中阳维护涨势 50期权卖方短期优势继续

今日A股继续上涨，蓝筹股引领市场收中阳，上证指数收涨0.74%，中证500指数收涨0.77%，上证50指数收涨0.97%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月隐含波动率继续走低，短期形势继续往好的地方发展，技术上50虽面临之前的半年震荡低位压制，得防止反复，但只要不是连续中阴再挑起市场紧张神经，保持适度的乐观没问题。

50ETF分时图

50ETF技术图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率今日继续下行，收于18.75%左右，再创本轮回落新低，同时毕竟近1年最低位；50ETF10日（1月期权剩余交易日）历史波动率15.51%，隐含波动率与历史波动率的差价进一步回落至3%左右。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew持稳（虚值Call相对平值Call波动率持稳），继续收在负值区；当月PSkew再度走高（虚值Put相对平值Put波动率走高）收在正值区；当月波动率整体曲线在顺时针旋转，看跌情绪走高、看涨情绪走弱。Call/Put 曲线方面，今日曲线整体继续呈低行权价部位波动率高于高行权价部位的负偏看跌形态，负偏程度较昨日加大，反应市场短期看跌担忧。

当月平值Call-Put波动率差价今日小幅走高，当月日内认沽波动率相对认购波动率走势下降，期权合成基本无升水。无模型Skew指数仍今日维持在106以上近期高位，偏跌；当月无模型Skew指数维持108.5附近，偏跌；下月无模型Skew指数维持104.5附近，仍偏跌，Skew保持在近月相对高位，继续值得注意。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权1月期权T型报价

从隐含波动率与实际波动率差价看，短期继续下行空间还有，不过不多，考虑到当前的市场环境比较稳定，卖方的短期优势大概率还得延续，但是从交易执行上，头寸重的波动率卖方可以适度的落袋。对于剩下继续持有的卖出头寸，逐步的从赚波动率回落的钱转换为赚时间价值流失的钱（Theta），同时，毕竟目前50ETF技术上面临一个可能的变化点，记得做好压力测试和风险控制预案。

买方继续吃瘪，虽然波动率已经本轮新低了，但不排除继续跌至15-16%一线，若继续走高，买方追高时请继续注意以实值或者控制Vega（波动率变化带来的期权价格变化）为0以规避波动率可能的走低损失。若压力不过，波动率转向，买方没准能切换到好日子，但我个人觉得概率不大，不涨不跌的磨人最可能。

Skew如此高其实也反应出来，参与者对于持续上涨持保留态度，如果持续拉涨扭转了市场认识，Skew会在上涨过程明显缩小负偏程度，目前还没出现意味着市场共识仍是一个反复拉锯的行情（涨了就跌，跌了就涨）。据此，卖出低行权价认沽，买入高行权价认沽做博Skew的回归继续给着机会。