【海通金工】科技50 ETF（515750）投资价值分析

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险，投资需谨慎。

科技50ETF（515750）投资价值分析
摘要
1. 科技行业是海外市场的长期趋势。
从海外市场相关宽基指数来看，科技行业具有较好的收益与业绩表现。自2003年以来，纳斯达克100指数上涨750%，而同期标普500指数的涨幅仅为257%。近年来，标普500指数在科技行业上的权重也越来越大。截止2019年12月27日，标普500指数的前10大权重股中包含苹果、微软、亚马逊、Facebook、Alphabet，这5家科技巨头。
2. 科技行业驱动“中国智造”，国家政策全面助力科技行业发展。
随着科技竞争的白热化，发展核心技术的能力将成为大国博弈的焦点。在全球迎来创新驱动浪潮的大背景下，中国科技领域具有很大的发展空间。与此同时，国家对科技行业的政策支持在十九大后全面提速，产业、税收、金融等各类政策纷纷向科技行业倾斜。我们认为，在这样的背景下，科技行业未来具有较高的投资价值。
3. 迎接科技浪潮，关注龙头公司。
随着我国科技产业的快速发展，未来必定会诞生一批大市值的科技龙头公司。结合海外的经验，我们认为，投资这些当前尚在成长期的A股公司，可以有效应对即将到来的市场变革。在这样的背景下，如果有一款包含该类型公司的指数产品，投资者将会有机会分享科技浪潮带来的红利。4. 中证科技50科技策略指数科技属性鲜明，可以反映高新技术领域股票的整体表现。中证科技50策略指数在编制时，选择具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域个股作为成分股。从行业分布来看，该指数仅包含电子、通信、医药生物、计算机、电气设备、国防军工6个行业的个股。其中，电子、通信行业占比合计超过50%，医药生物占比15%，计算机占比14%。5. 中证科技50科技策略指数个股权重相对分散，不存在风险过度集中的现象。

截止2019年11月底，指数成分股权重最大值为4.81%，最小值为1.01%。前十大权重股合计占比31.41%，后十名个股合计12.15%，不存在权重过度集中的现象。6. 中证科技50科技策略指数历史表现优异。

2013年以来，中证科技50策略指数的风险调整后收益显著优于主要宽基指数和科技龙头指数。而且，由于中证科技50策略指数在编制时剔除了高风险预警公司，同时在选股和权重设计中引入了基本面质量因子，下行风险控制出色。在市场下跌阶段（2015.6.12-2018.12.28），创业板50下跌73.42%、创业板指下跌67.93%，而中证科技50策略指数仅下跌51.03%。当前，相对创业板指，中证科技50策略指数仍存在明显的估值优势。7. 我们认为，若投资者想要投资科技板块，科技50ETF是一个较为理想的选择。

科技50ETF，跟踪中证科技50策略指数，编制方法较为独特，兼具科技与龙头属性，在市场上具备一定的稀缺性。和现有的其他科技类指数相比，中证科技50策略指数在筛选样本股时，额外增加了对研发支出和研发人员的要求，并且使用质押比例、商誉占净资产比、流动比率、应收账款周转率以及净资产收益率5个指标进行逆向剔除，较好地兼顾了成分股的基本面质量和公司的激励机制。同时，中证科技50策略指数还对科技创新赋予了更高的打分权重，力求在优质公司中挑选出科技属性更强、更纯正的公司。8. 风险提示。

本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。
Part 1

科技板块投资价值分析

1.1 科技行业是海外市场的长期趋势
从美国市场的相关宽基指数来看，科技行业具有较好的收益与业绩表现（见下图）。2003年以来，纳斯达克100指数上涨750%，而同期标普500指数的涨幅仅为257%。近年来，标普500指数在科技行业上的权重也越来越大。截止2019年12月27日，标普500指数的前10大权重股中包含苹果、微软、亚马逊、Facebook、Alphabet，这5家科技巨头。

1.2 科技行业驱动“中国智造”
2010年以来，以美国为代表的主要发达国家均将制造业重新定义为全球经济竞争的制高点，并纷纷制定了以创新升级为核心的战略。随着科技竞争的白热化，发展核心技术的能力将成为大国博弈的焦点。在全球迎来创新驱动浪潮的大背景下，中国科技领域具有广阔的发展空间。
国家对科技行业的政策支持在十九大后全面提速，顶层设计高度支持创新发展，财税、产业、金融等各类政策纷纷向科技行业倾斜。2015年，《中国制造2025》提出坚持“创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本”的基本方针，实行五大工程，包括制造业创新中心建设的工程、强化基础的工程、智能制造工程、绿色制造工程和高端装备创新工程，重点发展新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、节能与新能源汽车等十大科技领域。从中长期来看，我国科技产业占GDP的比重仍有较大的提升空间。2018年，我国信息传输和信息软件服务业在GDP中的占比为3.6%，并呈现持续上升的态势。但是，相比于美国等产业结构较为成熟的发达国家，我国科技产业占GDP的比重仍旧存在近2个百分点的差距。由此可见，随着我国产业结构的日趋成熟，科技产业存在着较大的发展与提升空间。综上所述，我们认为，在这样的背景下，科技行业未来具有较高的投资价值。

当前，我国的科技创新能力正在快速提高。以专利申请数量为例，2008年以来，中国在全球范围内的专利申请数量和占比均呈现出快速增长的态势。2008年，中国全球PCT专利申请6119件，专利申请占比3.75%，2018年，中国全球PCT专利申请已达53351件，专利申请占比为21.11%。

但是，我国的研发投入与世界发达国家相比仍存在一定差距。截止2018年12月31日，我国的研发支出占GDP的比重为2.13%，落后于韩国（4.55%）、日本（3.20%）、德国（3.04%）、美国（2.80%）等主要发达国家。不过，随着各类科技创新支持政策的持续推出，我国的研发支出有望迎来进一步提升。

1.3 国家政策全面助力科技行业发展
2016年，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出“要以科技创新为源头，加快打造战略性新兴产业发展策源地，提升产业集群持续发展能力和国际竞争力”。《规划》提出，到2020年要形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。2017年，十九大报告提出“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”，为我国的科技发展绘就了蓝图，指明了方向。国家对科技行业的政策支持在十九大后全面提速，产业、税收、金融等各类政策纷纷向科技行业倾斜（见下表）。

1.4 迎接科技浪潮，关注龙头公司
以代表科技行业发展的美国纳斯达克市场为例，科技板块的市值集中度较高。共有19家公司的市值在1000亿美元以上，而市值低于5亿美元的公司则有1563家。因此，在美股市场上，投资纳斯达克的龙头公司不失为一种较好的投资科技行业的方式。
随着我国科技产业的快速发展，未来必定会诞生一批大市值的科技龙头公司。结合海外的经验，我们认为，投资这些当前尚在成长期的A股公司，可以有效应对即将到来的市场变革。在这样的背景下，如果有一款包含该类型公司的指数产品，投资者将会有机会分享科技浪潮带来的红利。

1.5 沪深300指数分红优势显著
沪深300指数的股息率水平始终处于各主要市场指数的较高水平。如下图所示，截至2019年10月底，沪深300指数最近12个月的股息率为2.41%，显著高于中证500指数、创业板指、深证成指和中证1000指数。较高的分红水平，可为指数带来稳定的收益增厚。

Part 2

中证科技50策略指数投资价值分析

2.1 中证科技50策略指数介绍
中证科技50策略指数在沪深A股中，选取有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域的股票为样本股，旨在反映该类型A股上市公司的整体表现。中证科技50策略指数的样本空间为中证全指样本股，在样本空间中剔除流动性差的股票后，选取属于高新技术领域，并同时符合如下两条标准的公司：（1）最近一个会计年度内，研发人员占总员工的比例不低于10%。（2）最近三个会计年度内，研发支出总额占营业收入总额的比例满足：

最近一年营业收入小于5000万元（含）的公司，比例不低于5%；
最近一年营业收入在5000万元至2亿元（含）的公司，比例不低于4%；
最近一年营业收入在2亿元以上的公司，比例不低于3%。

在上述科技备选空间中，先根据质押比例、商誉占净资产比、流动比率、应收账款周转率、净资产收益率剔除触发高风险预警的公司。然后，再在剩余股票中选择综合得分最高的前50只股票构成指数样本股。计算综合得分涉及的指标包括：基本面质量因子、激励机制因子和科技创新因子。中证科技50策略指数以2012年12月31日为基日，样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。样本调整设置缓冲区，排名在40名内的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。中证科技50策略指数采用权重因子调整市值加权，以使个股权重等于综合因子评分占比。

2.2 中证科技50策略指数的优势
2.2.1 科技属性鲜明
如下图所示，中证科技50策略指数仅包含电子、通信、医药生物、计算机、电气设备、国防军工6个行业的个股。其中，电子、通信行业占比合计超过50%，医药生物占比约15%，计算机占比14%，科技属性鲜明。

从上、下游产业链的角度看，中证科技50策略指数同样具备鲜明的科技属性。该指数成分股共有240家一级供应商，其中218家为上市公司。上市供应商中，A股数量最多，共计76家，占比34.9%；其次为美股，占比22.5%。图8为指数成分股A股供应商的申万一级行业分布。从中可见，电子行业占比最大，为34.2%；其次为机械设备和通信行业，前三大行业合计占比60.5%。A股以外的上市供应商，也多为科技行业股票。表4展示了同为3家及以上指数成分股供应商的非A股公司列表，它们均属于信息技术行业。该指数成分股共有255家下游客户，其中241家为上市公司。上市客户中有56家A股公司，占比23.2%。图9为指数成分股A股客户的申万一级行业分布。从中可见，A股下游客户仅包含电子、计算机、电气设备、医药生物和通信行业的个股。其中，电子行业个股占比最大，为51.8%；电子和计算机行业个股合计占比达75%。A股以外的下游上市客户，也多为科技行业股票。表5展示了同为3家及以上成分股下游客户的非A股公司列表。从中可见，三星是5家中证科技50策略指数成分股公司的共同客户；而中国移动、小米则是4家成分股公司的共同客户，它们均为典型的科技领域个股。

2.2.2 个股权重分散
中证科技50策略指数的个股权重较为分散。成分股权重最大值为4.81%，最小值为1.01%。前十大权重股的权重占比合计为31.41%，后十名个股合计为12.15%，不存在权重过度集中现象。前十大权重股今年以来表现优异，截至12月27日，平均涨幅达110.6%。

2.2.3 估值优势显著
和创业板50、创业板指和科技龙头指数相比，中证科技50策略指数的PE、PB相对较低，具有显著的估值优势。

2.2.4 历史业绩出色中证科技50策略指数历史表现优异，2013年初至2019年12月27日，指数累计上涨314.75%，年化收益22.83%，高于创业板指、创业板50、科技龙头指数以及其他宽基指数。从信息比和收益回撤比来看，该指数的风险调整后收益也显著优于其他指数。

此外，中证科技50策略指数由于在编制时剔除了高风险预警公司，同时在选股和权重设计中引入了基本面质量因子，下行风险控制出色。在市场下跌阶段（2015.6.12-2018.12.28），创业板50下跌73.42%、创业板指下跌67.93%，而中证科技50策略指数仅下跌51.03%，相对表现优异。

Part 3

富国中证科技50策略ETF介绍

富国中证科技50策略ETF介绍
富国中证科技50策略ETF，简称科技50ETF，跟踪中证科技50策略指数。该ETF的投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。科技50ETF投资于标的指数成分股和备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。

该基金的认购方式包括网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购。基金管理人办理网下现金认购和网下股票认购时，按照下表所示费率收取认购费用。网上现金认购收取的认购佣金需咨询代销券商。

该基金的其他费率包括：管理费率：0.50%（年费率）；托管费率0.10%（年费率）；指数许可使用费：0.03%（年费率）。拟任基金经理王乐乐博士，目前担任富国基金量化投资部ETF投资总监，2015年5月加入富国基金，现担任富国中证煤炭指数分级、富国兴利增强债券型、富国中证工业4.0指数分级、富国中证体育产业指数分级、富国中证价值ETF、富国中证价值ETF联接、富国恒生中国企业、富国中证军工龙头ETF、富国中证央企创新驱动基金经理。

和现有的其他科技类指数相比，中证科技50策略指数在筛选样本股时，额外增加了对研发支出和研发人员的要求，并且使用质押比例、商誉占净资产比、流动比率、应收账款周转率以及净资产收益率5个指标进行逆向剔除，较好地兼顾了成分股的基本面质量和公司的激励机制。同时，中证科技50策略指数还对科技创新赋予了更高的打分权重，力求在优质公司中挑选出科技属性更强、更纯正的公司。综上所述，我们认为，中证科技50策略指数的编制方法较为独特，具备一定的稀缺性。因此，若投资者想要投资科技板块，富国科技50ETF是一个较为理想的选择。

Part 4

风险提示

风险提示
本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。

联系人

袁林青：ylq9619@htsec.com，021-23212230

罗蕾：ll9773@htsec.com，021-23219984

法律声明：
本公众订阅号（微信号：海通量化团队）为海通证券研究所金融工程运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所金融工程对本订阅号（微信号：海通量化团队）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所金融工程名义注册的、或含有“海通证券研究所金融工程团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所金融工程官方订阅号。