【财通金工每周观点】波动率下跌趋势或难持续

投资要点
1.情绪偏谨慎
1月4日50ETF收于2.31，本周上涨1.54%。
交易额PCR由12月28日的1.026下降至1月4日的0.915，但PCR依然显示市场情绪偏谨慎。
1月4日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为23.25%与21.59%，认购期权有波动率溢价。

2.波动率企稳
1月4日Ivix指数收于21.49，较上周的23.26有小幅下降。
上证50指数交易额与上周相比有小幅上升，RV则是开始上升。
认购期权交易额均是小幅上升，而认沽期权交易额大幅下降。
综合来看，本周市场波动较大，上证50交易额与上周相比小幅上升，我们认为波动率近期会保持稳定。

1、 2019年迎来3个新期权品种
据证监会官方消息，三个新的期权品种即将挂牌交易。
1月4日，证监会新闻发言人高莉表示，证监会已于近日批准上海期货交易所开展天然橡胶期权交易，批准郑州商品交易所开展棉花期权交易，批准大连商品交易所开展玉米期权交易。天然橡胶、棉花和玉米期权合约正式挂牌交易时间为2019年1月28日。
高莉称，天然橡胶、棉花和玉米是我国重要的农业品种，相关期货合约自上市以来，市场运行总体平稳，产业客户参与广泛，功能发挥较为显著。近年来，天然橡胶、棉花和玉米现货价格波动频繁。上市相关期权品种，可有效满足实体企业个性化和精细化风险管理需求，进一步降低套保成本。同时，有助于降低“保险+期货”试点中农户保费支出，更好服务“三农”和乡村振兴战略。
高莉强调，证监会将督促相关期货交易所继续做好各项准备工作，确保天然橡胶、棉花和玉米期权的平稳推出和稳健运行。
2019年伊始，期权市场即迎来新品种，我们有理由期待2019年期权品种的大爆发。

2、波动率会延续当前下跌趋势吗？
最近几天，IVIX指数出现了连续的下跌，1月4日IVIX(30d)收盘价为21.49，已经连续6日下跌。
那么，IVIX指数会延续当前的下跌趋势吗？
我们认为，波动率不会继续下跌。

如上图，近期近远月波动率存在较大的价差，而近远月波动率价差长期来看会逐渐收敛。
近期市场波动减小，所以IVIX(30d)指数存在向下和向远月波动率(IVIX60d)收敛的压力，因而出现了连续的波动率下跌行情。

上一轮11月开始到12月中旬结束的下跌幅度高达39.9%的下跌行情中，上证50交易额逐渐萎缩，RV在这段时间不断下降，且一直大大低于IVIX。
而这一次不同，本次IVIX下跌上证50交易额并未萎缩，而RV反而创下了2个月以来新高，市场动能较为充足。
因此，我们认为IVIX不会延续当前下跌行情，反而有可能出现强有力的反弹。

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪偏谨慎
1月4日50ETF收于2.31，本周上涨1.54%。
交易额PCR由12月28日的1.026下降至1月4日的0.915，但PCR依然显示市场情绪偏谨慎。
1月4日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为23.25%与21.59%，认购期权有波动率溢价。

1月4日当月IH合约升水1.55个点。
综合来看，情绪偏谨慎。

1.2波动率企稳

1月4日IVIX指数收于21.49，较上周的23.26有小幅下降。
上证50指数交易额与上周相比有小幅上升，RV则是开始上升。
认购期权交易额均是小幅上升，而认沽期权交易额大幅下降。
综合来看，本周市场波动较大，上证50交易额与上周相比小幅上升，我们认为波动率近期会保持稳定。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：波动率下跌趋势或难持续》
发布时间：2019年1月7日
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