相聚资本梁辉：2020年看好科技股和周期性成长股

2019年特别是下半年，相聚的产品业绩表现亮眼。展望2020年行情，相聚资本总经理梁辉认为，明年市场走势趋于温和，基金业绩将出现分化。板块方面，消费股整体机会不大，坚定看好5G、自主可控等科技股的表现以及周期性成长股的配置机会。

消费股整体机会不大

中国证券报：您对明年市场整体行情怎么看？

梁辉：整体而言，可能上半年的机会多于下半年，市场走势会比较温和，但肯定不会是熊市。具体看，宏观经济方面会比较稳，因为物价也不会是一个很核心的因素，对货币政策的制约不明显，同时积极的财政政策也会发力，因此在本身企稳的情况下，经济可能还会有不错表现。外资方面，由于MSCI新的纳A计划还没确定，因此大概率被动配置的外资数量不如今年，同时外部环境整体也会比较平稳。从公募、私募基金的整体收益来说，可能比今年会低一些，而且会出现业绩分化。

中国证券报：在市场没有大趋势性行情的情况下，将采取怎样的投资策略？

梁辉：经过今年的结构性行情，我们更加坚信自己的选股能力，对具备空间大、护城河深、盈利高质量增长、安全边际足等特点的公司，会更加坚定地配置。虽然这些个股也会受市场短期下挫影响出现下跌，但如果市场没有大的风险，放三个月或者半年就又创新高了。因此，如果市场没有出现系统性风险，比如估值体系发生重大变化，基于对持仓公司的坚定信心，是可以继续持有的。

中国证券报：今年优质消费、科技股估值扩张很明显，目前情况下您怎么看待这些个股的投资价值？

梁辉：三季度里持仓中消费股、科技股的占比差不多各有一半，但三季度末、四季度初增加了科技股的配置。这主要是从风险收益比考虑的。这些消费股质地依旧很好，长期增长确定性很强，所以市场也给出了估值溢价，很多消费公司的估值处在历史最高位，未来的预期收益有所降低。但是，有些科技公司处在一个更快的成长阶段，而且估值显得比较低，因此预期收益更高，也更有吸引力。同时，四季度以来市场风险偏好上升，相对来说，这些优质科技股的投资价值优于这些消费股。从明年看，消费股整体的机会不是特别大，但是持仓中也还保留了一部分，主要因为消费股的收益确定性比较高，能够在组合中起到平抑作用，如果其他板块出现更好的投资品种，可以调仓过去。

坚定看好5G、自主可控等科技股

中国证券报：四季度以来，优质的一线科技股继续上涨。有观点认为一些偏二线的科技股也将迎来估值扩张，您怎么看？

梁辉：今年以来优质科技龙头股的上涨一方面缘于盈利增长，另一方面缘于估值修复。目前的估值水平不能算便宜，但长期看还是能够接受的，因为虽然估值修复不存在了，但还是能够享受业绩增长带来的股价上涨。在具体选股上，更倾向于选择龙头公司，哪怕龙头公司的估值稍微贵一点。主要原因在于，科技股所处的行业竞争总体比较激烈，产品降价的压力始终存在，龙头公司更有可能成为最后的赢家。

中国证券报：目前科技股中您觉得还有哪些机会？

梁辉：看好5G、自主可控等领域，比如操作系统国产化、软件国产化等等，这其中的机会还是挺多的。当然，这些领域里很多个股还处在逻辑影响阶段，体现到业绩上整体还不是很明显，因此看起来估值很贵，但是它们的成长空间很大，所处的行业利润率很高，而目前市值都不大，潜在的增长空间和利润空间都很大，存在很大的机会。当然，挖掘这些机会需要很详细的甄别，从逻辑上看，一方面要具备国产替代的迫切性，另一方面需要具备在一定时间内兑现业绩的可能性。

中国证券报：这些自主可控的领域是否可能存在逻辑兑现时间过长的问题？

梁辉：这方面还是有信心的。经过多年发展，这些领域要取得自主突破其实难度没那么大了，而且中国目前享受着工程师红利。比如，近年来各大电商持续开展“双十一”等各种购物节，这个购物时点的并发数据特别大，如果没有很核心的硬件、软件去配合支持的话，是难以实现的，但这个领域中国已经持续多年进行探索，取得了一些成果。事实上，在各种购物节时点，中国的并发数据是超过美国的，国内这方面的需求可以说是走在世界最前沿了，因此这个需求只能自主去解决。花钱引进国外技术，一是不划算，二是未必能解决问题。因此，在很多领域中国的国产化步伐是不会停止的，而且会越来越快，这中间会慢慢诞生一些核心标的，逐步兑现利润，最终变成未来的蓝筹股，这个进程是很确定的。

周期性机会凸显

中国证券报：除了科技股，明年还看好哪些板块？

梁辉：明年市场的机会主要还是科技股和周期性的成长股。一些科技股经过连续的上涨，整体的配置价值不如之前了，而一些周期性行业中具备成长能力的个股配置价值就凸显了。比如，汽车、新能源汽车、家电、家居、餐饮、旅游等行业目前估值处在底部，在经济相对比较企稳的情况下，这些行业中的一些个股是有机会的。但是需要关注两方面因素，一方面行业自身的恢复速度有多快，另一方面，在对经济没有特别强预期的情况下，公司自身能否有较好的成长，这一点很重要，因为还要考虑到经济低于预期的情况出现，为此需要综合安全性、成长空间、盈利增长等多方面考虑。

中国证券报：今年以来，周期股的整体表现并不是很好，很重要的原因是业绩增长不确定性。

梁辉：这里面还是有一些确定性机会的，有些公司自身发展处在上升阶段。比如，汽车行业未来的整体增速可能是在-5%至5%的区间内，但是行业中的竞争差异很大。有的公司需要在行业增速快的时候才能挣钱，行业增速下降就亏损，但有的公司行业增速不佳的时候，虽然盈利是下降的，但是市占率是上升的。当行业增速提高的时候，它的市占率继续上升，而且盈利还能爆发，这样的正循环持续下去，就可能成长为巨型公司。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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