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前言： 周一美国WTI原油创造了历史，大幅低开近20%，然后直接触及了30美元关口，如此巨大的跌幅，视线范围内首次。小编眯着眼瞅了第一眼，立马精神了。 而在油圈里对如此跌幅也是非常吃惊，挂单低3美元，不够、五美元不够、8美元还是没戏，满屏幕的目瞪口呆。看看这个30美元，看来多头止损是异常坚决，什么38,35一概不要，直接一步到位30美元。创历史性的低开，是周末情绪的酝酿，也是沙俄大战的直接体现，这种极端 行情，是任何人反应不过来的，承接了巨量库存的可能会出现一批破产，可以预计整个行业都会受到冲击！对于我国原油加工行业会迎来一次巨大的低成本红利，对我国整体进口原油成本是大大的利好。 ![]()
春节以来新冠肺炎疫情对原油 市场已经形成了2轮冲击，这让油价难以招架，就像上周我们报告中提到的的技术上油价已经形成了破位进入熊市。但市场仍吊着一口气，就是因为过去的一周市场的焦点都集中OPEC+的减产上，过去4年时间我们已经适应了每到危急时刻OPEC+都会站出来力挽狂澜，这次同样投资者期待OPEC+能合力再将油价脱出泥潭，而随着俄罗斯拒绝加大150万桶/天的减产，备受瞩目的OPEC+会议谈判正式破裂，这一结果大大出乎所有人的意料（要知道几乎参与减产的OPEC+的所有成员都接受了减产150万桶/天，就等俄罗斯来签字执行了，俄罗斯却做出了一个让俄罗斯自己的油企目瞪口呆的决定）。俄罗斯的拒绝也成为了压垮油价的最后一根稻草，市场随后的一点希望破灭，布伦特原油直接创下了2008年12月以来最大单日跌幅。 在市场的预期当中，OPEC+大概率能够达成减产150万桶/天的协议，最次也是减产100万桶/天。沙特为首的OPEC们都接受了这一现实，但后来俄罗斯的执拗超出了所有人的想象，某些OPEC国家也强调俄罗斯不减产自己也不会减产的决定。于是经过了长达数个小时的谈判之后，协议最终还是破裂了。 随后，原油价格犹如瀑布般的下跌引发了市场的踩踏行情，WTI、布伦特盘中最大跌幅均已超过了10%，在当前疫情危机仍然比较严重的情况下，市场将所有的希望寄予在了OPEC+的身上，而OPEC+又过于相信俄罗斯最终会妥协达成协议。在深化减产没能达成甚至连延长当前协议至年底的协议都没达成，俄罗斯退出减产合作之后，3月7日沙特计划大幅提高石油产量，全面发动价格战，将在4月份将产量提高到1000万桶/日以上，沙特阿拉伯可能将产量提高到1200万桶/日，局势进一步恶化，市场信心都土崩瓦解。 后期的原油价格走向，我们认为当前的价格虽然较低，但绝对不是短期的底部，在市场做多逻辑全部失效之后，不排除短期油价仍有俯冲效应。未来重点关注油价整数位的争夺情况以及国外疫情的发展情况，短期市场操作依旧维持谨慎为好。
一、疫情发酵持续冲击价格体系
疫情的发展仍是影响当前原油价格的主要逻辑之一，由于疫情本身具有突变性和不可预测性，各国政府对于疫情的处理态度也存在较大的差异，因此我们不能将中国疫情处理的经验直接复制过来，我们也无法以中国疫情的控制速度来预测全球的处理结果。从目前的情况来看，某些国家对于疫情的处理过于佛系，这在一定程度上增加了疫情的防控难度，也在一定程度上给原油市场增加了更多的不确定性因素。 虽然境外国家已经对疫情的发展逐渐重视，但我们还是担心处理的过程会相当漫长，尤其像美国等原油需求量比较大的区域。目前需求端的主要变量就集中在美欧等地区何时能够控制住疫情，中国地区何时能够真正迎来经济恢复，疫情不散，价格还将继续面临上方巨大的压力。 从各个机构的态度上来看，市场目前悲观情绪极其浓重，这也是价格长时间维持弱势的主要原因。截止到目前各个机构分别对原油需求以及未来的前景进行了预测，所有机构都一致认为原油需求将会大幅下降，下降幅度甚至会超过08年金融危机。以下是各个机构的观点，需要强调的是，部分机构对于价格的预测是建立在OPEC+能够达成减产协议的情况下。 ①高盛：预计今年全球原油需求将下跌15万桶/日，成为首家预计2020年全球原油需求将出现萎缩的华尔街大型银行。高盛预计四月布伦特原油价格预期在45美元/桶，第二季度布伦特原油均价预期从57美元/桶下调至47美元/桶。 ②咨询公司FGE预计2020年原油需求将降低22万桶/日。 ③IHS Markit在3月4日表示，2020年第一季度石油需求将出现“有史以来最大的降幅”，甚至超过2009年金融危机期间的降幅；根据该机构的预计，今年第一季度石油需求将减少380万桶/日。 ④摩根士丹利将2020年原油需求增速预期从80万桶/日下调至50万桶/日。将第二季度WTI原油和布伦特原油价格预期下调2.5美元/桶。 ⑤Energy Aspects将全年原油需求下调了20万桶/日。 ⑥IEA预计2020年全球原油需求增速为80万桶/日，远低于10年均值的130万桶/日。 ⑦澳新银行表示， 2020年上半年全球石油需求受疫情影响或降低160万桶/日；下半年时会恢复增长，但仍不足以抵消此前已经损失的需求；全年需求预计下降30万桶/日。 ⑧欧佩克月报：将第一季度原油需求预期下调44万桶/日。将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日，前值为122万桶/日。 从炼厂开工率上来看，目前疫情并未对全球炼厂开工率产生较大的影响，检修规模仍处在合理的范围之内，美国炼厂检修规模也暂时没有受到疫情的冲击，类似国内开工率大幅下滑，甚至部分炼厂关停的局面暂时没有出现。但随着疫情的发展，美国部分地区已经进入到了紧急状态，我们不能确定后续美国乃至全球的炼厂是否能够维持正常开工。即便是人员上没有任何问题，需求的下滑是否会影响成品油的利润，继而引发低利润下的炼厂降低开工负荷也值得关注。 另外，疫情对于需求的另一个影响在于库存的累积。从全球浮罐库存数据上来看，近期浮罐数据均有不同程度的增加，这让我们想到了国内港口的压港和憋库现象。前期由于炼厂开工率降低以及物流交通的限制，部分炼厂到港的货物无法及时的通关和运输，导致山东港口原油库容处于极度紧张的程度。 根据彭博新闻，目前4月份装船的西非原油船货仍有70%未售出，主要由于疫情导致的需求放缓，目前终端消费依然复苏缓慢，如果这部分待售现货未能消化或者继续积累，将会压制西非以及北海等轻质原油市场的贴水。加之目前OPEC+所有协议都落空，不排除4月份部分国家将会开启增产进程，需求端的的问题也会导致的实货市场走弱对于油价而言将会是不小的打击。 二、OPEC+谈判破裂，油价跌落深渊 短期最令投资者瞩目的OPEC+会议终于落下帷幕，OPEC+里的最让人不放心的俄罗斯终于坐实了混子身份，在长达数小时的谈判中，俄罗斯虽然传出有所松动，但始终未同意150万桶/天规模的深化减产。市场随着谈判过程几次摇摆，当OPEC+会议最终宣布谈判破裂这一让人绝望的消息之后，市场如自由落体一般…… 在我们之前的报告中提到，OPEC+减产能够促使短期油价处于强势格局之中，但中期逻辑中供给端的因素最终敌不过需求端的巨大隐患，因此预计在OPEC+减产100-150万桶的情况下，油价大概的走势为先强后弱。 在OPEC+谈判破裂之后，我们突然发现市场中所有的做多逻辑都已经失效了（大部分投资者之所以没有去考虑这次减产救市行为破裂的可能性，认为俄罗斯不会拒绝合作，因为一旦不进行联合减产，对于这些产油国来说几乎是自残式的选择，这几乎是不用思考就能做出的选择，但俄罗斯真的不一样），时间进入4月份参与减产的 OPEC+国家就可以自己决定产出数量，在没有统一的规范之下，谁还主动减产那必然是损失最大的一方，因此我们极为担心OPEC+进入恶性的增产竞争环节，囚徒困境问题从OPEC+和美国之间进一步延伸到所有产油国。如此的低油价下，成本端的制约能够起到一定的抑制生产，但叠加需求下滑的重大影响，市场还有什么做多的逻辑呢？ 如果放长一点视角，在市场有形的“手”没有发挥重要作用之后，市场无形的“手”将会接管市场。目前价格下已经跌至页岩油的成本区间，传统的石油生产商早已处于亏损的状态，但考虑到页岩油生产商部分的套保和价格对于产量抑制的滞后性，单凭无形的“手”管理市场会显得相当的迟钝。 上一次OPEC谈判破裂的时间点是在2015年，当时OPEC执意与页岩油竞争，意在将页岩油扼杀在摇篮之中。但之后的结果我们都知道了，原油价格从50美元进一步下跌至27美元，市场一片恐慌情绪，虽然我们不能说现在的油价仍会跌到30美元区间甚至跌破30美元，但短期下跌趋势已然确立。 即便是美联储本周突然降息50个基点，我们也没看到宏观市场风险偏好的下滑，反而美联储降息增加了市场自我怀疑的程度。现在唯一能够油市提供一丝利好的是宏观环境的企稳，但即便是如此，基本面的大幅偏空也让未来的原油价格充满了悲观情绪。 所以短期的油价我们仍然比较悲观，一是宏观层面尚未出现明显的做多逻辑，二是基本面将会在较长时间内处于供大于求的局面，三是油价技术面上已经形成了破位趋势，短期需要重点关注WTI 40美元，布伦特45美元整数位的争夺情况。当然周一市场开盘之后油价或许会出现超跌反弹，但在破裂的减产联盟没有重回谈判之前，市场的底在哪里？只有市场知道。
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