摩根士丹利：进入2020年，全球制造业和贸易正在反弹

来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）方凌，文中观点不构成投资建议。

经历了过去一年全球经济放缓之后，进入2020年，摩根士丹利预计全球制造业和贸易正在卷土重来。

摩根士丹利首席经济学家兼全球经济主管Chetan Ahya在最新研报中表示，无论是“软数据”还是“硬数据”都呈现积极的态势。

作为“软数据”（soft data）的代表，去年11月，制造业PMI出现七个月以来的首次改善。从各国来看，数据确实在转好：中国11月官方制造业PMI录得50.2，时隔六个月重回扩张区间；欧元区11月制造业PMI终值46.9，升至3个月新高；日本11月制造业PMI也较10月回升。

令人鼓舞的是，改善也反应在了12月“硬数据”（hard data）上。摩根士丹利预计，在经历了7个月萎缩之后，全球贸易很可能在12月实现1.3%的同比增长。

图片来源：摩根士丹利

随着制造业和贸易的持续好转，全球经济增长将从中受益。摩根士丹利预计，全球GDP增长将从2019年四季度的2.9%提升至2020年四季度的3.4%

这种改善将是可持续的吗？报告认为，基于以下宏观层面的因素，改善是可以持续的。

一方面，随着贸易紧张局势的缓解，企业信心受到的影响将减轻。与此同时，大量的货币和财政刺激也正在发挥作用。

去年，无论是发达国家还是发展中国家，纷纷加入降息队伍。5月，新西兰联储打响发达国家降息第一枪；6月，澳洲联储近三年来首次宣布降息，降息25个基点至历史最低水平。到了7月底，美联储也在金融危机后首次降息；9月，欧央行宣布自2016年以来的首次降息，并宣布重启量化宽松。

另一方面，为了应对疲弱的需求，企业进行库存调整，这加剧了全球制造业和贸易的疲软。然而从目前的低库存水平来看，中国和欧洲的库存调整周期接近尾声。全球范围内来看，制造业PMI的新订单与库存比在过去四个月已经大幅反弹。

在微观层面，亚洲科技周期的好转也带来了乐观情绪。

科技行业在亚洲（不包括日本制造业）占据了相当大的份额，而亚洲（不包括日本）又占到了全球制造业的约40%。摩根士丹利的亚洲科技研究主管Shawn Kim强调，包括DRAM、显示器面板在内的许多科技垂直领域正在好转，这“标志着一个根本的周期性好转”。

不过，并非所有经济体都能从制造业和贸易的复苏中受益。

与其他地区相比，美国对这些行业的敞口较小，因此报告预计，除美国外，全球经济将出现更为强劲的增长复苏。

另外，在美国，政策支持的效果正在减弱；而在其他国家和地区，宽松政策的势头正在增强。比如在欧元区、日本和英国，财政政策正在支持当地的经济增长。

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