IPO|经营性现金流持续巨额净流出，京源环保通过科创板上市委审核

12月27日，江苏京源环保股份有限公司（以下简称“京源环保”）的首发申请将上会。京源环保拟在上交所科创板公开发行股票数量为不超过2683.00万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后总股本的25.01%，拟募集资金净额2.76亿元，分别用于智能系统集成中心建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。京源环保专注于工业水处理领域，依托工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放技术和高难废水电催化氧化技术等自研核心技术，主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。研发费用仅占营业收入的比重3.79%2016年至2019年1-6月，京源环保研发费用分别为445.69万元、616.00万元、958.86万元、575.51万元，占营业收入的比例分别为4.61%、3.71%、3.79%、5.04%。2016年至2018年，京源环保研发费用合计仅2020.55万元。经营活动现金流净持续6年半净流出，累计金额近亿元据招股书披露，2016年至2019年上半年的三年一期报告期内，京源环保经营活动产生的现金流量净额分别为-2633.10万元、-2792.11万元、-2443.23万元和-1377.97万元，可比前三年内净流出额持续高于2000万元，三年一期累计净流出额高达9246.41万元，离净流出1个亿仅一步之遥。应收票据及应收账款余额年年超营收经营业绩持续高成长的京源环保，为何经营活动产生的现金流如此之差呢？或许公司的应收票据和应收账款的异常，能够对此给出部分解释。先来看应收账款余额：据招股书披露，可比前三年各期末，京源环保的应收账款分别为9875.79万元、1.85亿元和2.78亿元，占当期营收之比分别为102.11%、111.34%和109.94%，出现显著上涨。各期末应收账款余额都明显高于当期营收，可能是影响经营活动现金流量的主要因素。再来看应收票据：据招股书披露，可比前三年各期末，京源环保的应收票据分别为961.34万元、1131.56万元和4796.12万元，占当期营收之比分别为9.94%、6.81%和18.94%，同样出现显著上涨。将上述两个应收项目合计，可比前三年各期末，京源环保的应收票据及应收账款余额占当期营收之比分别为112.05%、118.16%和128.88%，持续显著增长，营收质量相应持续下滑。而且各期末应收票据及应收账款余额均显著高于当期营业收入，每年底挂账没收回的货款比当期已经确认的收入还多。