沪深300期权实盘策略：对首日隐含波动率的回顾和总结

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文 | FieldsInvest资产管理
对冲研投专栏作者
经授权发布

【Fields期权】沪深300期权实盘策略波动率套利

昨日，我国第一个股指期权品种——沪深300股指期权今日正式在中金所挂牌上市。同时上交所和深交所的沪深300ETF期权上市。我们在开盘时进行了波动率分析和走势预期，并且针对波动率做了实盘策略（请参考《沪深300股指期权首日上市实盘策略分析》）

对于首日沪深300期权的隐含波动率回顾和总结

2019年12月23日中金所，上交所，深交所三种300期权同时上市。三种期权的隐含波动率首日表现不同，其中上交所和深交所ETF期权的波动率比较相近，都是前高后低，波动率从16%下跌到了15%以下（如下图）。

而沪深300股指期权的波动率在下半场呈现了反转，主要原因是昨日下午市场开始下跌，反应机构投资者对于下跌的一种预警。国际上比较同行的波动率曲线是价格下降，波动率上升。

因为波动率的表现差异，这就给同一标的（沪深300），同一到期日，同一执行价位期权带来简单的波动率套利机会，当然波动率曲面套利是非常复杂的，我们也会在后续的文章推送中来具体讨论。

如果今日（第二个交易日）还是维持此波动率，我们就可以买入相应的沪深300ETF期权，卖出相应的沪深300股指期权，仓位基本为10:1的比例，可以选择波动率相差较大的看跌期权来执行套利。

在平值附近，行权价3900，2月到期的沪深300股指认沽期权，开盘时隐含波动率15.32%，与之对应的是行权价3.9，同样2月到期的沪市300etf认沽期权，隐含波动率13.68%，相差1.64%；行权价4100，2月到期的沪深300股指认购期权，开盘时隐含波动率16.61%，行权价4.1，2月到期的沪市300etf认购期权，隐含波动率15.34%，相差1.27%，可以进行沪深300股指期权和etf期权上的波动率套利。

什么时候才能够实现波动率收敛，也就是平仓上述的期权？因为是2月到期，所以会有2个月的时间成本，对于有时间成本的投资者来说，需要谨慎考虑。另外，隐含波动率价差可能进一步扩大，这对于投资者来说是一个浮亏的风险。

今日实盘策略

4100一档的认购期权波动率相差不大，套利空间有限，而3900一档认沽期权有较大的套利空间。在开盘时，做一组波动率套利的跨品种组合，卖出1份行权价3900的沪深300股指认沽期权，同时根据delta中性，买入10份行权价3.9的300etf认沽期权，组合delta为1%。

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