转债申购‖唐人转债：“姗姗来迟”的猪周期转债

小的时候，一亲戚开了一间不大不小的养猪场，本以为能赚点小钱，结果却年年亏损。刷子当时很不解，就问父亲，“为什么XX（这个亲戚）亏钱，但其它养猪场却赚钱呢？”父亲的回答很简单，“XX老是看到猪肉贵了，才开始养猪。等猪养大要卖的时候，猪肉又便宜了。”
那时，刷子才十多岁，还不能完全理解这其中的意思，现在想来父亲当时说的应该就是现在所谓的“猪周期”吧。
那么，问题来了，唐人转债是那个看到猪肉贵了才开始养猪的“亲戚”吗？
发行条款
1.债券评级：AA，无担保，湖南民营企业（评级尚可）
2.发行规模：12.4亿（规模较小）
3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，10%（含2%），共15.3%（利率较低）
4.股价下调：30~15~90%（比较宽松）
5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）
6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）
7.有无网下：无
8.当前转股价值：约102.03
9.网上申购代码：072567

（截图于集思录）
正股质地
唐人转债对应的正股是唐人神，2011年深交所上市，之所以叫这个名字，是因为公司肉制品的品牌叫“唐人神”。主营业务有3块：饲料的生产与销售、肉制品加工以及种猪育种与生猪养殖。
公司1988年成立，卖饲料起家，主营“骆驼”牌饲料，直到目前饲料仍是公司最主要的营收来源，占比在88%左右。1995年，开始切入肉制品加工行业，目前营收占比约7%。2016年，通过收购龙华农牧，真正切入生猪养殖行业，不过这一块业务占比一直较小，2016-2019上半年，营收占比分别为 2.49%、4.00%、3.54%、3.92%。
业绩方面，用一个词语来形容，就是“乏力”。2016-2018年，营收方面，增速放缓明显，利润方面，在2017年达到峰值后开始逐步下滑。今年前三季度，营收和利润增幅都在2%左右，不过利润增长主要因为第三季度存在资产处置收益。
公司控股股东质押率仍比较高，去年公司就遭遇股权质押危机，直到湖南地方政府出手3亿多纾困资金，才摆脱危机。商誉规模较大。今年有公司监事因短线交易收到监管函，管理层和股东也频繁减持股票。
申购建议

谨慎申购。以唐人转债的评级（AA）和当前转股价值（102），本应该给个“可以申购”的建议，但是为什么却给出了“谨慎申购”的建议呢？答案就在标题中“姗姗来迟”这四个字里。
此次募集的12.4亿资金中，有3.1亿用于生猪养殖。其实，公司早就可以扩大生猪养殖了，可是2016年至今生猪养殖业务占比几乎原地踏步，看到猪肉贵了才开始扩大养猪，早干嘛去了？会不会最终像刷子的亲戚那样，猪养大能卖了，价格却走低了呢？
注：1.本文仅是个人的分析和思考，不作为投资建议，据此操作，盈亏自负。2.友情提醒：可转债属低风险投资，但不代表没有风险。转债千万条，不亏第一条；投资不谨慎，亲人两行泪。