可转债火爆

10日可转债扎推，多达6只可转债集中上市，更关键的是，这些可转债全部大幅上涨！

沪市的3只可转债中，有2只还在开盘后不久因涨幅过大而临停。而在9日，已经有转债品种盘中两度触及停牌，也证明了当下可转债市场的火爆。

01

史无前例！6只可转债同一天上市，全部大涨

1月10日，一天内6只可转债集中上市，全部大幅上涨。

行情数据显示，10日上市的6只可转债中，深市和沪市各有3只，分别为先导转债、国轩转债、木森转债、仙鹤转债、森特转债、永创转债。

截至发稿，上述转债盘中价格均在110元以上，其中先导转债、国轩转债均开报130元，盘中最高价格均超过130元。6只可转债中，仅仙鹤转债盘中价格未能超过120元。粗略估计，如果投资者能全中上述6只可转债各一签，并在上市首日以开盘价卖出，可赚约1400元。
由于可转债空仓也能顶格申购，且顶格后中签概率并不低，这给一些追求相对稳健收益的投资者提供了不错的机会。

实际上，近期可转债供给非常丰富。2019年12月以来，已先后有25只可转债上市，平均到每个交易日都有1只可转债上市。

这意味着，在当下打新可转债，正处“好中又好赚”的黄金时段。

当然，可转债打新并非没有风险，此前曾一度出现过密集破发的案例。而即便行情回暖，随着原股东参与配售积极性的提高，以及更多打新者进入这个市场，中签率将逐步走低；而随着新债供给的增加，“好中又好赚”的日子，很难持续。

此外，10日是史上可转债上市数量最多的一天。统计数据显示，在此之前，可转债上市最密集的一天为2019年4月24日，当天一共有5只可转债上市，分别为未来转债、参林转债、亚药转债、海环转债、启明转债。

02

股票市场不断走强带动可转债火爆

在供给量非常充沛的情况下，可转债二级市场仍能全面大幅上涨，更能显示出这个市场的火爆。

另外，10日的几只可转债成交量也不低，截至发稿，木森转债成交额已超过20亿元，6只可转债合计成交额已逼近50亿元。

可转债兼具股票和债券属性，当正股走强时，会带动可转债的上涨。

事实上，可转债近期的火爆主要还是得益于近期A股市场的不断走强。从2019年12月初以来，A股市场开启新一轮显著攻势，至1月9日收盘，中小板指、创业板指涨幅均超过10%，所有A股的涨跌幅中位数高达10.53%。

另据统计，在当前正常交易的200余只可转债中，其正股自2019年12月1日至2020年1月9日期间平均涨幅高达15.73%，甚至优于同期大盘表现，这直接导致近期可转债整体非常强劲。

需要说明的是，在火爆背后，正因可转债与股票市场的关联度较高，对于部分二级市场追入的投资者来说，一旦后市股票市场出现调整，也可能带来一些风险。但对于打新者来说，总体风险较小，因可转债还有债券属性。

附：可转债打新攻略

1、顶格申购1000手，如果中签的话，不会要缴款100万吧？

想太多了，申购可转债，大概率就中1签，一签就是10张，每张面值100元，你也只需缴款1000元，你连缴100万的机会都没有。首先要考虑的是，保佑你中1签再说。

2、必须要有股票才能顶格申购？

重要的话时报君已经说过三遍，但，这里再说第四遍，就是只要你有股票账户，账户里一毛钱都没有，不需要买入任何股票，也能参与顶格申购。

3、如何申购，单位是按照“手”还是“张”来填，好像没有看到信用申购这一栏啊？

你的普通证券账户是没有信用申购这一栏，可转债信用申购指的是不用配市值来打新债，空仓也能顶格申购，中签了之后才缴款。并非指的可融资打新。

对于一般券商交易软件，两个大写“买入”就是申购的入口。单位根据你开户的券商不同有所差别，有的是以“手”为单位，有的是以“张”为单位，顶格就是以最大可买量下单买入。还是直接上图吧。

4、可转债优先配售是什么？

你如果持有某只将发行可转债的上市公司股票，除了可以进行信用申购外，还可以参与优先配售。

上市公司会提供优先配售代码，具体操作方法和上面类似。

5、怎样才能知道自己是否中签，哪里能查看，中签忘了缴款能补缴吗？

可转债发行都有一个时间安排表，里面会有具体的配售日期、公布中签结果日期等，这个时候你需要打开账户查询自己的配号是否中签。根据中签过来人经验，如果你中签了券商是会短信提示，再加登陆账户时亮瞎眼的“恭喜你中签”的海报提示。（当然最好还自己查一下，有的券商软件可以直接在配号里查，有的例如招商是要在历史成交下去比对成交编号）。

既然中签，别忘了缴款。忘记缴款不能补缴，如果你12个月内累计出现3次中签未足额交费，你将在接下来的6个月内无法参与打新，包括可转债和新股。

6、那么中签之后怎么操作呢？

中签或者配售拿到了可转债的投资者，一般情况下建议选择落袋为安，也就是在可转债上市首日直接卖掉（通常在可转债申购结束后15~30天内上市交易，具体请关注公司公告），操作跟卖股一样。当然，如果你看好公司股票，也可以选择继续持有。

目前在售的国产Model 3到手将已经降至29.905万元。但据国内媒体报道，1月9日，乘联会秘书长崔东树接受采访时表示，特斯拉可能还会有降价空间，且在其实现较大规模量产之前，国产新能源车还有差异化优势，对国产新能源品牌暂不形成威胁。

崔东树表示，国产版Model 3的成本比美版下降了20-28%，还有下降空间，或可降至25万元左右。

想必听到这个消息，国内车企心中都有一句话不知当讲不当讲。

不过，特斯拉是否降价，也需要考虑到品牌价值和老用户的心态。1月3日国产版Model 3第1轮降价后，近期买过进口版车型的老用户觉得自己吃了大亏，抗议自己多花6万元购买了一辆与国产配置完全相同的进口车。还有许多人到特斯拉门店外举横幅抗议。

至于降价原因，在他看来，由于关税减少和政府政策优惠等原因使得成本大幅降低，特斯拉实现国产化后，势必有一个大幅降价过程。

未来特斯拉价格，尤其像Model 3可能还有进一步下调价格的空间，或可降至25万元左右。“当然，降价与否关键还在于我国消费者的追捧程度和订单量，如果订单累积到四季度才能提车，那很可能就不会再降价了。”

崔东树也表示，新能源汽车未来的核心竞争力还在于降成本，如何把成本降到消费者将其与燃油车同等考虑的地步，才是其生命力所在。

股市行情好了，兼具股性和债性的可转债也火了起来。

1月10日，一天内6只可转债集中上市，全部大幅上涨。

而在昨天，已经有转债品种盘中两度触及停牌，也证明了当下可转债市场的火爆。

由于可转债打新不需要市值，中签率虽逐步走低，但相比新股仍要容易得多，因此投资者戏称可转债中签相当于“加鸡腿”。这给一些追求相对稳健收益的投资者提供了不错的机会。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，可转债兼具股票和债券的特点，进可攻退可守，适合稳健的投资者。可转债价格主要由正股决定，两者呈正相关关系。去年至今A股市场表现较好，因此可转债也水涨船高。

实际上，近期可转债供给非常丰富。2019年12月以来，已先后有25只可转债上市，平均到每个交易日都有1只可转债上市。

可转债作为上市公司的一种融资方式，在A股市场一度相对小众，采用此种方式融资的公司不多，总计融资规模也相对较小。但自可转债采用信用申购后，格局出现很大变化，目前可转债已逐渐成为A股市场主流融资方式之一。

数据显示，按发行日计，2019年发行可转债的A股上市公司达126家，较2018年的67家近乎翻倍。在募资规模方面，2019年可转债合计募资2688.14亿元，历史性地首次超过同年度的IPO募资规模（注：排除IPO暂停的异常年份）。

可转债到底是啥，有什么风险呢？

可转债就是可转换债券，是发行公司为了经营需要发行的一种债券，不同于普通债券的是，可转换债券发行的时候自带了期权属性，发行日半年后你可以按照规定的转股价格，转换为发行公司的股票。

所以，它本质上还是债券，只是它存在一定的转股价值。

转股价值=（债券面值/转股价格）×正股价格（即股票现价）

债券的面值一般都是100元，转股价格也是相对固定的，也就是转股价值的大小取决于发行公司股票目前价格的高低。如果高于转股价格，你就可以选择把可转债转换为股票；如果现价低于转股价格，那么你可以当成债券持有，可以收取一定的利息。

所以，当市场行情向好时，股票价格上涨，可转债的价格大概率也会上涨，也就是为什么近期行情向好，可转债的收益很好的原因。

另外，可转债是在市场上，也会受行情变化的影响，行情不好，价格也会走低。但是你可以当作债券持有，收取利息，即使碰到极端行情股价真的不涨，可转债到期后，公司也会按照高于面值的价格回收可转债。所以整体来看，长期持有本金还是相对安全的。

整体来看，可转债赚钱概率较高，只要市场行情不太差，就可以放心申购。而且可转债打新不需要市值，每一个账户都有100万的额度，对普通投资者十分友好。

可转债打新攻略

1、顶格申购1000手，如果中签的话，不会要缴款100万吧？

想太多了，申购可转债，大概率就中1签，一签就是10张，每张面值100元，你也只需缴款1000元，你连缴100万的机会都没有。首先要考虑的是，保佑你中1签再说。

2、必须要有股票才能顶格申购？

重要的话时报君已经说过三遍，但，这里再说第四遍，就是只要你有股票账户，账户里一毛钱都没有，不需要买入任何股票，也能参与顶格申购。

3、如何申购，单位是按照“手”还是“张”来填，好像没有看到信用申购这一栏啊？

你的普通证券账户是没有信用申购这一栏，可转债信用申购指的是不用配市值来打新债，空仓也能顶格申购，中签了之后才缴款。并非指的可融资打新。

对于一般券商交易软件，两个大写“买入”就是申购的入口。单位根据你开户的券商不同有所差别，有的是以“手”为单位，有的是以“张”为单位，顶格就是以最大可买量下单买入。还是直接上图吧。

4、可转债优先配售是什么？

你如果持有某只将发行可转债的上市公司股票，除了可以进行信用申购外，还可以参与优先配售。

上市公司会提供优先配售代码，具体操作方法和上面类似。

5、怎样才能知道自己是否中签，哪里能查看，中签忘了缴款能补缴吗？

可转债发行都有一个时间安排表，里面会有具体的配售日期、公布中签结果日期等，这个时候你需要打开账户查询自己的配号是否中签。根据中签过来人经验，如果你中签了券商是会短信提示，再加登陆账户时亮瞎眼的“恭喜你中签”的海报提示。（当然最好还自己查一下，有的券商软件可以直接在配号里查，有的例如招商是要在历史成交下去比对成交编号）。

既然中签，别忘了缴款。忘记缴款不能补缴，如果你12个月内累计出现3次中签未足额交费，你将在接下来的6个月内无法参与打新，包括可转债和新股。

6、那么中签之后怎么操作呢？

中签或者配售拿到了可转债的投资者，一般情况下建议选择落袋为安，也就是在可转债上市首日直接卖掉（通常在可转债申购结束后15~30天内上市交易，具体请关注公司公告），操作跟卖股一样。当然，如果你看好公司股票，也可以选择继续持有。

2019年，A股是期中盘整、头尾上行的一年。很多投资者在这一年获利颇丰。在大家竞相晒出自己账户成绩单的同时，2020年的二级市场也随着央妈的降准大礼包拉开大幕。

那么，在2020年，我们普通投资者需要做好哪些准备，使账户收益更上一层楼呢？本文将从战略、选股、仓位和操作这几方面给出建议。

一

战略上以结构性牛市为主

2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称“新证券法”），将于2020年3月1日起施行。它对市场的一个深远影响是——出现以往全面牛市的概率将越来越小，而换之以局部个股的结构性牛市。

值得注意的是，新证券法明确分步推行证券发行注册制度。市场千呼万唤的注册制，这回真的要来了。我们认为，分步实行注册制将在长期对A股产生以下两个递进的影响：

（1）资金将聚集于头部企业

实行注册制、放宽IPO门槛将导致更多企业选择公开募股的方式融资。因此，将来A股市场一定是“僧多粥少”的局面，即资金有限、筹码过量。彼时，资金将更加趋向业绩稳定、经营合理的头部优质企业，而大量经营不善的小上市公司将逐步被资金抛弃。这促使市场自我形成优胜劣汰的正循环机制。

（2）加快“去散户化”进程

在资金向头部企业聚集的过程中，缺乏金融专业知识的普通投资者将越来越难以生存。这将迫使大量普通投资者逐步退出市场，将资金交给更为专业的机构（公募、私募、信托等）进行打理。机构资金对于股票的选择更加专业和刁钻，会更多地集中于质地优良的股票资产。

由上图1可见，目前A股的个人投资者比例仍然占据50%以上。反观美国的资本市场，根据彭博研究报告，从20世纪40年代至今，美国的个人投资者比例从90%下降到了6%。对比看来，我国市场的去散户化过程还远未结束。

正因为市场将经历上述资金聚集和去散户化的过程，可以想象，未来的市场不再有全面牛市，而是聚焦于好公司的结构性牛市。

普通投资者也很难再像以前一样，在牛市来临时随便买入股票都会赚钱。未来的A股市场对投资者的选股能力要求将会越来越高。

二

选股上靠拢优质资产

对于选股信心不足的投资者应该怎样选择投资标的呢？笔者给出以下几点建议。

（1）拥抱核心资产

今年第一天，同花顺与数据宝联合发布了2020年《A股核心资产50 强》，从市值、股价表现、业绩等方面选出全市场50只优质股。在过去的一年，这批股票平均上涨超60%，大幅跑赢市场。这批股票以贵州茅台、中国平安、招商银行为首，是各个行业的龙头企业。笔者认为，这些上市公司经营壁垒厚，业绩根基牢，且市场关注度高，信息相对透明，非常适合长期持有。对于投资分析能力不足的普通投资者，在这些优质股票回调时不妨配置一些。

（2）选择指数基金

如果不想持有个股，那么指数基金是一个较好的选择。指数基金通过跟踪指数进行被动的仓位配置。其优势在于，投资者可以获得市场的平均收益，而不必担心基金经理的个人能力。

在选择指数基金的时候，我们可以选择跟踪整体市场的宽基指数，如沪深300ETF，或者选择通过相关指标筛选出来的SmartBeta型基金。如果投资者看好某一行业，也可以选择跟踪该行业的场内或场外基金。

（3）回避题材概念

2019年，从年初的东方通信到年底的漫步者，股票价格无不呈现翻倍若干的走势。而这都是资金炒作出来的。在市场开启上涨波段的时候，很多股民被这两只股票的巨大涨幅所吸引，从而在相对高位入场，彼时股票价格反而大幅回调。所以，笔者建议，普通投资者不要参与这种题材概念股的炒作。因为，普通投资者在信息、资金和时机把握方面往往处于相对劣势的地位。

综上所述，在选股上，投资者要尽量选择质地优良的股票，或者跟踪一篮子优质股票的指数基金，同时回避题材概念股的炒作。

三

仓位上以防守为主

在2020年的仓位部署上，笔者建议以防守为主，具体而言，在半仓左右根据市场行情调整为最佳。

2019年沪深300指数的涨幅录得36.07%，为近十年第三大涨幅。毫无疑问，可以用表现优异来形容。但是，2020年能否延续这样的涨势，还得打个问号。

如果放大近十年的行情，2019年上涨的驱动力很大一部分来自于对2018年估值的修复。2018年末，沪深300指数的市盈率是10.38倍，而2019年末则是12.73倍。具体的市盈率变化参见图2。

如上图2所示，2018年年底的估值处于十年历史数据的20%分位以下，是明显的低估；2019年末沪深300的市盈率已经处于50%分位上方，属于估值合理的区间。

通过上述分析，2019年的行情很大程度属于估值修复。在2019年初实施重仓甚至满仓的策略是合适的。而2020年要持续上一年的涨势就会出现估值溢价。作为普通投资者，在仓位布局上，若寄希望于估值出现泡沫而加大仓位就不切实际了。因此，2020年实施半仓左右的仓位策略为最佳，回旋余地也较大。

四

操作上降低交易频率

在2019年平稳的行情中，仍然有不少投资者发生了实质性的亏损。很大一部分原因是由频繁交易所致。

当股票发生波动时，信心不坚定的投资者容易进行盲目的止盈止损或者追高杀跌的操作。频繁的操作对账户收益是隐形的杀手。笔者认为，将来的市场波动将逐步趋缓，从而不再适合较高频的操作。其原因有三：

（1）引入长期资金

当前，监管层持续疏通各方面渠道，大力引入长期资金。2019年以来，MSCI、富时罗素、标普等指数先后扩容纳入A股，国际资本正“跑步”进入中国资本市场。同时，监管部门通过放宽险资入市限制、推动养老金入市、鼓励MOM等多种类型基金上市等手段，加大机构投资者的市场参与比例。这些长期资金不断流入A股，在长期对市场将起到稳定器的作用。

（2）完善考核机制

目前，国内大多数公募、私募基金对其业绩仍旧延续“一年一考核”的方式。此项制度已越来越被诟病。一年一考核会迫使机构资金为保排名而在年尾提前卖出兑现收益；彼时，个人投资者又抱以观望态度较少参与。这使得市场在年末往往交易量偏小、下行动能较大。目前，监管层正在研究将“一年一考核”改为“三到五年一考核”的模式，从而错开考核期，稳定市场做多预期。

（3）丰富对冲工具

2019年4月22日，监管层通过降低手续费、取消单个合约手数上限等措施进一步降低股指期货的交易限制；同年12月23日，沪深300ETF期权和沪深300股指期权正式上市交易。这些措施旨在丰富市场的对冲工具。以往，在对冲工具缺乏的情况下，大资金只能通过卖出股票来回避市场下行，这对市场造成了自我强化的负反馈效应。以后，对冲工具逐步完善，大资金就可以通过对冲来回避下跌，从而将股票资金更多地留在场内。同时，这对市场下跌也起到了缓冲的作用。

反观更为成熟的美股市场，由于各项制度健全、金融工具完善，其波动要比A股市场小很多，具体见下图3的上证综指与标普500二十年走势对比图，图中红色曲线为上证综指走势，蓝色曲线为标普500走势。

由上图3可以看到，美股这二十年来虽然经历了两轮泡沫（互联网泡沫与次贷危机），但还是在低波动中走出牛市。对比而言，上证综指收益虽然十分接近标普500，但剧烈的震荡迫使投资者频繁交易，反而容易带来巨大亏损。以后，A股将逐步趋同于低波动的美股，彼时，最好的操作策略就是不操作，然后牢牢守住这“稳稳的幸福”。

四

结语

综上分析，2020年的股市搏杀，或许需要适当下调预期收益，在仓位和操作上以防守和低频为主。同时，牢牢守住优质资产，耐心持有。

古语有云：知而慎行，君子不立于危墙之下。虽然1月份的A股涨势喜人，但作为理性的投资者，有必要看到“估值溢价”这堵危墙，做到谨慎小心、步步为营，这样方能使我们的账户收益稳中有进，细水长流。

做投资的人，没有人不知道巴菲特。

在各大投资论坛、财经媒体上，巴菲特和价值投资的理念已经泛滥了。

市面上充斥着各种关于巴菲特的文章和书籍。只要是个稍微看过点和投资相关内容的人，都可以和你侃侃而谈诸如：

捡烟蒂、长期持有、好公司好价格、低估、能力圈、自由现金流折现……这样的概念。在很多人眼里，巴菲特是神圣而不可侵犯的，是绝对正确的。

他们把巴菲特的投资理念和各种投资案例、经典语录（其中很多巴菲特并有没说过和做过，想想多少名言出自马云之口）倒背如流。

只要不认同你的观点，或者说句巴菲特的不是，他们就会用这些“武器”对你群起而攻之。

作者：躺赢君

来源：雪球

人人都想学习巴菲特，人人拥护巴菲特，甚至有很多人想成为巴菲特。

然而，绝大部分人，成不了巴菲特，也不该学巴菲特。

举个最简单的例子，很多人张口就来巴菲特选股那一套：

什么价格低于内在价值时买入啦、什么护城河啦、什么股票的内在价值就是未来自由现金流折现啦、什么以合理价格买入伟大公司长期持有啦、什么别人恐惧我贪婪啦……

然而巴菲特给绝大部分普通投资者的建议是什么？买指数基金。

巴菲特曾经在多个场合推荐过标普500指数基金（类似于美国的沪深300+中证500吧），还说过自己去世之后家族信托90%的资产都要配置标普500指数基金。

甚至在2007年的时候，在亚马逊老板贝佐斯旗下的对赌网站，公开向所有对冲基金经理宣战，说绝大部分对冲基金跑不赢标普500指数基金，不服来战。

最后只有一个对冲基金经理敢来应战，最终赌局以2017年以巴菲特大获全胜告终。

具体的过程这里不展开，感兴趣的同学可以自行搜索“巴菲特十年赌局”。

你们都在学巴菲特炒股，人家巴菲特觉得你们只能玩玩指数基金。

这就好像一个大人一边玩火，一边对着身旁想要学玩火的孩子说：

不要玩火。因为火是大人才能玩的。然而，这只是一个小小的侧面，巴菲特具有太多我们普通投资者不具备的特质和资源。

是我们根本不可能学会的，我们也不该学。下面我们一一来说。

01

杠杆艺术家

所谓杠杆就是负债。加杠杆也就是借钱炒股。

比如你手上有10块钱，你和别人借了90块去投资，那就是10倍杠杆。

这样，假设你原先获利10%，10块钱变成1块，在杠杆的作用下，就会放大10倍，变成100%，10块钱直接变成20块。

当然，杠杆不止会放大收益，还会放大亏损，假设原先你亏损10%，10块钱还能剩下9块，而在10倍杠杆之下，你就亏了10块钱，换掉90块负债之后，你就什么也没有了。

所以加杠杆炒股是个高难度操作，一个不小心就会倾家荡产。

所以巴菲特也不断在各种场合强调：不要加杠杆。曾经他就说过：“三个东西最容易让你破产：毒品、女人、杠杆。”

然而他自己呢？却是个玩杠杆的大师。我们都知道巴菲特旗下经营着大量的保险公司。

而保险公司最大的特点就是有很多浮存金。也就是顾客提前交的保费，在没发生赔付时就先放在公司账上的钱。如果最后没发生赔付，那这笔钱就归保险公司了。

不管最后赔不赔，这笔钱中的绝大部分被巴菲特拿来干嘛了呢？没错，用来炒股了。浮存金可不是属于你的钱，只是提前放在你这的钱。这就是杠杆。

而浮存金和普通杠杆还不一样。

我们都知道借钱是要付利息的（还挺高，想想房贷利息和融资融券利息），而浮存金是没有利息的，甚至保险公司如果经营得好，还能从承保中获得利润。

也就是借钱炒股不但不用付利息，别人还要给你利息。简直不要太美妙。

但要想用浮存金来炒股，显然要对保险公司控股。

试问我们小散有几个有能力做到这一点？你要买100股中国平安，让别人借你浮存金用用吗？

再举一个我从雪球@坚信价值老师那里看到的例子。

三四十岁时的巴菲特（对应60年代中到70年代末），与芒格、Rick Guerin、David Gottesman的资金合谋，做了大量处于灰色区域的加杠杆操作。

杠杆的主要载体是三家他们共同控制的上市公司（蓝筹印花、Diversified Retailing、Wesco）。

他们的财务操作眼花缭乱，把杠杆放到了极限，连原先跟银行说买楼用的按揭贷款也挪用来炒股了。

直到最后成功了，才把杠杆降下来。试问我们小散有几个有能力搞这种骚操作？是不是你脑中又想起了前面的那句话：不要玩火。火是大人才能玩的。

02

铁腕经营

这部分要说的是巴菲特不为人知的一个侧面。

很多人眼里，巴菲特就是一个慈祥的老头子，每天读读书、看看财报、研究公司，喝喝可乐吃个麦当劳，顺便说点人生鸡汤什么的。

突然哪天看中了一个公司，找芒格一商量，没问题之后一个电话打过去，直接大笔成交，然后就坐等股票暴涨。

如果在你眼里巴菲特的形象是这样的，那不妨看看下面几个他的投资案例，看看和你眼里的巴菲特有什么不同。

第一个是巴菲特投资桑伯恩地图的例子。

当时的巴菲特只有29岁，这笔投资可以说是他青年时期的代表作。

桑伯恩地图就是一家卖地图的公司。它们地图做得非常不错，把地图市场垄断了，每年都能赚很多钱。钱多了之后，公司就开始炒股、炒债。

结果十几年之后，公司投资做得倒是不错，反而是地图业务衰落了。公司的投资组合当时值65美元，而股价只有45美元。

也就是市场觉得地图业务是垃圾，只值负的20美元。

这时巴菲特出手了，他觉得45块就能买个60块的东西，还附送一个虽然下滑但还能盈利的地图业务。

于是大举买入桑伯恩地图的股票，最终持仓达到了公司总股本的44%。自然，巴菲特进入了董事会。

而进入之后他做的第一件事就是血洗董事会。直接逼迫董事会把值钱的投资组合分给股东，如果不同意他就召开股东大会把董事和管理层都赶出去。

最后当然对方只能同意。同时他用公司投资组合里的股票，交换了很多想撤出的股东的股票，相当于回购自家股票，把公司的利益更集中在自己手里。

一顿操作之后，桑伯恩地图股价暴涨，而巴菲特也因为这笔投资暴赚一笔，要知道，这笔投资占他总持仓的35%，属于超重仓股。

另外一个血洗管理层的例子就是收购伯克希尔公司。

我们都知道巴菲特集团的母公司是伯克希尔哈撒韦公司，它是由伯克希尔+哈撒韦两个实体构成。现在是一家综合的保险和投资集团。

图为伯克希尔哈撒韦全球总部

可在过去，其中的伯克希尔公司只是一家纺织厂。巴菲特本来只是想着买他们家的股票，等管理层来回购，赚个差价，炒个短线。

后来管理层确实来回购了，但是谈判价格的时候，对方出尔反尔，把原先谈好的每股价格下调了几分钱。

巴菲特一气之下，直接大举买入它们家的股票，最终控股，把公司的CEO赶出了公司。

最终他卖掉了公司原先的资产，注入新的投资资产，从此开始打造了现在的伯克希尔哈撒韦帝国。

除了血洗董事会和管理层，巴菲特还会血洗竞争对手。这要说到巴菲特投资的另一家公司：布法罗晚报。

布法罗又称水牛城，是当时纽约州仅次于纽约的第二大城市。《布法罗晚报》当然就是当地的报业公司啦。

1977年，47岁的巴菲特全资收购了这家公司。然而布法罗并不只有这一家报纸，还有另一家叫《布法罗信使快报》的公司。

当时虽然《晚报》比《快报》营业额要大，广告收入特更高，但是《快报》却拥有周日版，而《晚报》没有。

当时出现一种广告商更看好周末版的趋势，巴菲特觉得长此以往，《晚报》可能要出事。

于是他下令《晚报》执行主编设立周日版。同时成立了一个攻坚小组，自己每月检查筹备进展，甚至帮着一起设计版面、设计广告报价、制定推销方案等。

对于布法罗这种经济不太行的小城市，巴菲特知道只能容得下一家报纸，他这么做就是直接和对手宣战，正面硬刚。

《快报》当然不会示弱。两家展开了激烈的价格战和法律战。各自不断降低报纸售价、广告报价、扩充版面，《快报》还告《晚报》企图垄断……

两强争霸的血腥程度就不用我多说了。

这几年大家看到的滴滴快的、OFO和摩拜、美团和点评、赶集和58同城、抖音和快手、斗鱼和虎牙……之间的惨烈大战应该够多了。

《晚报》巨亏。到了1982年初，累积亏损达到1200万美元。而当时巴菲特刚起步投资帝国的总资产也不过7000万美元，年利润只有1000万美元。

淡定如芒格都坐不住了，巴菲特依然信心满满，继续刚。他知道这种时候比的就是谁先撑不住，看谁先亏不起。

很快到了年末，《快报》率先支撑不住，直接破产。

随后一年里，《晚报》利润直接达到1900亿美元，把之前亏的全赚了回来，还多出不少。到80年代后期，其每年利润高达4000亿美元。

这哪是炒股，这就是炒股炒成CEO啊。年轻时候的巴菲特还曾经因为去一个村子清算一家公司，差点被当地村民打死。

试问我们小散有几个有这种冷血和铁腕？别说血洗管理层和竞争对手了，控股一家上市公司的能力都没有吧。

03

起步超早又超级长寿的投资天才

估计很多人都看过这张巴菲特的财富增长图：

从图中可以发现巴菲特99.9%的财富都是50岁之后赚的。很多人会以此安慰自己，反正我还年轻，你看人家巴菲特年轻时也没钱。

真的如此吗？事实上是，巴菲特的个人财富，从十几岁开始，在他任何一个年龄的时候，都是秒杀同龄人的。

巴菲特在30岁的时候已经有100万美元了，在1960年，100美元估计比现在的1000万美元还多。

这在当时属于世界顶尖富豪。请问我们小散有几个在30岁时有1000万美元，7000万人民币的？很多人一生都没有这个级别的财富。

而巴菲特是从10岁就开始炒股，20多岁就师从华尔街教父格雷厄姆（价值投资祖师爷），27岁格雷厄姆想把公司给他管，他拒绝了开了自己的投资公司的天才。

可怕的是他还特别长寿，今年8月就是他的90岁大寿了。

张潇雨老师在他的《商业经典案例课》里做过一个计算，如果巴菲特22岁大学毕业才开始炒股，30岁时只有50万美元，那目前他的财富就只有：40亿美元。

这大概得排到福布斯富豪榜1000名开外了。你会记得一个世界排名1000多的富豪么？起步早+天才+长寿铸就了今天巴菲特的财富。

巴菲特的天才体现在他不断用浮存金买有大量浮存金和高分红的公司，比如蓝筹印花、喜诗糖果、可口可乐。然后用这些新增浮存金和分红又去买更多这样的公司。于是财富的车轮滚滚向前，雪球越滚越大。且不说我们小散没有浮存金，试问我们小散有几个有这种选股能力和眼光？一买一个准？

再说个巴菲特买可口可乐的例子。大家都知道巴菲特在可口可乐上暴赚了一笔，巴粉都爱津津乐道这件事。可你要知道，巴菲特在可口可乐上暴赚一笔那是投资头十年的事情。

而从1998年高点至今，用后复权（包含分红）股价计算，可口可乐的股价21年里只上涨了63%。年化收益为：2.3%。

图：可口可乐近21年股价基本没动

而这21年里巴菲特是怎么操作可口可乐的呢？答案是，完全没操作。天呐，几百亿美元每年2%的收益。试问几个小散能接受？所以巴菲特是傻吗？

其实不是。他就是为了每年可口可乐的高分红。因为他买的多，现在一年可以收到好几亿的分红。然后他又可以用这笔钱买买买了。试问我们小散有几个可以接受这种低收益，就为了拿分红？或者拿了分红可以像巴菲特那样一买一个准？

很多人都以为自己懂得了买股票就是买公司这个价值投资的真谛，以为自己看点基本面、看几份财报就是在买公司了。

而其实，我们大部分人都是在炒股，都指着低买高卖赚个差价。只有巴菲特能把几百亿放在一个年收益2%的地方，只为了和好公司在一起。

再比如，我们现在都爱津津乐道巴菲特的各种选股偏好：高分红、高回购、质地好。以为只要低估买个高分红的好公司一直拿着就能成为巴菲特了。

殊不知在巴菲特那个年代，这些选股标准根本不是主流，而是只有巴菲特自己知道。最恐怖的是，他近乎机械地执行了他这一套体系。

可以说在“量化”这个词还没出现的时候，巴菲特就是领先别人一个时代的量化基金经理，是一台没有感情的AI。

如今这些选股方法大家都知道了，自然也就没什么超额收益了。

你如今的投资理念和投资工具可能不比巴菲特当时差多少，但问题是，时代进步了，你的对手也强的多。

想着靠“低估+高分红+持有”就战胜整个时代成为当今巴菲特？

我只能说：想多了。

04

巨大信息优势

我们印象中巴菲特调研一家公司，都是看看财报，打几个电话，和芒格商量一通就搞定了，远在小城奥马哈也能决胜千里之外。

可你觉得巴菲特想调研一家公司，得到的信息质量能和我们一样么？你知道人家那个电话打给了谁么？

拿投资GEICO保险举例。熟悉巴菲特的人都知道这家公司对巴氏帝国的重要性。当时GEICO的经营出现了一些问题，原CEO下课，董事会请来了新的CEO拜恩。

这时巴菲特想投资GEICO，他是怎么做调研的呢？他直接给《华盛顿邮报》的主编凯瑟琳打了一个电话，让她帮忙给他和拜恩安排一次会面。之所以能这么做是因为巴菲特当时已经投资了《华盛顿邮报》，然后他和拜恩聊了几个小时。

在这几个小时里，巴菲特详细考察了拜恩并了解了GEICO的现状，他觉得拜恩能带领GEICO走出困境。

于是聊完天之后他直接打电话给经纪人买了50万股GEICO股票，并说随时准备再买几百万股（后来他直接把整个GEICO买了下来）。之后他还通过伯克希尔哈撒韦给GEICO提供再保险，对GEICO的业务进行支持；

又在GEICO再融资受阻时，直接找到所罗门兄弟投行，说他愿意买下所有发行的优先股，让他们尽管发，最后成功帮GEICO融到资；

当时GEICO问题重重，有关部门正在调查GEICO，并考虑将其关掉，结果巴菲特直接打电话给保监会负责人，让他不要关掉GEICO，因为他已经投资了这家公司。

试问以上这些哪些是我们小散户能做到的？

巴菲特通过和《华盛顿邮报》老板凯瑟琳格雷厄姆的恋情（导致他老婆直接离家出走），花10年大心血搞人脉和社会关系，成功晋升上流社会。

图为巴菲特和凯瑟琳格雷厄姆合影

试问我们小散有几个有这种信息、资源上的优势？做投资比的就是信息能力。

巴菲特的信息能力就是原子弹，你用你家的水果刀，和别人差着几个时代啊。

05

过度专注

一个人又天才，又运气好开始得早，很长寿。这时候再加上一个什么条件会更变态？勤奋。

当然勤奋这个词用在巴菲特身上还不足以形容，他远胜常人的地方在于——专注，极度专注。专注到我觉得过了。

首先，根据巴菲特传记《滚雪球》作者的说法，巴菲特对投资以外的一切都不感兴趣，包括：艺术、文学、旅行、科学……

10岁时，他立志35岁前成为百万富翁。而当时正值美国大萧条时期。一个孩子竟然会说出这样的话。而我们前面说过了，他30岁时就做到了。

想想我们10岁时在干嘛？然后是他大量的阅读。每天几乎要读7、8小时，每天要看三份财报。几乎是除了吃饭睡觉都在阅读。

而且因为一心想着炒股，甚至显得十分冷血。先来看一份巴菲特初中时期的成绩单：

上面写着：需要改进的方面：合作、礼貌、勤劳、独立、书写表现满意的方面：准时、桌面整理、穿着打扮、学习和玩耍对人公平。

初中时就已经显露了冷血的一面。之后的婚姻生活里，老婆生病了，他不去安慰，让他拿来一个脸盆，他拿来一个漏勺。

而后来为了跻身上流社会（这之前在美国富豪圈眼里他只是个会炒股的暴发户），和前面说的《华盛顿邮报》老板凯瑟琳格雷厄姆搞婚外情，导致老婆离家出走。

儿子出了车祸回来告诉他，他正在读财报，完全忽略了这件事，第二天想起来才随便去问了一问。

他的子女们都不喜欢他，觉得每次见到他都是在阅读，不允许他们打扰他。巴菲特自己都说他不是一个好爸爸，因为用在投资上的时间确实比陪家人的时间多太多了。

而且他生活完全不能自理。我们先来看一份巴菲特初中时的成绩单。他之前的老婆每天要在车里帮他准备三个分别装着2.16、2.75和3.17美元的杯子，这是巴菲特爱吃的三种麦当劳早餐套餐的价格，这样他就不用自己算零钱，等找零了。

而他现在的生活起居也完全由现在的伴侣一手包办。他现任的妻子是一个护士，是他之前的老婆在离家出走后帮他找的，就怕他生活不能自理。

他前妻去世之后他们立马结了婚。前妻生前，他们三个经常一起愉快的玩耍。

图为巴菲特和两任妻子

巴菲特就说过：“我在爱情和婚姻上是极度幸运的，一般人没我这么好运。”

在《成为沃伦巴菲特》这部纪录片里，他前妻苏珊巴菲特被记者采访时说：“我以为我嫁给了一个对社会有用的人，结果他是一个只知道赚钱的人。”

那种深深的寂寞，直接让我哭了。试问如果真的给你们一个成为巴菲特的机会，你们愿意过这种：

生活里只有投资，每天大部分时间都在阅读，没有娱乐，没有社交没有文学艺术科学，每天吃麦当劳喝可口可乐，住着很久以前买的旧房子，对家人漠不关心，冷血之极，生活不能自理的——

赚钱机器，一样的生活么？我想大部分人都是不愿意的。就算愿意也做不到如此极致。要获得多大成功，就要付出多大代价。我们总是想着像别人一样成功，却不愿意付任何代价。

又想当梵高，又不想割耳朵。又想当巴菲特，又想不劳而获。而更多时候，是我们不知道成功的背后有多少偶然、天赋、时势以及要付出怎样的代价。

这就是人性的贪婪和无知。

下次看到别人都在学巴菲特，都在说价值投资理论的时候，都在高喊低估买好公司长期持有就能成巴菲特的时候。想想自己能不能学，要不要学，该不该学。