数字资产十年：Token化以及金融市场的网景时刻

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摘要：未来将至

欢迎来到2020年——数字资产十年。我们即将经历一个前所未有的金融转型和财富创造的十年，在强大的新技术和监管改革的推动下，这是自20世纪30年代大萧条后联邦证券法作为“新政”(new Deal)的一部分制定以来，我们从未见过的。在过去的十年里，一个崭新的金融资本市场已经被设想、设计，并准备好迎接世界各地的投资者。新市场是一项大胆的金融创新，其架构师是金融技术专家，他们站在创造了信息自由流动的互联网先驱和发明密码学的数学家的肩膀上。新市场的基础和结构在过去几年已经进行了beta测试，我们即将设定一个迁入日期，大约就在20年代。重要的特点是，未来10年，所有投资者都将被邀请从这一金融科技创新中受益。 为什么会发生改变 大多数人认为，过去一个世纪以来，我们遗留下来的金融市场及其稳定的监管架构为我们提供了良好的服务。1929年股市崩盘后，20世纪30年代新的证券发行和交易规则为投资大众提供了必要的投资者保护。这些规则还创造了我们现在所称的“公开市场”，我们认为“公开交易”的公司大多是在交易所交易的，比我们以往所称的“私人市场”流动性更强。但现在，在经历了近一个世纪的经济和技术发展之后，这些市场的周期性结构改革已经显现出老态。出于各种良好的理由和本着保护投资者的精神，许多“公众”被限制参与有利于合格投资者的私人市场，使财富集中的紧张局势和公共市场与私人市场之间的相对不平等更加明显和紧迫。今天，一种创新的技术组合使我们有可能将更多的流动性注入“私人”市场，并打开我们认为流动性较差的市场。我们正着手进行为期10年的金融市场转型，消除“公共”和“私人”市场之间的传统差异，为所有人创造新财富的机会。到2030年，私人资本市场将再次上市。那么，这些新的金融技术是什么？这些监管改革是什么？为了理解未来十年的前景，让我们快速回顾一下过去十年，然后展望20世纪新的金融市场是如何被重塑的。 大图景：21世纪的技术革命 世界经济论坛最近宣布，我们正处于第四次工业革命的边缘，这一次工业革命的主导力量是影响各个行业的一系列技术： “我们正站在一场技术革命的边缘，这场革命将从根本上改变我们的生活、工作方式以及人与人之间的关系。就其规模、范围和复杂性而言，这一转变将不同于人类以往所经历的一切。”——世界经济论坛创始人兼执行主席 Klaus Schwab

第四次工业革命，世界经济形态
所有这些技术变革带来的不确定性是新常态。每个行业都意识到“不是如果，而是什么时候”他们的商业模式将被数字化和自动化所打破。如今，投资者将数十亿美元投入人工智能领域，这已经改变了工作的本质。自动驾驶汽车已经出现，自动驾驶将很快解锁数千万的驾驶时间。对于这些司机而言，即便是优步的零工经济也很快将被打乱。再来看看金融服务行业，金融科技革新者最初引入了一种被称为“机器人顾问”的算法，使我们在公开市场上的投资组合实现自动化。随着有关我们的数据越来越多，算法正在自动化投资理财顾问的角色。尽管医疗保健领域的技术进步正在延长我们的寿命，但也存在一个问题：预计超过60%的中产阶级的寿命将超过他们的储蓄，他们需要新的财富积累选择。现在，与之形成鲜明对比的是，财富变得越来越集中，真正的全球担忧出现了。撇开关于全民基本收入的争论不谈，有一点从未像现在这样清楚：为了让中产阶级积累真正的财富和资本增值，他们必须是股票所有者，而不仅仅是挣工资的人。传统上，投资公共市场一直是积累财富的重要途径，但问题是公开市场的表现不如私人市场。创新的财富积累公司保持私有的时间更长，发出了“公共市场见顶”的信号: Dealogic的数据显示，尽管今年全球股市飙升，但新股发行数量下降了五分之一，只有1237家，为3年来的最低水平。这些公司共融资1888亿美元，较2018年下降10%，也是3年来的最低水平。——《金融时报》2019年12月29日科技投资的思想领袖们也意识到了依赖公开市场的中产阶级面临的问题: “科技行业是财富产生、扩散的地方，但越来越多的华尔街金融家在来到华尔街之前就来到硅谷投资。当一家公司上市的时候，你几乎可以打赌，任何有关系的人，任何有胃口的人，任何有能力的人，都会咬一口。因此，如果你购买一家上市科技公司的股票，你实际上是排在最后。并不是说你赚不到钱，而是因为这种水果已经被摘过很多很多次了。” 用我们的传统术语来说，“私人市场”对中产阶级大众来说还不够开放，但这种情况可能即将改变。 25年前：“网景时刻”（Netscape Moment）催生了信息互联网 还记得1995年吗？2020年，我们将庆祝互联网的“网景时刻”过去四分之一世纪。当时，马克安德雷森(Marc Andreesen)的新浏览器公司上市，释放了HTML的力量，在全球范围内实现信息发布和共享的民主化。网景时刻让每个人都可以通过互联网访问信息。随着互联网的普及，Salesforce、亚马逊(Amazon)和eBay等网络应用开始以云应用的形式流行起来。2008年，苹果将互联网捆绑到移动设备上，为移动应用提供了一个可编程的平台，进一步加速了云应用的发展。浏览器、互联网和移动性催生了新一代颠覆性的市场商业模式，我们称之为Facebook、Twitter、LinkedIn、Airbnb和Uber。2000年至2019年的数据成为新的石油，事实证明，bigtech有效地利用这些数据集中了互联网的大部分力量。 2010年：加密货币和可编程数字货币 巧合的是，在2008年金融危机之后，金融科技在2010年经历了一场地震，因为区块链和分布式账本技术改变了我们对金钱和资本的看法。就在10年前，世界对比特币产生了兴趣，这是一种新的数字货币概念，我们现在称之为加密货币。比特币迅速成为全球金融资产的原型，用户无需通过金融机构直接进行点对点、钱包对钱包的转账。比特币的愿景简单概括为: “纯个人对个人的电子现金将允许在线支付直接从一方发送到另一方，而无需经过金融机构。数字签名提供了部分解决方案，但是如果仍然需要可信的第三方来防止双重消费，那么主要的好处就丧失了。我们提出了一个使用点对点网络解决双重消费问题的方案。” 因此，比特币——第一种用安全数学算法创造的加密货币——被称为“可编程货币”。一开始是全球范围内的社会和货币实验，在2018年初变成了一个投机性的投资泡沫，但在改变了世界对“货币”本质的看法之前，这个泡沫就开始就破灭了。在我们将注意力从货币转移到将货币作为资本投资于金融证券和积累财富之前，有一点很重要，那就是要认识到，包括国际货币基金组织在内的大多数央行都在认真地探索自己的加密货币版本，即所谓的央行数字货币。目前仍有许多障碍，其中最主要的是我们所知道的对零售银行业务的影响。2019年，Facebook和世界上最大的金融科技公司协会引入了天秤座协会，以及许多人认为会改变全球游戏规则的数字货币——天秤座。2019年，政府意识到，如果非国家行为者能够发行类似货币的加密货币，那么它可能拥有巨大的权力。因此，在未来，各国的领导者可能会进一步加大监管力度。最近，中国宣布打算发行自己的数字货币(“中国的数字货币计划是什么?”毫无疑问，中国已经在向无现金社会迈进，支付宝或微信都与银行账户相连，但这种数字货币很容易在十年内整合到这些应用中。在加密货币领域，以及正在进行的成为世界储备货币的战斗中，事情肯定没有得到解决，但在20年代，“向我们所知道的银行业说再见”是公平的。 Token化：投资的网景时刻 在比特币问世不到5年后，以太坊基金会扩展了比特币的底层技术，推出了一款新的区块链，带有可编程代码智能合约，该基金会称其为“一个用于分散应用的全球开源平台”。就像可编程网络一样，它通过让区块链像真正的软件一样可编程，引发了一场革命。通过互联网交流，任何人都可以加入和使用，Ethereum迅速地将我们从可编程货币转移到可编程资产。资产的数字化迅速向金融市场转移。 Ethereum的智能合约使得数字资产成为可能。一旦ERC-20标准被定义为加密资产智能合约程序应该包含的内容，就没有什么可以阻止这种想象。这些资产并不局限于一种新的货币形式，因为那太局限了。不仅任何有价值的东西都可以在全球可用的区块链上表示为智能合约，而且其他智能合约可以促进这些令牌在用户之间的自主交换。有了ERC-20标准，世界各地的项目如雨后春笋般涌现，推出最初的硬币产品(“ICOs”)，通常只需要一些白皮书和智能合约，就可以自动接受用户的加密货币，并将其兑换成可能具有未来项目价值的项目令牌。 ICOs不涉及任何经纪人或证券交易所——它是不经过许可的直接投资，通常被描述为他们特定项目的协议令牌。也没有任何投资者保护措施，“密码友好”的司法管辖区也对ICOs敞开了大门。尽管很明显，大多数ICO将被视为未注册(非法)发行的金融证券(代表所有权或债权的股票或债券，通常在二级市场交易)，但这预示着全球区块链投资的未来。 2020年，网景公司融资和投资的时刻已经到来: 公共区块链成为了一种数字资产结算机制，很明显，这项技术可以成为用一个永远在线、安全、可审计的下一代交易交易所取代传统交易所的支柱。一旦项目开始从传统监管证券以外的国家发行可交易、流动性好的项目代币，区块链技术显然就会与传统金融市场和证券监管机构发生冲突。事实上，世界各地的证券监管机构很快就意识到: “Token化是对资产或资产所有权进行数字化表示的过程。令牌表示资产或资产的所有权。这些资产可以是货币、商品、证券或房地产。”——国际证监会组织2019年报告 2020年展望：去中心化的金融趋于成熟 展望Token化将如何影响20年代的市场，设想将最初的比特币愿景转换为金融证券，并为资本市场提供以下版本: “纯粹的p2p金融市场将允许一方与另一方直接交易证券，而无需通过证券交易所。” 核心技术实际上已经存在，早期的实现者有0x、Loopring、Uniswap。它们被称为“去中心化交换”技术，属于DeFi的范畴。DeFi有自己的早期革新者，如MakerDAO、Compound、Argent和TokenSets，每月都有更多的发明。去中心化的交易所正在迅速发展，尽管许多交易所目前专注于不受监管的加密货币，但只有极少数公司正在将这种技术引入受监管的资本市场。例如，在加拿大，经过广泛的平台开发之后，TokenGX被安大略证券委员会批准推出“FreedomX”，FreedomX是一个符合新一代监管规定的混合型证券交易平台，具备证券经纪自营商了解客户和了解产品的最佳实践，以发行证券和管理二级市场。而这将是民主化投资的真正曙光。对于那些使用端到端平台提供股票和其他证券的发行者来说，他们将能够访问实时的资本价格表，并在平台上为投资者传达公司的最新信息。如果发行者希望分配红利给他们的投资者，就像直接把红利发送到投资者的数字账户一样简单，或者提供红利再投资计划，在没有任何干预的情况下发行新的安全令牌。这些发行者服务将作为直接的订阅服务提供。在20年代，这种投资模式将适用于所有市场和资产类别，包括另类投资。真正的商业财产，如建筑物，可以被Token化，很容易为数百万人所拥有。被Token化的部分住宅可以在数字资产账户中持有，然后在需要流动性时进行交易。很容易想象，到2030年，任何有价值的资产都将被数字化，并在全球数字资产市场上合法交易，由区块链技术担保。该模型将减少中间环节，并提高90%以上的效率。最后，除了资本本身，想象一下终极忠诚计划，零售商以数字资产的形式将所有权直接交给客户的数字资产账户，作为忠诚收益。我们可以预期，员工持股计划将成为客户持股计划的一个可行模板……旨在奖励和留住员工。 20世纪将是资本市场的网景时代，数字资产将推动金融和贸易领域的新一轮创新。结论有了数字资产架构，我们展望2020年，会看到一些清晰的信号：高效的数字资产基础设施有可能最终实现投资的民主化，并解决当前的一些不平等问题。 p2p数字资产交易将释放传统上流动性较差的市场流动性。公共资本市场和私人资本市场之间的传统区别将变得毫无意义。事实上，每家公司都将有机会“公开上市”。转向数字资产交易的监管挑战是可以解决的，有远见的证券监管机构正在应对这些挑战。在数字资产需要流动性的地方，我们已经有了财务和非财务信息披露框架。与之前的信息互联网一样，数字资产也是一代人才能发明一次的东西。他们在这里，这是想象21世纪资本形成和金融市场未来的激动人心的时刻。欢迎来到数字资产十年。
作者：Alan Wunsche，TokenFunder CEO。TokenFunder是一家初创公司，通过代币出售帮助其他公司筹集资金。2019年10月24日，安大略省证券委员会(OSC)允许TokenFunder在二级市场上进行代币交易，并给予该公司一段时间的监管豁免。

编译：共享财经Neo

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