又有转债破90了，来分析分析最坏的结果

亚药转债破90了，大家来说说最坏是什么结果。整理感觉下来，这家家族企业属于差等生行列，不专注主业，股权质押率很高，现金流紧张，不真诚，年报的账上现金显著多于日常，非经营负债：长期应付+长短期借款+其他应付大约6亿。可转债9.6亿。

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我此前在自己帖子里发的东西，供大家参考：

11月4日，今天聊一聊亚药转债。
这个玩意儿，跌到93.55这个价位，4.8%债性、逆天大波，很大的下修可能性，都已经十分诱人，主要需要看它的安全性了，这是一切一切的基础，今天就聊这个话题。很多集友认为，这货完了，我的初步判断：不，安全没问题，好戏在后头。

当前大问题，就是亚药的那个6.7亿商誉，玩的太流氓、玩爆了。去年年报，减值测试，说没有减值必要，主要依据是收购的标的公司，上海新高峰去年是最后一个考核年度，去年为止累计完成了业绩考核任务。实际上，业绩考核期刚刚过，今年上半年，上海新高峰临床研究服务一项，营业收入从上年同期1.57亿降到0.71亿，毛利率今年23.7%比上年同期降低13.7%，光这一项，半年毛利额降低5900-1700=4200万，则今年全年估计降8000万左右，它那6.7亿商誉，我早前讲，一块钱都挂不住、暴雷是必然的，前两天果然出公告了。既然大雷已经暴了，可以适度仓位玩一把了。

另一个问题，后续要关注，内讧的问题。公司方面认定新高峰违规担保，新高峰掌门人表示不服。呵呵，很好玩啊，这个新高峰掌门人，是它前老板，技术流，不好惹，在亚药管理层里算是独立于家族的异端。所以，如果冲突发酵，是否导致新高峰业绩进一步恶化，要警惕。这个新高峰，哪怕已经商誉挂不住，其实还算是不错的资产，如果业绩复苏、将它弄个科创板，那可有故事了。收购上海新高峰只花了9亿，2018年新高峰利润1.46亿(2015-2018年累计盈利4.98亿)，降低一半还有盈利0.7亿左右，怎么看，当初这笔收购，9亿的价格都不算过分，在那些不靠谱的收购当中，还算有谱。

这两问题都爆出来了，感觉亚药已经安全很多，为什么？因为这些东西都是公司方面主动爆出来的。主动与被动，天差地别哦！

好了，看看公司其他方面的情况吧。纯家族企业，掌门人及其老婆、女儿和女婿、舅子是主要成员，都没有境外永久居留权。这就是说，就算耍流氓，应该还是有限度的，总不至于将这么一大家子、老老少少全搭进去吧！大股东股权质押比例85%，比例太高，但是，考虑家族共计持有可转债约16%，那么这个质押比例还不算太严重。还有就是我私下一个猜测，这公司股价直上直下的玩，公司方面貌似配合得很完美，主要股东们一点好处都没有吗？反正我要是它老板，这样的事情那是不能任其发生的。

资产负债情况。剔除全部商誉6.7亿后总资产37.5亿，负债17.2亿剔除可转债7.7亿后只有9.5亿(其中湖北省科技投资集团4亿多要在2022年底前才需要支付)，而现金就有12.7亿(去年营收也只有13亿)，公司根本没有什么资金压力。纳闷的是，公司连个理财都不做，闲置大量现金，不知何故？银行借款短期0.4亿，长期2.7亿，也不算大，和所谓大存大贷扯不上。开发支出1.24亿，这个是从2018年起开始大量资本化形成，2018年研发投入1.5亿，资本化0.93亿占比62%相当高，有虚高的嫌疑，后续是个不大不小的问题。其他非流动资产2.57亿，是新药项目权益投资、专有技术及预付款项，风险和机会共存，视为正常资产。固定资产无形资产都比较实，没有问题。

潜在融资能力。已抵押资产：0.36亿应收账款、0.34亿固定资产、0.08亿无形资产用于抵押，总共0.78亿，可抵押资产还很多。银行授信额度5.8亿，2018/12已经使用3.1亿，还余近一半，目前看起来，公司财务状态，不存在危机。

公司未来的大额支出：武汉光谷亚太投资已经投2.13亿，预算4.04亿余1.9亿待投，现代医药制剂一期二期，已经投入3.6亿，预算6.8亿余大约3.2亿待投入。湖北科技投资集团增资4亿，要在2022年底公司才回购股份、承担利息，这个到时候应该大概5亿了吧，要关注。考虑这些，以及公司经营现金流还能基本维持收支平衡，公司未来几年，财务方面仍旧没有大问题，当然，在回购义务履行时，会有点压力。如果可转债要回售，那压力就比较大了：这可是利好消息。

此后，可能有的故事。小故事：商誉减值部分冲回(耍流氓续篇)，项目投产业绩改善，重要新药成果，转股价格下修(这条是标配！)。大故事：新高峰挂科创板。等等等等，大家都是投资人，都懂的！要玩的，坐稳扶好，前方过山车。富贵险中求，危中才有机。

声明：本人持有亚药可转债，可能还会加仓，有屁股决定脑袋的嫌疑。本文所言一切推测、判断，都是戏语，数据也可能错误，不可枉信。

竹尘
转债比纯债安全多了，公司可以各种下修转股价。最惨的是小股东。

超弦资本
才90而已，还是不够，到75-85块比较划算，在启动摊大饼模式。

小卡
我前天电话过公司。。。貌似没有打探出啥消息。。主要是这货也不太敢重仓。。时间太久。感觉不确定性太多了。

twinssft
转债有个特点，看着越是坑，反而越赚钱，我看亚药和维格，比当年辉丰那场面还是强太多，只是在转债里这两个看着差一些，放到整个股市里，比这两差的太多了，也都活的好好的。

XFD
最坏的结果是违约不还本，之前应该会付不出利息。

Haofeng
如果看官们觉得无违约风险，目前价位显然很有吸引力。
个人本意是想理一理以下两件事：
1.违约的可能性？
此次事件本质是股东之间打架（感觉像新高峰原老板不服管教，私下耍手段利益输出）。对上市公司本身的影响：一次性商誉减持6亿多，违规担保剩余款1亿不到，更进一步新高峰业绩（占营收半壁江山）大幅下滑。但对公司控制权、医药制造业业务无影响，医药制造是多年传统业务，真实性较高，CRO业务没了解不评判。家族主动出击，猜测总体影响大但不致命，沦落到违约概率偏小。

2.如违约，结果怎样？
可转债受偿权在普通债之后，股权之前。如前，非经营债6亿，还行，可转债9.6亿，股权质押高，股东资金相当紧张（可能套在房地产）。账上现金不能指望，看看去年360万的利息收入，2%算也就1.8亿现金。固资、无形资产还是有一部分的。非经营债能覆盖，可转债就不知道啦。

hexibiao111
等吃大亏，减去商誉，调低净资产，再调低转股价。维格转债同上。

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