南京证券投资策略会：2020年在经济下行中寻找结构性投资机会

还剩两个交易日， A股市场就将交出2019年最终的成绩单。

尽管这一年来经济下行压力不断增大，贸易摩擦的处理过程也反反复复，但从股票市场的角度来看，今年却意外实现了指数上的总体上涨，且有相当一部分版块个股在今年也同样股价翻倍。此外，这一年里科创板也火速上线，加大了对创新型企业的直接融资力度；各项股票发行、交易制度也在不断完善，中国资本市场发展更趋成熟。

2020年，无论是从外部环境还是内部压力来看，中国经济都将很有可能延续上一年度的态势。在这样的情况下，有哪些投资机会是投资者能够把握的？12月28日，南京证券2020年策略策略会上，中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉、南京证券研究所副所长陈君君、富安达基金研究部总监助理孙绍冰等学界、业界专家就明年宏观经济形势与投资机会做了观点分享。

宏观下行压力不减

对于中国当前的宏观经济状况，刘煜辉认为由于要素供给和要素质量都在带着加速度变化，因此增长的潜在变得不再稳态，增速总体回落。

从具体表现来看，陈君君分析认为2019年的经济增速放缓主要是受到了贸易摩擦外生冲击的影响，其中体现在国内工业生产上的负面冲击尤为明显，且仍在持续；猪周期拐点提前和供需缺口远超以往引发结构性通胀攀升，使得宏观政策结构性宽松对冲下行风险。

而对于2020年的宏观表现，陈君君认为由于政策定调充分挖掘超大规模市场优势，发挥消费的基础作用和投资的关键作用，且在实现到2020年“经济翻番”的硬约束下，经济增长将总体呈现出稳中微降的态势。

一方面，随着猪肉供需缺口的冲高回落，结构性通胀的问题将很大程度地缓和；另一方面，中美贸易关系边际上进一步恶化的可能性较小使得外需弱复苏；此外，逆周期政策加码发力基建投资，制造业投资仍有下行惯性但幅度不大，地产投资略有回落但韧性犹存；而减税降费以及降低实体经济融资利率增加企业和个人收入的利好将落实，从而有效提升内需增长潜力。

而反映到股票市场表现上，陈君君认为春季行情依然可期，且时间可能有所提前。在对猪肉保供稳价的政策基调下，猪肉供需缺口或趋于稳定并逐渐缩小，通胀进一步恶化的空间不大，且市场对结构性通胀已形成一致预期，通胀对市场扰动边际减小；中美贸易关系明显修复稳定经济增长信心，而保增长压力之下，利率中枢若超预期下行，可能再现资产荒，权益资产相比债券弹性更好，或提前迎来春季躁动。

在这一背景下，市场也将逐步归于冷静，以震荡结构行情为主。

（中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉）寻找结构性投资机会

尽管宏观经济承压，今天参会的专家均表示市场中仍存在许多结构性机会，需要投资者把握行业机会。

孙绍冰认为，今年中央经济工作会议基调仍是稳增长、促结构，其中比较引人关注的点在于会议强调了必须科技稳健把握宏观政策逆周期调节力度；从系统论出发优化经济治理方式，加强全局观念，在多重目标中寻求动态平衡；促进产业和消费“双升级”，以创新驱动和改革开放为两个轮子；抓住超大规模的市场优势和内需潜力；提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。

据此，他提出稳增长、促结构将是未来较长时间的政策取向，投资机会的结构化也将长期存在，因而就会有“少数个股”呈现出牛市特征。作为资本市场的参与者，需要适应这种特征。

（富安达基金研究部总监助理孙绍冰）

刘煜辉同样给出了他判断的6大投资方向，分别是抓住自主科创、数字场景、区域因子、混改与私有化、做大做强投资银行功能、地产行业的供给侧改革。

陈君君则给出了具体的行业建议，分别是5G行业、新能源汽车及基建产业链。

5G是今年科技行业的“主题词”，围绕5G行业，从基站设备到应用终端，再到云计算板块均有所受益。其中，5G基础建设中通信设备是基石，上游制造商最为受益；5G应用方面，应用场景的丰富与终端设备升级替换将产生巨大需求；而云计算方面厂商的资本开支回暖也会带动硬件需求的提升。

新能源汽车方面则是因为在全球政策改善预期的刺激下，会产生大量新增需求。在相关投资标的的选择上陈君君建议精选具备全球化供应能力的龙头；而基建产业链的投资逻辑则是低估值加稳增长预期双重作用下催生出的估值修复行情。

（南京证券研究所副所长陈君君）

统筹丨张子悦
撰文丨孟培嘉

责编丨金晓慧

校对丨实习生朱颖

Over

关注我们~~

这里是江苏金融汇

原创首发转载请注明出处

@我们：025-5868 2403