【兴业金工徐寅于明明团队】投资宽角度：市场主体向好、多风格却有所回调

《投资·宽角度》：投资宽角度：市场主体向好、多风格却有所回调
本周视点  1、市场回顾
   过去一周市场主要指数整体上涨。沪深300指数上涨0.44%，中证500指数上涨1.85%，中证1000上涨2.56%。过去一周大部分行业呈上涨趋势：其中计算机(4.09%)、电子(3.25%)和家电(3.18%)等行业表现居前，非银行金融(-1.32%)、银行(-1.29%)和房地产(-0.85%)等行业表现居后。2、因子表现
分位数和IC测试结果显示：1）、和上周相比，多因子表现不佳，仅有成长、质量风格小许提升(市场整体向好，多风格回撤，仅质量成长尚可与当下较为动荡的宏观环境以及年报集体披露日来临可能有关)；2）、观察过去一年的因子表现：反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、1 - Fama-French回归的调整r方等。3、策略表现各增强策略2019年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例：策略2019年初至今多头超额收益达到11.53%。从短期来看，本周各策略表现优秀，其中周度500增强超额收益高达0.35%，月度沪深300增强达0.27%。

市场回顾过去一周市场主要指数整体上涨。沪深300指数上涨0.44%，中证500指数上涨1.85%，中证1000上涨2.56%。过去一周大部分行业呈上涨趋势：其中计算机(4.09%)、电子 (3.25%)和家电(3.18%)等行业表现居前，非银行金融 (-1.32%)、银行(-1.29%)和房地产 (-0.85%)等行业表现居后。图表1、主要市场指数本周表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理
图表2、行业指数本周表现

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图表3、行业指数年初以来表现

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因子表现我们兴业金融工程团队构建的因子库包含了165个量化选股指标，进一步细分为：价值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类这六大类指标，其中另类进一步分为：规模、风险、流动性、技术这四个子类。从因子库中挑选有代表性的因子以分析市场的风格变动，因子定义参见图表4。
图表4、因子定义

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这里我们给出因子测试的相关细节设定：
   1、因子处理：所有因子都需先进行分位数变换标准化，而后对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差，流通市值因子只对行业做回归即可；
   2、测试方法：IC和分位数组合测试。
   3、股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
   4、统计维度：
   1）、过去3个月的因子IC均值统计、过去12个月的因子IC均值以及ICIR、09年至今因子的IC均值以及ICIR；
   2）、最近20个交易日及近240个交易日因子多空组合以及多头超额净值曲线
从因子IC测试结果来看：1）短期来看，价值、反转、另类因子选股有效性较强；长期来看，另类、反转风格因子表现突出，成长和质量因子亦有较好的选股效果。2）从相对于上个月变动来看，反转因子有效性有所上升，另类、价值、成长因子依旧有效。图表5、过去3个月因子的IC统计

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理

图表6、过去1年因子的IC&ICIR统计

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图表7、09年至今年因子的IC&ICIR统计

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观察因子分位数测试表现：1）、和上周相比，多因子表现不佳，仅有成长、质量风格小许提升（市场整体向好，多风格回撤，仅质量成长尚可与当下较为动荡的宏观环境以及年报集体披露日来临可能有关）；2）、观察过去一年的因子表现：反转、另类以及成长类别中的部分因子表现较为突出，具体包括20日反转、当前股价相对于20天的股价变动、1 - Fama-French回归的调整r方等。图表8、过去一个月价值因子表现

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图表9、过去一个月成长因子表现

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图表10、过去一个月反转因子表现

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图表11、过去一个月质量因子表现

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图表12、过去一个月分析师情绪因子表现

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图表13、过去一个月另类因子表现（一）

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图表14、过去一个月另类因子表现（二）

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图表15、过去一年价值因子表现

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图表16、过去一年成长因子表现

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图表17、过去一年反转因子表现

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图表18、过去一年质量因子表现

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图表19、过去一年分析师情绪因子表现

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图表20、过去一年另类因子表现（一）

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图表21、过去一年另类因子表现（二）

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策略表现分析近期，我们在《基于集成学习算法的量化选股模型研究》的深度报告中详细介绍了我们基于机器学习构建的一系列策略（详情参见报告，策略表现实时更新参见wind组合管理模块）。后续我们会周度跟踪部分策略的表现，包括针对于沪深300、中证500的增强策略以及相关的主动量化选股策略，策略实现细节参见图表22-24。
图表22、月度策略框架

数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理

图表23、周度增强策略框架

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图表24、主动量化策略框架

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各增强策略2019年初至今均取得显著的多头超额收益。以周度中证500增强为例：策略2019年初至今多头超额收益达到11.53%。从短期来看，本周各策略表现优秀，其中周度500增强超额收益高达0.35%，月度沪深300增强达0.27%。
图表25、兴业量化选股体系增强策略多头超额表现

数据来源：Wind资讯，兴业证券经济与金融研究院整理图表26、兴业量化选股体系主动量化策略多头表现

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图表27、各增强策略净值曲线

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图表28、兴业定量主动量化精选50策略净值曲线

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风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《投资宽角度20200112:市场主体向好、多风格却有所回调》对外发布时间：2020年01月12日报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：徐寅SAC执业证书编号：S0190514070004-------------------
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