零售行业试水付费会员制，电商是主要参与者。（1）外资付费会员制企业多因“水土不服”先后退出中国市场，最初进入中国的外资付费会员制企业多数已经退出，目前沃尔玛山姆会员店、亚马逊 Prime 会员仍在中国市场；（2）电商是国内付费会员制的主要开拓者。 2015 年京东推出 PLUS 会员，成为国内首个付费会员本土化电商企业，苏宁易购、唯品会等电商紧随其后；（3）实体零售企业付费会员制度推进缓慢。 2015 年 11 月永辉超市在上海开出首家会员店，是首批采用付费会员制中为数不多的成功企业。
流量价值挖掘驱动付费会员制快速发展。 （1）零售增速放缓，网购红利减退，中国零售市场进入品质提升阶段；（2）头部电商月活增速放缓，广告获客成本提升，增量驱动的增长方式即将结束，流量价值提升成为新的驱动力；（3）付费会员制符合个性化消费理念，多元消费需求驱动零售企业提供差异化商品或服务；（4）付费会员制提升零售效率，帮助商家获得高粘性用户，带来长期、稳定、重复的现金流；（5）付费会员制为企业培养高忠诚度用户, 建立一个长期稳定的市场, 提高企业的竞争力；（6）优质消费体验吸引消费者为服务溢价买单。
国内主要的付费会员制电商企业：（1）阿里推出 88VIP 服务。 通过 88VIP，阿里实现淘宝向零售体系的业务导流，纵向挖掘用户价值。实现阿里生态体系业务导流，横向完成不同业务体系之间的交互和会员数据共享，扩大存量用户的消费频次和金额；（2）京东推出 PLUS 会员。 PLUS 会员体系有助于留住活跃的、高价值的用户。 PLUS 会员聚焦消费打造“折扣+服务+增值服务”组合拳，将高品质服务提供给 PLUS 会员；（3）苏宁易购推出 SUPER 会员。 SUPER 会员打造苏宁集团内部体系全场景链接器，同时 SUPER 会员与智慧零售的结合将是苏宁易购未来看点，SUPER 会员有望打通线上线下消费场景，实现线上会员与线下门店的互动，将苏宁易购各个零售业态串联在一起。
上周市场整体疲软，商业贸易板块跑输大盘。 截至周五（11 月 23 日）收盘，上证综指收于 2579.48 点，周跌幅 3.72%；沪深 300 指数收于 3143.48 点，周跌幅 3.51%；创业板指收于 1308.74 点，周跌幅 6.74%；中小板指收于 5043.90 点，周跌幅 5.64%。行业板块方面，商业贸易上周市场表现弱于大盘，在 28 个申万一级子行业中排名第 14，处于中游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为 4.50%，跑输沪深 300 指数 0.99pct；一般零售子板块周跌幅 3.70%，跑输沪深 300 指数 0.20pct；专业零售子板块周跌幅为 6.17%，跑输沪深 300 指数 2.66pct。
投资建议。 短期来看，节假日和电商促销对居民消费拉动有明显作用，但下半年来居民消费信心不足，消费短期承压；中长期来看，个税起征点调整和个税专项附加扣除政策的实施将提高居民可支配收入，随着高层有关促进消费体制机制、进一步激发居民消费潜力等政策的逐步落实，我们对未来消费趋势保持谨慎乐观态度。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市；区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦；智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购；全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井；享受婚庆人口红利，持续深耕三四线市场的周大生。
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