转债投资者的年度总结之五：定风波（展望篇）

      2019年转债展望写了对2019的展望，遥远的2020到来了，也是对比的写写对转债2020的看法。

      和一年前的市场氛围低迷对比，现在的市场则是一片看好，简单的一个指标就是转债整体溢价率去年这个时候是4.33%，当前是15.10%，是全年的最高值（转债之整体溢价率的专文）。于是转债投资者有难以下手的感觉，投资就是这样在当下环境的选择，不是带着记忆穿越回去进行选择，而个人对于当下的选择仍然是全仓转债。整体溢价率这个数据既可靠也不可靠，从近期看它是年度高位，但是从更加长的历史看它还是属于中下位置。从另外一个方面看，通过择券的方式可以做出整体溢价率10%的组合。

      对于品类的分析将在模拟组合中给出，这里主要是说说对于转债这种投资品种的看法。对于个人投资影响比较大的是鲁晨光的《漫谈投资组合的几何增值理论》（后面成书《股市幸存者如是说》），是从一个最简单的期望值为正模型如何最快增值的分析。当然有人认为模型太简单不符合实际，这个又想起大学时候接触的桥牌，其实也是一个中概率游戏，当中也是可以根据额外信息（叫牌）来修正概率，也需要匹配目标采用不同的策略。当然无论怎么复杂都是不如证券投资的复杂度高，一个谣传就是证券投资是最高阶的数学问题。回到转债就是如果理解概率那么很多疑问或者困惑会得到解决。

      转债之打新逻辑从逻辑上解释了转债打新值得参与原因（感觉写的太学术，能看明白的估计不多），通俗的说法应该是当下转债申购，10%的概率亏损5%，90%的概率盈利10%。如果尚纠结于亏损而不其实是不合适进行证券投资的，而对于二级市场的转债投资，个人的看法是盈亏比是2:1的投资，是值得下注的投资。去年可以拿到一揽子面值附近的转债组合，溢价率只有2%左右，而在当前只能拿到一揽子105元左右的转债组合，溢价率要上升到10%，个人认为等待不是好选择，2019年初的情况不容易出现，2019年下半年其实也是一直在等待下跌的机会，实际上市场在不断上涨，转债溢价率也是在不断上涨。

      当前转债200支，2020年将继续高速发行100支左右，会出现近300支转债同时上市的大繁荣局面，作为转债投资者应该是享受当前的繁荣，而不应该过早考虑未来衰败的局面。