领涨的证券指数，还能上车不？

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近两周，随着中美贸易战第一阶段协议的达成，股市普涨。券商股又成为了急先锋。

截止今日，12月沪深300指数的涨幅为5%，而证券指数的涨幅为11%，两倍于大盘。

牛市来前肯定是要先炒券商。这是大家的共识。那么，现在的证券公司指数还值得购买吗？

个人认为，仁者见仁，智者见智。了解完下面两点，各位基本就会有自己的答案。

（1）目前，证券公司指数的估值较低，上行概率不大，但上行空间较大。

我国券商牌照管制严格，在A股上市的证券公司数量较少。代表证券行业的主要指数是「证券公司」指数。该指数纳入了A股所有的券商股。

证券公司属于强周期行业，每次股价爆发都可以归因为困境反转。即熊市时业绩很差，市场估值也很低，一旦牛市来了，自身业绩爆发，估值也随着市场高涨，从而实现股价爆发。

这样的行业适合看市净率PB。目前，证券公司指数的PB历史百分位大约为35%~40%。也就是说，比历史上35%~40%的时间要高，因此上行的概率一般。

当然，如果牛市真的来了，证券公司的涨幅必然会远超大盘，因为它上行的空间很大。

沪深300目前的PB为1.5，2015年牛市的PB为2.43，估值涨幅潜力为60%。

而证券公司指数目前的PB为1.78，2015年牛市的PB为5.2，估值涨幅潜力高达192%。

（2）证券公司指数的长期走势一般。

从2015年5月至今，沪深300指数涨幅为-15%，而证券公司指数的涨幅仅为-46%，跑输沪深300指数31%的收益率。

（2015年牛市至今，沪深300和证券公司指数各自的走势）

之前我们介绍过，只要坚持定投，即使从2015年牛市开始投资沪深300，投资者至今也能取得每年7%的收益率。

如果我们定投的是「证券公司」指数，结果要糟糕得多。

追踪证券公司指数的基金里，表现最好的一只基金是富国中证全指证券公司。

从2015年牛市定投至今的年化收益率仅为2%，不仅跑输沪深300，还被银行存款、理财和货币基金等固收类产品碾压。

这就是「证券公司」指数比较坑的一点，如果不小心高位接盘，在A股牛短熊长的形势下，很难通过长期定投很难拉低成本。最终导致收益率不够理想，也错过了太多的投资机会。

总体上讲，投资证券公司指数就如同一场赔率较高的赌博。赌对了的概率不大，而且一直赌下去，会被抽不少水。不过一旦赌对了，获利颇丰。

……

刚刚，京沪高铁拿到IPO。这可能是今天A股下跌的主要原因。

11月15日是京沪高铁IPO批文发放的第一个时间窗口，监管层也曾一度决定「一鼓作气」将京沪高铁护送上市，但在当日最后的时刻摁下了暂停键。

再往后的一个时间窗口就是今天了。其实，这次监管层还是有纠结的。因为IPO批文发放时间通常为下午6点左右，这次直接拖到了9点。

这样一个巨无霸上市，市场还是有担心的。再加上周末的不确定性，不少资金在今晚消息确定前就提前跑路了。

......

周二，远望的估值表认为A股+港股的估值不算低了，因此把股市的投资机会降为了「一般」。之后，A股的表现确实比较疲软。

这一方面说明市场还是比较有效的，但另一方面也说明A股还是太缺钱了。

国内大部分资金依然在楼市徘徊，使得楼价畸高，而没有进入A股填补估值的洼地，更别提抄高估值了。

这点我们和美国正好相反。美国有太多的资金在股市里，导致美股的估值上涨到了不合理的程度。

今天，证券法修订草案又有消息，修改内容会继续保护投资者权益，提高违法成本，继续改革。而楼市有乡港的前车之鉴，不管经济多困难，都在坚持「房住不炒」的定位。

所以，投资股市的大方向是不会错的。特别是对于在A股布局比例较低的投资者，任何一次回调，都是很好的投资机会。

今天（2019.12.20）的指数估值表如下：

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