一周期权荟｜50ETF期权——春季行情仍可期待

上周股市大盘高位偏强震荡，概念板块轮番上涨。具体来看，小票继续领涨，创业板指涨幅高达3.71%，50ETF收跌0.23%。上周沪深两市成交额继续上升，日均成交额为7325亿元，环比增加849亿元。上周北向资金净流入额207.94亿元，连续十四周净流入。

上周宏观大事件回顾，商务部表示，刘鹤将于本月13—15日率团访问华盛顿，与美方签署第一阶段经贸协议，双方团队正在就协议签署的具体安排密切沟通，关于第二阶段磋商，目前没有更多信息可以透露。

1月6日公布中国12月财新服务业PMI52.5，前值53.5；

1月7日公布中国12月外汇储备31079.2亿美元，前值30955.91亿美元；

1月9日公布中国12月CPI4.5，前值4.5，预期4.7，PPI-0.5%，前值-1.4%。

本周重点宏观数据：1月13日公布中国12月M1、M2、社融等数据；1月14日中国12月贸易账；1月15日中美签署第一阶段经贸协议；1月17日公布中国12月社零和工业增加值数据，及2019年GDP增速。

上周50ETF上行受阻，震荡收跌，看涨与看跌期权均大幅波动，50ETF行权价3.1看涨期权回落较多。波动率方面，期权隐含波动率小幅回落。波动率提高，卖期权性价比开始凸显，尤其是沪深300ETF期权，若继续看好股市，推荐备兑策略。

中美第一阶段经贸协议落地前，国内投资者仍然谨慎，但美伊事件不必过分解读，宏观经济企稳数据逐步确认，春季股市或继续偏强运行。

商品期权——软商品领涨

本周商品期权标的中农产品中软商品白糖、棉花领涨，农产品多数品种持仓超过历史同期，2020年，农产品值得重点关注。

【白糖】原糖方面，国际食糖组织ISO发布供需报告，预计2019/2020年度全球食糖产量将从上一年度的1.849亿吨下降至1.751亿吨，表观消费量下降0.9%至1.856亿吨，全球供需缺口将达到1090万吨，之前预估为650万吨。原糖在10-14美分区间波动了2年多，2018/2019、2019/2020年度印度、巴西、泰国、中国等前几大原糖生产国白糖产量均有不同程度的下滑，从过剩转为短缺，ICE11号糖已经温和上涨2个月，基金净持仓由净空转为净多，未来原糖仍有上涨空间。

国内方面，从静态产耗数据（农业部）看，食糖产量1062万吨，同比减产14万吨，但是消费量达1520万吨，缺口458万吨，主要靠进口量或抛储来弥补。当前原糖上涨，配额外进口已无利润，5月份配额外关税是否下调存在不确定性，若进口量无明显增加，全年供给缺口明显。抛储方面，在压榨季临储出库可能性较小。

糖厂在经历2年亏损后开始盈利，今榨季压榨和销售均积极提前，截至2019年12月底，全国累计产糖379.7万吨，同比增加58.2%，累计销糖197.8万吨，同比增加51.2%。在全年产不足耗的格局下，年度末期会存在明显供不应求局面。

期现微观方面，当前处于春节前消费旺季，在经历12月一整月的下跌后，价格接近糖厂成本线，糖厂挺价，期货贴水过多，在外盘逐步抬升的情况下，内外共振，资金快速涌入期货推涨，当前持仓量不高，仍有推高空间。

白糖牛市行情或已在启动中，节奏上关注春节后淡季、5月保障关税问题等时间点，推荐牛市价差策略，期货浮盈建议择时买入看跌保护。

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[/h1]本文内容来源喜鹊资本研究部统筹：靖熹／编辑：椿恋