4 资本流动的规律—鹿死谁手

未来哪些经济体更容易爆发经济危机？资本最有发言权。下面我们来看看资本的流动情况。资本流动有两个规律。其一，就是追求自由。资本流动越自由限制越少的地区对于资本所有者而言就是安全性最高。所以，在资本流动性好的地区，一般资产估值就会高一些，这就叫“流动性溢价”——比如，我大A股流动性就远比港股要高，所以，同样一个企业在大陆上市其估值一定比在港股要高。我们把这个原理放大，就是货币可以自由兑换的经济体，一般来说对资金的吸引力要更强一些。

其二，就是追求收益。收益高对资本吸引力就大，反之就弱。
了解了这两个规律，我们现在来看看资本在全球流动的情况。现在全球可以自由兑换的主权货币就四个——美元、欧元、英镑、日元。这四大货币分别对应四大经济体。在这四大货币可以自由兑换的经济体中，美国经济最强，所以对资金吸引力也最大。根据联合国贸易和发展会议发布的《2019年世界投资报告》（以下数据均引自这个权威报告），美国是2018年最大的外资流入经济体，流入量为2520亿美元，但低于2017年的2770亿美元（因为经济增长下滑）。
（来源：搜狐网）你看看，虽然美国经济增长一直在下滑，但是在货币可自由兑换的经济体中表现最好（捂脸），所以对资金吸引力也最大——这就是今年以来美股屡创新高的原因，不是美国经济有多好，而是其他发达国家确实更烂。外资流入排名第二的就是中国大陆，2018年流入量为1390亿美元——这主要是人民币不能自由兑换的原因，但是中国香港也吸引了1160亿美元，中国大陆+中国香港，还是刚好超过美国。那么，大家知道哪个国家对中国投资增幅最大？是德国，投资增幅翻了一倍。联系今年德国GDP增长陷入停滞，政府开始推出负利率的国债——你都不得不佩服资金的嗅觉，真是春江水暖鸭先知——呃，不对，是钱先知。联合国发布的这个《2019年世界投资报告》报告有两个数据值得注意，全球外国直接投资（FDI）连续三年持续下降，发达国家降幅最大——2018年发达国家经济体外资流入减少27%，创2005年以来最低。与发达经济体FDI流入量锐减相比，去年流入发展中经济体的FDI呈现小幅增长态势，增幅为2%。同时，发展中经济体吸引FDI占全球总额的比重升至54%，创下历史新高。其中，亚洲发展中经济体的外资流入增长4%，成为全球外资流入最多的地区。以上数据说明什么？按道理，货币可以自由兑换的地区对资本更有吸引力，但是一票发达国家经济确实太烂，所以2018年发达国家经济体外资流入减少27%，发展中国家反而在小幅增长。同样是发达国家，美国经济相对最好，所以吸引外资最多，但即便如此，美国吸引外资同比2017年也减少了9%。欧盟最惨，2018年吸引外资直接腰斩，英国减少了36%；这个资本流动的数据与前面经济数据基本是匹配的。美、日、英、欧、中国等几大经济体，怎么看第一个倒下的也是欧盟啊，最有可能笑到最后的只能是中国。至于美国至少近一两年内是没有多大危险的。这里我就给一个可以量化的观测指标：在美联储基准利率没有降低到0以前，我不觉得美国有爆发金融危机或者债务危机的危险。如果美联储利率降到0以后就不好说了，我个人判断未来美元霸权将面临极大的挑战，而且，未来美联储未必有机会玩负利率。5 中国的应对—未虑胜先虑败