折价党应该意识到，期指贴水将是未来常态？

随着熊市到来，期指变为贴水，很多折价党认为这是熊市预期导致的心理现象，为此加入期货多军，期望未来反转时贴水收窄或者变为升水。这逻辑是靠谱的吗？个人认为不是。折价党应意识到，期指贴水将是未来常态。

我们知道，正常的期货是升水的，其核心动因是通货膨胀。

对期货而言，另一个制约贴水的机制是仓储损耗和费用成本，这也是为何农产品比金属的升水往往更大的缘故。仓储成本和通胀预期之间的套利使得升水稳定。贵金属的仓储费用极低，因此升水完全取决于价格预期。

忽略仓储成本的话，对没有杠杆的市场，升水应该等于资金成本而不是标的价格预期。如果升水高于通胀预期，可以进行期现套利：贷款买入现货，卖空远期期货，只要升水高于贷款利率，就有无风险息差。这个行为使得升水将锁定贷款成本。

股指期货是一个低杠杆市场，同时没有仓储成本。因此正常情况下应该有升水预期，升水=市场无风险收益率=6%左右。

但自从打新新政以来，股票有了无风险收益，现阶段该收益率=10-20%。

这直接改变了期指的升水机制，使其变为贴水，贴水率=打新收益期望-市场无风险利率，合理年化贴水率约为10%左右。

只要打新收益率不小于市场无风险利率，期指贴水将会长期维持。

1、买入一揽子股票打新
2、做多远期期指吃贴水
这两个行为的理论收益率应该相等
否则就存在套利将其拉平

回复

memoriesaier
股票打新还要看脸，点子背一整年都不中也有可能
我更喜欢贴水，毕竟折价是确定的
股指期货还不是一样……
大资金明白贴水的收益，但是期指被阉割的现在没法大举建仓。小资金没有资格参与股指期货，也没办法意识到这个收益（或者即使意识到了也是然并卵）。

与时间为友
升水的核心动因个人觉得应该是资金的机会成本才对，而不是通胀。
贴水说明无风险收益率正在下降，这也是a类资金受到追捧的原因

一票否决
话题不错。
但，无风险收益率如果是6%的话，买A的是不是都是大傻叉啊。
事实正好相反吧。。所以，这个无风险的应该目前不到3%

又，打新股只要门票的投入，对冲掉涨跌本身是吧。
那么是IC 还是IH 已经没有太大区别了。理论上应该贴水差不多。。
事实也并非如此。

所以，熊市预期导致的或者熊市套保导致的贴水，是合理的逻辑。
并因此，我看应该有机会收窄甚至升水。

但升水的幅度不会如贴水那么迷人。。
正如文章中楼主的说法。若升水过高，则买现货卖期指，无风险打新外加套利的大军会抹平掉这个升水。
但也正如溢价AB一样。当大势猛涨的时候，直接拿溢价B 会比申购再分拆卖出赚的多。
大势猛涨的时候，直接拿多单会比吃升水赚的多。

所以，总的来说，我的看法大约应该是

升贴水都会有。但升水一定不如贴水的幅度大。
也正是因为这一条，所以期货吃贴水，并不是一个永远能用的套路。

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