期权漫谈：期权大扩容谁最受益？

沪深300系列期权三大品种正式上市，多家头部券商早已提前布局期权业务，并获得三大交易所新期权品种的做市商资格。在业内人士看来，期权市场有望成为明显带来资金增量的领域，券商也将迎来更多发展机会。
　　日前，沪深300系列期权三大品种正式上市，多家头部券商早已提前布局期权业务，并获得三大交易所新期权品种的做市商资格。在业内人士看来，未来期权市场有望成为明显带来资金增量的领域，券商也将迎来更多发展机会。
多位受访券商人士认为，期权业务特殊，进入门槛较高，相较其他机构，券商在投研、交易、资金等多方面具备优势。随着工具的成熟和服务品种的增加，期权业务也将为券商经纪、自营及资管等多条业务线带来新的盈利增长点，并为金融创新提供更多基础性工具，改变业务同质化等问题。
　　期权扩容或增厚业务收入
　　日前，新期权品种重磅上市，衍生品市场再迎超级大发展，并被视为券商春天的来临。多家券商衍生品及经纪业务相关负责人认为，场内期权品种的多样化，对券商的资产管理、自营、经纪等业务领域会带来深刻改变，有望促进券业更丰富的业务模式和收入来源。
　　东方证券相关负责人表示，场内期权市场的扩容，有望为行业带来稳定的业务增量，若辅以优秀的团队、丰富的策略和高效的系统，则有望为公司带来稳定的增量收入。更进一步来看，随着期权市场扩大、衍生品市场交易工具逐步增加，也有望打开量化和衍生品交易的市场空间和收益率范围。此外，期权品种的丰富也将促进场外衍生品市场的创新发展，券商场外期权的对冲成本有望降低，场外产品的设计结构也可以更丰富。
　　兴业证券相关负责人分析，“对经纪业务而言，期权产品扩容对代理买卖、财富管理、风险管理等方面都有积极的作用，并且能够吸引更多的投资者参与，特别是机构投资者。开户量和成交量的逐步提升能够有效提升证券公司的佣金收入，并有望催生更多丰富的投资策略，同时也会带来咨询服务的差异化竞争。自营业务条线交易更灵活，对冲工具更丰富。资产管理业务能够利用期权进行风险管理和产品设计，量化策略得到丰富，资管产品的创新程度将进一步提高。”
　　国泰君安相关负责人表示，新期权品种上市对衍生品交易领域是个很大的促进，不单单增加了场内期权的市场规模，也会带动场外股票期权、FICC收益凭证、利率期权等工具的需求，对券商增加服务品种有一定的促进。“场内期权市场逐步扩容，投资者日趋成熟，必然会形成一个新的业务增长点。”
　　在广发证券相关负责人看来，随着期权新品种不断扩大，相应的市场投资者期权策略将更加多元化，也有利于形成交易者、做市商、风险管理者成交占比合理健康的市场生态，这将为期权市场长远发展奠定坚实基础，未来期权机构投资者占比将提升。
　　据了解，近年来，证券公司期权经纪业务市场份额逐步扩大，期权投资者的群体也正在逐步壮大，券商布局期权业务方面初具雏形。
　　如广发证券，经过近五年市场培育，股票期权客户成熟度不断提高，其期权开户数和交易市占率均排名行业前列。兴业证券是首批获得柜台交易业务试点的7家券商之一，拥有场外期权二级交易商资质。东方证券则是首批获得上交所vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的主做市商资格，并在期权业务方面积累了丰富的经验。国泰君安证券更是充分发挥综合性券商优势，为投资者提供全方位综合金融服务，更从期权人才配置上建立一套从总部辐射分支机构的专业化的期权业务服务团队，同时，在零售客户服务体系上实行客户分类分级，针对不同星级不同标签的客户，打造了差异化的专属权益，并率先在业内建立了客户全覆盖响应机制，通过“智能+人工”实现了客户需求及时的全覆盖响应。
　　提前布局抢占先机
　　在新期权品种扩容之际，多家头部券商先后获得新期权品种的做市商资格，中信证券、招商证券和东方证券等3家券商更是同时获得沪深300股票、股指期权和黄金期权的做市商资格。
　　据东方证券相关负责人介绍，三大交易所在进行做市商资格审核时，对券商资本实力、过往业务能力和系统风控等因素均有考量。“公司金融衍生品业务总部较早建立独立的期权做市交易团队，首批获得上交所50ETF期权的主做市商资格并顺利开展业务。今年10月，金融衍生品业务总部开始申请新期权做市商的准备工作，仅仅用了一个多月时间，就与公司多个部门协作完成各项准备工作。”
　　同时，专业的人才储备也是头部券商能够率先抢占业务机会的重要一环。据国泰君安相关负责人介绍，由于期权业务门槛较高，公司不遗余力加大员工培训，经过多年积累，基本可达到“每家分公司具备一两位期权业务讲师，每家营业部期权展业人员具备专业的知识技能，全公司具备1120位初级策略顾问”的人才资源配置。
　　尽管在此次新期权品种上市前，国内衍生品市场发展速度远不如海外发展那么快，但在行业人士看来，期权业务是券商“丢不起的阵地”。
　　兴业证券相关负责人认为，对照国外金融行业发展经验，衍生品已成为主要核心业务，是券商核心竞争力的重要体现。“当前券商衍生品资产规模仅占总资产规模的2%左右，远低于国际投行30%~50%的比重。期权业务的发展空间还很大，交易品种的进一步扩容，将带来明显的增量资金”。
　　“上证50ETF期权上市四年多来成交量每年都上新台阶，尤其是交易量年均复合增长高达90%，目前已成为仅次于标普500ETF期权的全球第二大成交量的期权品种，沪深300系列期权的上市将使期权市场更快发展，前景值得看好。”上述广发证券相关负责人表示。
　　相比其他机构，券商发展期权业务的优势更为明显。兴业证券金融分析师许盈盈表示，期权业务需求方以金融机构为主，券商在银行和非银机构都有明显客群优势；券商研究能力强，在产品创设领域实际经验丰富；期权业务风险波动较大，券商风控体系和能力也更适合此类业务。
　　“当前国内机构化进程提速，外资、银行理财资金、养老金纷纷入市，这些机构对于投资风险管控的需求很大，对期权等对冲工具的交易及相关衍生产品的需求将持续增加。头部券商可以加码布局FICC业务，FICC相关产品创设需要嵌套期权工具来增强收益，期权工具的扩容为此类业务提供了更多可选择的工具。”许盈盈表示。
　　广发证券相关负责人认为，从交易所公布的期权开户数、交易量数据看，券商的业务优势明显。“期权属专业创新业务，但专业和技术壁垒、能力与实力要求都较高，尤其是高杆杠操作和风险控制，其他机构较难达到准入要求。券商在人才储备、业务模式、经营经验、客户基础、风险管理和金融科技等方面能依赖于专业人才和灵活机制，能依靠长期积累，从而在经纪服务、做市交易、自营投资等领域形成综合领先优势，并助推券商显现特色化经营，形成更有效的业务经营模式。”
　　期权快速发展窗口已打开
　　新期权品种增加，意味着对券商机构的期权做市业务、交易策略以及人员和系统安排提出了更高的要求。
　　“做市品种增多，尤其是黄金期权还包含夜盘交易，对人员的要求明显增加，因此，我们启动了对内、对外的人才招聘计划，以使团队可从容应对新的做市业务。”东方证券相关负责人表示，除了加强人才储备之外，还针对300股指期权、黄金期权单独开发独特交易策略；对现有系统进行了较大幅度调整和优化，并通过内部调整等方式灵活调配，为开展做市交易安排了足够资金，这些都为公司更好开展做市业务打下有力基础。
　　在业内人士看来，期权品种的扩容，将为券商衍生品业务创新提供更多基础性工具，这也将有望改善金融机构业务同质化的局面，促生多元化、多层次的金融生态环境，推动资本市场的整体创新。
　　在东方证券相关负责人看来，衍生品市场的改革创新主要体现在场内不断推出新产品、场外衍生品制度调整两方面。细化到公司金融衍生品业务的创新，场内可以用新技术和策略来提升做市、自营交易的能力，在场外可以结合场内新品种推出的契机，开发出满足客户需求的各类产品，从而为客户提供多元服务，提升公司风险中介业务收入。
　　国泰君安证券相关负责人认为，作为创新的基础工具，期权的权利义务不对等性、收益的非线性，为投资者提供了其他投资工具所不具备的功能，更灵活地实现投资者的交易目的。能否使用好期权这个工具，对投资者或金融创新机构提出了更高的要求。“目前市场上已经涌现出一批能够熟练运用期权工具进行投资组合的投资者，借助期权工具的金融创新产品层出不穷。传统金融工具结合期权，将为未来金融市场的创新提供更加广阔的空间。”
　　在年底的国际期货大会上，证监会副主席方星海表示，证监会就促进期货和衍生品市场健康发展形成了两年期的改革创新发展方案。这意味着衍生品市场有望迎来新一轮的改革发展周期。
　　为把握这一轮行业发展机会，东方证券相关负责人表示，明年利用期权新品种的推出、期权市场扩大的契机，公司金融衍生品业务总部计划丰富和完善期权做市、自营交易策略，优化交易系统，扩大期权交易规模，提高交易收入。“目前，市场预期新的场外衍生品管理制度能够出台。若能获得场外衍生品市场一级交易商资格，将能使公司开发更符合投资者需求的金融产品，在服务客户的同时提高场外衍生品业务收入。”
　　“我们认为，随着沪深300系列期权的正式上市，期权长期较快发展的市场窗口已经打开，2020年将进入跨越式发展新时期。”广发证券相关负责人表示，未来公司将持续加大期权人、才、物等资源投入，积极部署期权发展战略，努力促进期权业务取得长足发展。

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