回顾2019：医疗服务行业的资本“暖冬”，30家机构与166亿的巨头游戏

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来源：诊锁界

作者：太白

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31起融资，涉及30家机构，投融资总额166.42亿。过去一年，新型医疗服务机构在融资上有着不菲的表现，但巨大的数字，97%都来源于巨头企业的资本游戏和IPO。

行业巨头的融资虽然鼓舞信心，但对更多的基层医疗机构来说，洗牌期的获投、并购、“卖身”都有可能，综观2019年，新型医疗服务机构身处“暖冬”，春天的机会一直在前方。

2019年进入尾声，美团创始人王兴曾在饭否上分享过一个段子，引起了人们的思考。“2019可能是过去十年最差的一年，但却是未来十年最好的一年”。但在医疗投资领域，究竟是怎样一番景象？

近几年经济下行、资本寒冬提法盛行，医疗健康行业却似乎刚刚走上黄金期，近年保持在15%左右的增长，高于医药行业的平均水平，寒冬不寒，更像活在“暖冬”。据清科数据显示，近10年医疗健康投资总额翻了28倍，2018年全年医疗健康投资达到976亿元人民币。

分析人士认为，医疗服务行业的稳定增长，核心驱动力在于医疗资源的不均匀和供需之间的不均衡，加上政策倾斜，民营医疗机构灵活的竞争机制，能够安稳度过医疗服务行业的“暖冬”。

01

破土发芽，医疗服务领域迎“暖冬”

诊锁界定义的新型诊所，在广义上泛指所有的新型医疗机构。

本数据统计不包含地产集团/医药集团内部投资的医疗项目；
本统计截止于2019年12月30日，根据工商注册、企查查、清科数据等公开获取，有误差之处欢迎批评指正。

据诊锁界数据库显示，2016年~2019年间，进行投融资的新型医疗服务机构有86家，累计138起，金额累计超过297.52亿元。

新型医疗机构从2014年迎来第一波萌芽期，此后新品牌不断涌现和增长，甚至出现了部分区域性头部品牌机构。在追求连锁化的新型医疗机构看来，快速扩张不仅是为了达到资本合作方要求的数据指标，更重要的是通过快速扩张“打硬仗”锻造团队和整体管理水平。

伴随着越来越多机构选择出让股权和资本联姻，终于在2018年迎来一轮投融资高峰。仅2018年就有40家新型医疗机构进行投融资，在资本热度高涨之年，即便类似IPO和Pre-IPO此类大宗交易仅有2项，新型医疗服务机构仍通过与产业资本和金融资本合作谈下近50亿元。

02

大宗交易多
“和睦家被收购”撑起半壁江山

2019年，新型医疗机构迎来“诊所改革元年”，基层医疗受到空前重视。相比不断倾斜的政策利好，资本市场在基层医疗机构标的选择上更为谨慎，相比2018年，新型医疗服务机构投融资事件减少了31%，但这并不妨碍对新型医疗服务机构投资的热忱。

大宗交易多，消费医疗和二次细分领域崛起是2019年医疗服务行业投资的显著特点。2019年国内新型医疗服务机构领域内共有31起投融资事件，涉及到30家机构，金额总数超过166.42亿。亿元级别的融资占到当年融资总额的97%。

本数据统计不包含地产集团/医药集团内部投资的医疗项目；
本统计截止于2019年12月30日，根据工商注册、企查查、清科数据等公开获取，有误差之处欢迎批评指正。

一线城市经营成本高，但接触资本的机会更多，二三线城市存在巨大机会缺口。从地域分布来看，2019年新型医疗服务机构投资多发生在一线城市，北上广深四地占77.4%，其余分布在新一线城市。

值得一提的是，即便总部在一线城市的新型医疗机构，借助资本的东风，也在不断向二线三线城市突破。其中口腔、全科的下沉趋势较为突出明显。

小虾米与巨头并存，赛道长跑、后发制人。2019年行业投资仍集中于初期规模的企业，国内新型医疗机构投融资主要集中在泛A轮，约1/3的机构融资处于A轮阶段，部分头部企业已逐步筹划上市，眼科、医美、生殖等领域已出现上市专科医疗机构，但部分上市医疗企业实际运营并不理想。

预计2020年会出现更多上市企业，但不稳定因素仍存在，部分老牌企业，乃至上市企业也面临“勒紧裤带”甚至大厦倾倒“卖身”的风险。

投资成熟度，部分领域被资本重复投资。像儿科领域，以道彤资本为代表的风投基金，在儿全科、儿童康复、儿童口腔等领域多次投资；分享投资在儿童、口腔、全科领域入股多家机构……

从投资金额来看，2019年新型医疗服务机构投融资规模较大，亿元以上的投资有8起，涉及金额161.65亿元，占总金额的97%。

亿元级投融资多、并购事件多、IPO多，是2019年新型医疗领域的一大特点。如7月新风天域收购和睦家、6月“辅助生殖第一股”锦欣生殖上市、10月“德国版爱尔”德视佳眼科港股上市等，企鹅杏仁进行的2.5亿美元成为基层医疗机构年度单笔最大融资事件。

从领域布局来看，近些年投资新型医疗机构的“妇儿热”是既定事实，并且在中长期来看热度不减。2019年妇科儿科领域融资案例数量最多，为10起，在儿童医疗经济的背景下，儿科凭借消费升级、迫切的医疗服务需求等因素、成为新型医疗服务机构的代表和资本的宠儿；

随着入局者增多和市场规则出现雏形，妇儿领域出现了许多二级细分领域，如“产后康复”“儿童康复”“儿童中医”“儿童眼视光”“儿童口腔”等细分领域。无论是以产品为导向，还是医疗技术，用药精准等，专科化、特色化、差异化、初步的品牌竞争明显加速。

全科综合类医疗服务机构总量增速平缓，口腔凭借轻手术形式和技术创新涌现了一批优秀企业、但在可复制化和成本上仍存在一些瓶颈，暂时未出现眼科界的爱尔类似巨头企业。眼科细分、康复、精神心理、医美增速较猛，在社区和互联网的医疗场景结合势头下，细分领域的赛道存在无限可能。

03

投资人如何看待这一年？

取势明道优术，投资人的投资逻辑，首要离不开的是“赛道”选择。当前新型医疗机构行业处于早期，大部分细分行业都处在加速集中的过程，受制于多个壁垒，即便市场规模巨大，未来预期好，但成为头部企业的壁垒较高，这些壁垒包括品牌、技术、政策、时间、资金、资源、渠道、粘性等。我们听听投资人怎么看待新型诊所和这一年的资本“暖冬”。

资本对诊所运营鲜有干涉，但投资是逐利行为，为了实现股东利益最大化，部分资本的商业模式中存在存续期的概念，作为掌舵者的投资人自然希望能把手中的小船变成巨轮，在一定时间内（一般少于10年，分为3/5/7年）迅速扩张到一定规模，抬高身价上升至二级市场，期待更多的细分“头牌”诞生，以口腔、眼科、体检、第三方检验为代表，当前的通策、爱尔、美年、金域此类更像是航行的风向标。

此外，在一些诊疗方式固化、疾病认知较为充足，扩张能力较强的领域是资本布局的下个增长点，包括医美、康复、抗衰老、眼科、产科等。

资本投资的是未来，如果从中短期来看都不太行，当前新型诊所还是活下来和挣多少钱的问题，不是做大做强的问题。诊所的天花板有限，变现途径也有限，但某些消费属性强的诊所，提价空间限制较低，可复制性强、一旦形成了品牌影响力和竞争壁垒，证明了自身的复制性强，未来成长有确定性的，是资本所看好的。

新型诊所投融资的三个特点：对于新型诊所来说，绝大多数不适合VC投资，VC投资需要快速规模化，诊所的品牌建设周期和VC的投资存续周期并不对称；新型诊所潜在的接盘方很多，像地产、医药之类的产业公司；新型诊所门店和管理公司可以分开融资。

目前整个行业比较初期，一是供给端，民营市场从业医师的匮乏，以及人才梯队的培养跟不上机构扩张速度，一般来说，有人才培训体系的新型机构更容易获得好的融资；

二是医疗人员的创业者思维还没有起来，比如消费逻辑和思维逻辑。但在公立医院限制集采之后，随着收入结构的变化，从飞刀到多点到完全出来的医生会越来越多，对医生创业思维的赋能和包装也是一个很好的路，但医生过硬的技术仍是核心。

医疗行业的投资人，要学的太多，细分领域，没有人可以凭借几个投资项目而成为这个行业的专家，不断学习和钻研才是行业投资的唯一路径，“水深”只不过是不愿意学习的借口。

04

结语

相对国内大环境下多加渲染的“资本寒冬”，诊锁界研究发现，用“暖冬”来形容当前资本在医疗服务领域的活跃度更为贴切。专研于医疗服务领域的资本仍然风口正盛，无论是民营市场的活跃、医疗机构的进入、退出，以及每年不断翻新的资金数字，都在悄无声息地印证这一点。

如何安然度过“暖冬”？无需如履薄冰，也不能骄矜过躁。医疗服务机构是保障医者高效、高质服务病患的聚合体，三大立足根本——技术、资金、人才，必然缺一不可，而医疗不赚钱，也成为行业人的共识。

在从事医疗行业漫长的身心投入中，一个成功、良性的募资，意味着医疗人和投资人双方的博弈与共赢，秉持希波克拉底誓言的传统医疗人，心中当有一杆把握医德和物欲的天平。

在其他行业翻天覆地的年代，无论是互联网医疗、移动医疗、数字医疗，都从颠覆医疗走向拥抱医疗，现代的民营医疗机构，尤其是新型医疗服务机构，似乎更应该怀着医者之心，去尝试拥抱新时代发展的“一体两翼”，抓好医疗质量和资本机遇。

医疗的本质，是对病患的负责、是对医技的严格、是对生命的敬畏。资本固然逐利，但也专业尽责。假资本之手，可以为医疗提供设备、场地、市场、销售等渠道资源，跑出规模，制定规则。

当人们处于一个医疗供需不平衡、医学认知不对等、医疗区域水平不均衡的年代，携良性资本之手，将医疗质量贯彻始终，将资源投注内外兼修，将品牌医德与医术遍施人世，不负初心，是新型医疗机构在资本风口中肩负的使命。
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