沪深300股指期权：央行再次降准期指多头格局延续

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股指期货：央行再次降准期指多头格局延续
今日期指或偏强震荡。央行在元旦宣布降准。在12月23日，李克强总理在成都考察时曾表示国家将进一步研究采取降准和定向降准等措施降低实际利率和综合成本。加上市场预期由于1月流动性将偏紧，市场对央行降准预期较浓。故此次降准有“如约而至”的意味。近期市场多头情绪迅速回升，在货币宽松刺激下，对后期政策面利多的预期延续，预计市场偏多头格局延续。操作上以逢低做多或区间思路交易为主，注意止盈止损。关注今日财新制造业PMI数据。

黄金：金价震荡走高，短线做多
短期市场震荡走高；中期来看市场呈现震荡行情。
沪金2006日内关注区间345-350元/克。346.5附近企稳可尝试短多，0.7止损。

白银：技术仍偏强
周二外盘白银震荡，下方支撑仍参考17.6-17.8附近，上方阻力参考18.2-18.3附近；内盘沪银主力2002周二日盘震荡收涨，下方支撑参考4300附近，上方阻力参考4450附近。周二美股收涨，黄金三个月高位，年度涨幅九年最大，美油创三年最佳年度表现；中国12月官方制造业PMI 50.2，连续两月扩张。周三因元旦假期，内外盘均休市，外围消息亦静淡。
操作上，近期黄金站上1480位置后再突破1500位置，并续创两个月新高，短期技术偏强，白银亦偏强。

铜：央行全面降准，利好铜价
中国央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，以支持实体经济发展和降低社会融资实际成本。央行货币政策委员会例会，稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。从现货情况看，长江现货贴水持稳，库存增加；LME现货贴水持稳，库存减少。中国央行将降准，逆周期调节力度增强，利好短期铜价。沪铜2002合约向下调整空间有限，支撑49000元/吨，阻力49500元/吨。

铝：近期宏观面回暖，但中期铝价上方仍承压
元旦前一交易日伦铝回落，沪铝小幅收涨。宏观方面，目前市场预计美国、欧央行1月维持利率不变的概率较高，我国12月官方制造业PMI继续维持在荣枯线上方，制造业供需两端较为活跃。上周日宣布全面降准决定，释放长期资金约8000多亿元，降低金融机构支持实体经济的资金成本，国内宏观面整体正在回暖。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存转为小幅累库，主要是巩义地区累库最为明显，累库拐点初现对电解铝现货价格有所打压。原料端氧化铝价格近期走势偏稳，目前三网均价在2410附近，我国11月氧化铝进口量继续大增，氧化铝港口库存仍在累积，对氧化铝价格有抑制，后期反弹空间不看高。从下游各铝加工材的价格可以看出，近期下游消费情况平平，佛山铝棒加工费近期有明显回落，显示出华南铝棒市场较前期有所降温。
操作上，近期沪铝以震荡态势为主，近期可能略偏强，主要在于我国的宏观态势渐偏暖，全面降准释放流动性，利好有色金属板块。中期走势仍不看好，主要在于铝基本面利空因素仍在，累库拐点初现利空铝锭现货价格，且原料端氧化铝的价格仍偏弱，铝企利润较高利于后期新增产能的放量，年底云南神火开始投产，高利润背景下上半年电解铝投产进度或将逐渐加快。

锌：库存偏低，支撑价格震荡
中国央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元，以支持实体经济发展和降低社会融资实际成本。央行货币政策委员会例会，稳健的货币政策要灵活适度，运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。从基本面看，现货升水缩窄，下游企业补库逐渐结束，但库存还处于比较低的位置，短期铜价维持震荡。

铅：承压回落
北方环保力度不强，环保较好企业不减产，现货供需氛围转淡，铅价将继续承压。

镍：未走出趋势性方向，暂时仍以震荡态势为主
元旦前一交易日伦镍回落，沪镍亦回落。宏观方面，目前市场预计美国、欧央行1月维持利率不变的概率较高，我国12月官方制造业PMI继续维持在荣枯线上方，制造业供需两端较为活跃。上周日宣布全面降准决定，释放长期资金约8000多亿元，降低金融机构支持实体经济的资金成本，国内宏观面整体正在回暖。从行业面来看，目前港口镍矿库存仍较为充裕，我国11月镍矿进口量继续明显增加，虽然菲律宾正处雨季，但我国矿端紧缺态势短期内不会出现，预计镍矿缺口大概率在明年2季度末3季度初显现。近期镍铁价格偏稳，11月镍铁进口量亦有明显增加，预计在印尼不锈钢厂扩产之前，自印尼的镍铁进口量仍较大。下游不锈钢方面，近期不锈钢价格维持弱稳，承压去库态势延续。
操作上，近期镍价以震荡态势为主，从基本面来看，近期虽镍铁价格偏稳支撑镍价，但镍矿港口库存仍在累积，且原生镍供应量或将增加，利多利空因素交织的背景下镍价或仍以震荡为主。此外，镍作为资金面、消息面影响更为明显的品种，投资者需持续关注海内外多空资金博弈情况。

铁矿石：央行降准，震荡偏强
央行元旦假期突发降准，提振市场多头情绪，或有望突破震荡区间，偏强思路。

螺纹钢热卷：央行降准，强势延续
元旦假期央行宣布降准，宏观利好继续发酵，强势格局延续。

硅铁：震荡偏强;锰硅：震荡偏强
元旦央行公布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，利好黑色板块，行情表现将较为强势。

焦煤焦炭：山东去产能继续发酵
观点：周二焦炭期货强势运行。山东去产能细则公布对焦化市场形成提振。从宏观来看，元旦期间降准对市场宏观形成利好刺激。但市场短期对于焦炭2005合约在1900元/吨上方缺乏想象空间，春节前延续偏强震荡格局。
操作建议：轻仓操作。

动力煤：宏观利好刺激，反弹仍将延续
观点：周二动力煤期货震荡反复。港口低硫优质现货资源紧张情况依旧存在，价格保持坚挺。元旦期间央行降准对宏观市场形成利好刺激，短期动力煤的反弹格局仍将延续。
操作建议：轻仓操作。

豆类：美豆继续创新高，粕强油弱
观点：节前周二国内豆类中豆油继续偏强震荡，豆粕冲高回落。隔夜美豆继续上涨，因市场预期中美即将签署第一阶段协议，美豆油开始回调，美豆粕就相对偏强。元旦期间，央行降准，可能也有所支撑。考虑到节前美豆类呈现“粕强油弱”，同时美豆继续上涨的格局，预计今日国内豆类豆油可能有所调整，而豆粕相对偏强。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

玉米：震荡筑底
近期2005合约连续反弹，盘面有多头资金入场的迹象，短期价格站上了1900上方，但考虑到目前售粮进度仍然偏慢，预计短期震荡筑底为主。

玉米淀粉：现货报价稳定，短线操作
中美贸易战难以短期结束，第一阶段的谈成成果对市场构成的扰动不必过分担心。前期原材料玉米拍卖暗淡收场，加上新玉米上市，使得现货价格有一定的压力，市场有一定的观望情绪。双节临近会对价格构成一定支撑，预计近期以低位整理为主。操作上建议，短线震荡操作为主，趋势多单轻仓为辅。CS2005支撑位2200-2225，压力位2300-2325。

棉花类：短线偏强，多单继续持有
隔夜美棉元旦休市。国内方面，利多利空因素交织，利空因素有：加工进度较快，供应端减产幅度或不及预期；11月纺织品出口额同环比继续下滑，年末资金面偏紧，下游回笼资金意愿强，走货虽好于前期，但棉纱、棉布库存依旧增长，纺企备货较为谨慎，维持随用随买节奏；仓单仍在流入，套保盘压力较大。利多因素有：中美稳步推进第一阶段协议，下游订单较前期有所好转，棉花现货价格坚挺，棉纱价格跟涨，导致收储成交减少。目前盘面持仓已近历史高位，多空博弈激烈，短线多头资金占据主导，但后续上涨趋势确立还需待下游需求出现实质性好转。操作上前期多单可继续持有，但新开仓入场需谨慎；拥有现货库存的企业可降低期货套保头寸，或卖出14500元/吨以上看涨期权；下游用棉企业可逢回调进行买入套保。郑棉2005合约支撑位13000元/吨，压力位14300-14500元/吨。

菜籽类：菜粕逢低做多，菜油短线调整
昨日菜粕偏强震荡，菜油弱势震荡走势为主。菜粕方面，短期来看，国内大豆到港量、大豆压榨量较大导致套保压力较大，对价格有所打压，但粕类价格偏低、投机资金做多意较强，目前市场对利多消息偏敏感、下方买盘较多；后期驱动价格上涨的两个因素，一个是国内需求变好、另一个是南美天气炒作，目前国内需求变好已经有迹象，南美天气炒作至少要春节前后、目前时间点未到；从季节性来看，一般粕类价格在二季度上涨，但今年粕类持仓处于高位、资金关注度高，并且供需两端均有做多题材，可能上涨时间较前几年提前，不排除资金抢跑；菜粕价格弹性高于豆粕，并且受中加关系紧张影响国内菜籽供应偏紧，而明年全球菜籽减产、国内菜粕需求也有望好转，如果粕类价格上涨的话，菜粕的涨幅可能会大于豆粕；从时间点和安全边际来看，目前粕类价格继续向下空间有限，向上空间需要结合天气市，预计菜粕易涨难跌，建议投资者逢低做多。菜油方面，目前菜油处于供需两弱、有价无市的状态，相较于棕榈油和豆油，菜油利多题材较少、并且政策风险较大，油脂上涨时菜油涨幅最小、但油脂下跌时菜油又是“避风港”，目前进口利润丰厚的背景下，一旦放开进口，菜油下跌空间较大，目前自加拿大菜籽进口已经有缓和的迹象，菜油政策风险不确定性较大，短期看，放开进口可能性不大、上周菜油现货需求变好，受棕榈油、豆油价格上涨提振、菜油走势偏强，但油脂短期继续上涨动力不足，预计菜油高位调整走势为主。

操作上建议菜粕05合约逢低做多、止损位参考2280；菜油短线操作。RM2005支撑位参考2300，阻力位参考2350；OI2005支撑位参考7650，阻力位参考7800。

鸡蛋：现货小幅反弹，关注盘面是否企稳
鸡蛋现货价格经历连续下跌后，近期有企稳迹象，关注盘面是否止跌，建议观望为主。

红枣：关注5-9反套机会
沧州市场红枣货源充足，走货速度尚可，卖家品质较好的货源要价稳定，农户差货积极甩卖，实际成交以质论价。红枣2001合约在即将进入交割月时，价格明显暴跌显示当前接货意愿较差。长期看，受3月后消费季节性逐步转淡，2005合约在11000元/吨以上压力较大，逢高做空为主。
建议投资者逐步关注5-9反套机会，现货企业可考虑小仓位逐步建仓，红枣期货上市以来2-4月份炒作一回，预计未来炒作后更有利于近月合约反弹，或提供更好的5-9反套加仓或建仓机会。红枣期货已经历了一次交割，10-11月份仓单预期（成本、制作难度）最为混沌的阶段逐步过去，对于5月、9月期货合约来讲，仓单预期将逐步明朗，对市场的影响程度下降。对于5-9合约价差走势来讲，资金仓储成本、季节性逻辑逐步显现。
1）内地仓储成本一个月75元/吨，新疆一个月90元/吨。资金成本按照6%计算一个月50元/吨。4个月的资金仓储成本在400元/吨以上。目前9月比5月仅高5元/吨。
2）季节性上看，9月份的价格区间比5月份价格区间高。
3）9月份对应红枣成熟期，红枣成熟期是红枣生长对天气最为敏感的一个时期，忌连续阴雨天气，该阶段容易天气炒作。而天气容易炒作相对不容易被证伪。这有利于9月合约表现。可以得到9月合约期货提前平仓的机会。
风险：9月是承担本年度仓单最后流出的合约，仓单压力较大的情形或对9月合约不是很有利。仅供参考。

PTA: 暂时观望;MEG：区间震荡

PTA：
市场信息：1、今日PX现货价857.5USD，今日汇率7.0022，PTA原料成本4533左右，PTA加工费371左右。2、当前PTA装置开工负荷85.1%左右。（来自忠朴）

周二，PTA2005偏弱震荡为主收至4972元。基本面依然表现不佳，PTA加工费低下，PTA被动跟随成本。预计PTA难以走出趋势性行情。参考TA2005合约5200元/吨压力位，4700元/吨支撑位。

乙二醇：
市场信息：1：华东主港地区MEG港口库存约50.9万吨，环比上期增加11.5万吨。2：截至12月26日，国内乙二醇整体开工负荷在74.64%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.71%（煤制总产能为451万吨/年）。3：本周到货总量在18.8万吨附近。

周二，EG2005偏弱震荡为主收至4591元/吨。周一隆众资讯累库，本周到港量一般，预计库存仍处于中低位，但基本面预期较差，EG2005合约短期难以大涨大跌，参考4800元/吨的压力位，4500元/吨支撑位，操作倾向于高位空。

天胶：政策红利，震荡偏强
RU 01-RU 05价差320元/吨；RU 05-RU 09价差175吨；RU01-NR 02 价差1930元/吨；RU05-NR 05价差2010元/吨。国内方面：云南已经全面停割，海南预计还有1周左右的时间。下游出于过节及环保，成品库存备货基本接近尾声，进入1月份，双节效应，下游需求整体偏淡。总体来看，传统产区今年小幅减产，目前原料价格小幅回落，关注后期东南亚旺产期出货情况。根据第一商用车网初步掌握的数据，2019年12月，我国重卡市场预计销售各类车型超9万辆，同比增长约9%，超出行业预期。并且在四季度的助力下，重卡行业在2019年下半年还实现了8%左右的增长。2019年收官之后，全年共约实现117万辆的总销量，比上年同期的114.8万辆小幅增长2%，创造了中国乃至全球重卡市场年销量的新高，刷新了2018年刚刚创造的重卡销量历史纪录。重卡市场从年初至今变化之大，着实超出多数人的意料。宏观方面：央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。在政策偏暖的大背景下，预计日内震荡偏强为主。

沥青：短期震荡势，长期强势延续
本周，油价在持续走强至高位后面临页岩油增产等潜在利空的阻力，成本端带动下短期或维持震荡，需谨防回调。长期来看，考虑到沥青炼厂开工仍在下滑，沥青去库的季节性周期远未结束，未来现货端供需面短期将持续改善。此外，央行降准下市场对基建的预期或再次逐步升温，且盘面利润依旧偏低，沥青近期的强势或将长期延续。

纸浆：偏强整理
12月份进口木浆现货市场报盘窄幅震荡整理，针叶浆报盘曾有提涨，实单落实情况一般，阔叶浆价格较上月底窄幅下行50元/吨左右，化机浆价格较上月底价格上行100元/吨左右。影响价格走势的原因主要有以下几个方面：第一，纸浆国内外市场去库存情况良好，其中中国主要港口纸浆库存较上月下旬下降10%；第二，1月份进口针叶浆乌针外盘下调10美元/吨，其余品牌外盘未明朗，基本与现货市场价格持平，业者无大幅让利意向；第三，临近年关，业者积极去库存，根据自身情况调整出货价格；第四，下游纸厂原料备货基本结束，需求增量有限，抑制浆价走势。双胶纸市场行情窄幅调整为主。铜版纸市场行情整理为主，交投平平。纸厂价格多维持稳定，库存有所增加。白卡纸价格稳中上扬。生活用纸市场价格弱中趋稳。宏观政策偏暖，市场风险偏好提高，盘面或以偏强整理为主。

甲醇：偏弱震荡
市场信息：1：整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存大幅下降至88.9万吨，环比12月19日整体沿海库存在100.15万吨，大幅下降11.25万吨。2：截至12月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.61%，环比下跌1.13%；西北地区的开工负荷为83.14%，环比下降2.31%。3：据卓创资讯不完全统计，从12月27日至2020年1月12日中国甲醇进口船货到港量在66.55万-67万吨附近。

观点以及操作建议：周二，甲醇2005合约偏弱震荡为主收至2184元/吨。听闻MTO工厂在太仓抛货，甲醇现货大跌，预计甲醇当前高位偏弱震荡为主，关注周四库存情况。

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国泰君安期货石家庄营业部

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