IPO简报 | 上海最大民办高校建桥教育集团将于1月初启动招股

据不完全统计，截至2019年9月底，全国共有39家民办教育机构到海外上市，其中在美股上市的有17家，在港股上市有22家。在今年1月14日，号称“上海最大民办高校”的上海建桥教育集团有限公司曾向港交所首次提交招股书，这也使得他们在当时成为2019年第一家提交上市申请的国内教育公司。今年10月，建桥教育第二次向港交所递交了上市申请资料。
终于，12月29日顺利通过港交所聆讯，独家保荐人为麦格理，预计2020年1月初正式于港交所上市。建桥教育已引入三名基石投资者，包括国企厦门国贸教育集团、私募基金平阳几何拓力、南通梦百合，合共出资逾2亿港元认购公司新股，占发售新股总数超过30%。鉴于上海经济繁荣和地理位置的优越，民办高等教育行业的市场规模较大。上海民办高等教育行业的总收益由2013年的19亿元增至2017年的30亿元，复合年增长率为13.1%，收生人数复合增长率为6.3%。上海民办高等教育市场相对集中，根据弗若斯沙利文报告，全日制学生入学人数而言，建桥教育在2017/2018学年里排名第一，市场份额为14.7%。也就是说无论从收生人数，还是市场份额以及毕业生就业率来看，建桥教育在上海都是在民办高等教育供应商的老大哥。
图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书

公司介绍
建桥教育透过合约安排经营单一大学上海建桥学院，主要向学生提供专注于应用技术的教育。截至2018年9月30日，其学历本科课程提供49门专业及方向，而其专科课程设有额外16门专业及方向。截至2016年、2017年及2018年8月25日建桥学院的初次就业率分别为99.3%、99.8%及99.0%。据建桥教育在港交所提交的文件显示，建桥学院的收生人数呈逐年递增的趋势，从2015/2016、2016/2017、2017/2018、2018/2019和2019/2020学年的收生人数分别为14299、15146、16562、17808和19857人。

图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书在财务数据方面，建桥教育截至2017年12月31日和2018年12月31日的收益分别为3.57亿元和4.24亿元人民币；截至2017年12月31日和2018年12月31日的毛利分别为1.63亿元和2.22亿元人民币；截至2017年12月31日和2018年12月31日的年内溢利及全面收益总额分别为0.46亿元和1.08亿元人民币。

图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书公司的收入主要来源是学生学费及寄宿费，如下图所示，2016年、2017年、2018、及2016前6个月的学费分别为2.51亿元、3.06亿元、3.65亿及2.22亿元，保持较高的增速。
图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书 相比其他教育股，建桥教育负债水平较高。截至2016年、2017年、2018年及2019年6月30日，流动负债净额分别为6.79亿元、4.9亿元、2.50亿元和3.27亿元人民币。

图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书根据招股书数据显示，公司过去三年在未曾调整学费的情况下依然录得非常稳健的业务收益增长。受惠于在校学生人数的不断上升，上海建桥教育于2016至2018学年间的收入年复合增长率(CAGR)达到20.7%，而年内溢利CAGR更达到190.3%，若撇除上市费用的影响，年内经调整纯利CAGR为200.9%。这除了反映出上海建桥学院的强大品牌价值和教学质量实力外，亦体现了公司在业务扩张时良好的成本控制能力。于过去三年，公司的毛利率和纯利率均持续扩大，2019年上半年更进一步提高，分别达到57.9%和31.9%。

图片来源：上海建桥教育集团有限公司招股书
竞争力及募资计划
建桥教育的优势在于：公司是上海运营最大型的民办大学，预计未来将会受惠于上海对于民办高等教育的预期上升需求，另外公司也拥有极高的初次就业率。对于港股投资者，建桥教育也是难得一见的纯一线城市高等教育股，而未来一段时间也不一定有类似品种上市。至于未来的发展策略，建桥教育在招股书中透露，将继续扩充业务及学校网络，拓展校网及提高市场渗透率。在壁垒越来越高的民办高等教育行业，若能成功拓展校网，提升市占率，对建桥教育来说是在激烈竞争中抢得一块大蛋糕的关键。

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