转债和概率

转债投资用概率的思维去理解会容易很多。概率现在小学就开始学习，到大学仍然在学习，当然个人概率的更加多训练是大学接触的桥牌，从上帝视角看四家持有的扑克牌是已知的（确定的)，但是在过程中对于单人是未知的，只有到最后（或者接近最后）才成为已知，而在未知结果之前（知道部分）就要决策，转债投资也是类似的，在买入之前未知是否会确定强赎，是否会确定下修，不确定性可以归于概率。
咨询的了解和研究可以提高概率，但是仍然不能确保确定性，经典的案例就是近期的格力转债临近到期决定下修转股价格，这个在之前两次回售，回售金额超过发行规模一半，且距离到期三个月略多一点，市场一致认为是下修无望，结果是公告要下修，这个就是概率。这个概率极小以致不值得花费额外的代价去赌博，比如说可以接受货币基金收益的可以参与部分，而有些比较勤快的转账场外可以获得4%左右的收益投资者这个参与成本是高一些，更加不用说有些预期收益是10%是不值得参与。

每一支转债都是独特的例子，这样就无法大量去统计验证，例如格力转债下修这样的情况少之又少，可以说根本无案例概率可言。只是从价格倒推市场认为的概率是10%以下，甚至是1%以下。还有一个问题是即使可以大量统计，也由于时间或者环境变化原因结论也无法完全用于未来，我们说在过去100多支的转债95%强赎结束，期间价格超过130元更加是近乎100%，于是不少初学者就认定了转债必定上130的论断，这个是对于概率的不理解。对于未来的概率可以说更加多的是每个人的主观判断，例如未来转债实现强赎的概率20~95%都是可能的，可以说选择其中一个数值都是有理由。只是谁更加接近预测，这样引导出来的投资收益更加有利。

应该说不少转债投资者是认同概率，具体说大饼投资本身对概率的认同，正是无法确定那支转债收益更加好故采用大饼的方式来获得一个平均的收益。大饼的不同只是表面不同风格差异。对于转债这个品种而言最后的收益仅仅是多少而已，基本都是正收益的，这个是投资品种的因素而非策略的因素。

当前转债申购中签率比较低，通常是低于0.1%，这个意味单账户顶格申购（1000个号码）不能确保中签一手，这样采用期望中签数值计算的盈亏有些投资者就不理解了，怎么会是0.3手，这个不可能实际发生的啊，要么1手要么0手，这个结果应该是全体参与者的平均值（和平均分一样的性质），对于个体应该有差异，但是如果全年看差仍然会有，但是应该在平均值上下浮动，有些投资者虽然不懂太多的理论，但是实际观测自身的账户是符合这个规律的。有人说实际结果是近期一直没有中，感觉这个是不符合概率的，后续追询原因结果是每次申购100签，没有顶格申购，操作错误的因素而不是概率出问题了。
转债的申购收益除了中签率之外，还取决于单次的盈亏情况，统计表明自信用申购以来，转债的平均单次收益（上市开盘卖出）为14.97元，但是如果统计时间自2019年3月发行的转债平均单次收益只有2.86元，所以对于网上申购不需要花费太多的时间研究，随手申购就可以了。在盈亏数量方面是117支盈利，48支亏损，比例为2.44。在金额方面盈利的转债均值为109.52元，亏损的转债为96.94元，盈亏比为3.11。这个其实是可以看出申购转债从盈亏概率和盈亏比都是有利的，这个其实从转债曲线上也是可以推导出来。

概率的一个体现也是即使知道未来出现违约的转债，只要单个持仓比例不高，仍然是值得参与的。最后说一个说转债的卖出策略问题，理论上说是没有完美的卖出策略，但是德隆大师也是说过130卖出并不是最好的策略，也举例说明过了（有兴趣的自行找回资料研究），他的建议是触发强赎方卖出，这个策略在行情好的时候收获非常多，这个也是对于当前行情不太友好的策略，也是饱受质疑。在当前可以做一些修正，增加一条线，180或者200卖出，而不一定是强赎，这样应该部分应对当前的情况。明显知道这样操作有部分成功了，也有部分失败了，这个就是概率，部分达标的品种可以大大提高整体的收益，虽然占比很少，有兴趣的可以自行验证。

理解概率之后，对于转债的买入和卖出其实纠结会少很多，买入不用纠结每一个都是成功，而卖出则不用纠结每一个都卖到最高价位，整体比较优秀即可。

最后安利一下个人的一款转债产品，投资方向主要是转债，成立了接近五个月，收益和转债指数相近，认可转债投资而没有时间自己折腾的，有兴趣的可以私聊。