佰亿讲的如此透彻，通俗易懂。

哈哈，应该的，您过奖了
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官方版

   Z客户6月初以3700元/吨的价格买入5万吨现货，一周后现货价格涨至3850元/吨。期货主力盘面3900元/吨。客户分析后判断这个月内涨幅还会继续扩大，但同时又担心价格回调，怎么办？
解决思路：利用熊市看跌期权价差对现货销售价格下跌而带来的风险进行对冲。
策略：
   买入看跌期权，3万吨，期限20天，行权价为3900元/吨，权利金85元/吨。
   卖出看跌期权，3万吨，期限20天，行权价为3500元/吨，权利金28元/吨。
定义：买入较高行权价的看跌期权；同时卖出相同品种，同一数量和到期日，且行权价较低的看跌期权。
损益图：

权利金收入/支出：该期权为权利金净支出。
净权利金：两个权利金的差额=85-28=57元/吨。
最大利润：两个行权价的差额-净权利金=3900-3500-57=343元/吨。
最大风险：净权利金=57元/吨。
盈亏平衡点：买入看跌期权的行权价-净权利金=3900-57=3843元/吨。
优点：可以降低权利金。只需要付出一点权利金就可以对现货销售价格因下跌而产生的亏损起到保护的作用（符合Z公司的心理预期）。
缺点：
一、收益有限。
二、当价格震荡或上涨（＞3900元/吨）时该期权策略没有任何收益，并需要付出权利金成本。
应用场景：该期权策略是投资者想要降低权利金的支出，并判断后市标的价格下跌或对冲当价格下跌而带来的风险时采用。

COMMENT

1.  本文没有提到标的物是什么，因为该期权策略理论上可以适用于任何标的物。

2.  本文内容所涉及到的策略，金额和持仓（目标）点位等并不固定，可根据企业的实际情况进行设计。
3.  市场有风险，投资需谨慎，文中所载的全部内容仅作为讲解相关知识点供读者们学习交流，本人不担保其内容的准确性或完整性，并不构成任何投资建议，据此入市交易所产生的任何后果将由投资人自行承担。

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