期权组合保证金，到底给投资者节省了多少钱？

2019年11月15日上交所公告，正式宣布股票期权组合策略业务于11月18日开始实施。组合策略业务实施后，资金使用效率将进一步得到提高，期权交易成本将有所降低。

什么是组合保证金？
　　在期权交易中，由于买方是权利方(只有权利，没有义务)，卖方是义务方(只有义务，没有权利)，因此只有卖方需要缴纳保证金。在实操中，过高的保证金占用容易影响收益，过低的保证金占用又容易放大风险，所以保证金是期权交易制度中最重要的元素之一。
　　如何进行组合保证金申请操作？
　　投资者可以在每个交易日9:30-11:30、13:00-15:15将其同一个衍生品合约账户内的相关合约构建规定的组合策略，组合策略包括认购牛市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差、认沽熊市价差、跨式空头、宽跨式空头等六种组合策略。
　　股票期权组合策略保证金优惠
　　股票期权组合策略保证金制度可以极大的降低资金占用率，优化投资者参与期权组合策略的资金利用率。
　　1)认购牛市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近80%；
　　2)认购熊市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近70%；
　　3)认沽牛市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近85%；
　　4)认沽熊市价差策略组合保证金制度平均可降低资金占用接近75%。
　　数据来源于Choice终端模拟数据测算
　　四种价差组合策略均是行权价差越小，资金占用降低的幅度越大；跨式空头策略组合与宽跨式空头策略保证金制度平均可降低资金占用均接近40%，两种空头策略均是行权价越接近平值期权，资金占用降低的幅度越大。

一、认购牛市价差策略：
　　买入一份行权价较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认购期权
　　适用场景：对行情适度看涨时，可运用此策略。投资者认为未来标的价格很有可能走高，且当前隐含波动率处于较低水平，可以构建牛市认购价差策略博取上涨带来的收益

　　二、认沽牛市价差策略：
　　买入一份行权价较低的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认沽期权
　　适用场景：对行情适度看涨时，可运用此策略投资者预期未来不会出现大跌(可能是横盘、小涨或者不跌)，且隐含波动率水平较高，可以利用牛市认沽价差来获得权利金收入。

　　三、认沽熊市价差策略：
　　买入一份行权价较高的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认沽期权。
　　适用场景：对行情适度看跌时，可运用此策略投资者认为未来标的价格很有可能走低，且当前隐含波动率处于较低水平，可以构建认沽熊市价差策略博取下跌带来的收益。

　　四、认购熊市价差策略：
　　买入一份行权价较高的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较低的认购期权。
　　适用场景：对行情适度看跌时，可运用此策略投资者预期未来不会出现大涨(可能是横盘、小跌或者不涨)，且隐含波动率水平较高，可以利用认购熊市价差策略来获得权利金收入。

　　五、跨市空头策略：
　　卖出一份认购期权，卖出一份具有相同标的、相同到期日、相同行权价的认沽期权。
　　适用场景：当投资者认为证券价格将持续小幅波动时可以使用该策略。
　　六、宽跨市空头策略：
　　卖出一份较高行权价格的认购期权，卖出一份具有相同到期日、相同标的较低行权价的认沽期权。
　　适用场景：当投资者认为证券价格将持续小幅波动时可以使用该策略，赚取时间。
　　组合保证金上线后对期权交易的影响
　　1、最直接的影响就是极大的提高资金效率：
　　以平值双卖为例，组合保证金实施前后，同等保证金的情况下，持仓策略数大约可放大两倍。
　　2、仓位控制重要性提升：
　　随着资金使用效率的提升，更容易有重仓的情形出现，若没有较好的仓位控制，一旦市场走势朝不利的方向发展，往往因仓位过重导致亏损超出可承受范围，甚至导致爆仓。
　　3、提高期权无风险套利空间：
　　在降低保证金，降低提升资金效率的同时，也会带来期权持仓量及交易量的提升。一旦市场出现极端行情时，期权价格更容易出现不理性的波动，此时就增加了期权无风险套利的机会和收益。
　　投资者该怎么做？
　　期权卖方：
　　在组合保证金政策实施后，原本采用卖出期权合约的投资者可以再买入相同份数更加虚值的期权合约来构成认沽牛市差价策略或认购熊市差价策略。此类策略与卖出期权类似，但优点在于其一所需保证金较少，从而极大提升资金效率；其二风险可控，极端情况下所受损失有限。而对于原本卖出跨式期权的投资者，在新制度下所需保证金更少，大大降低了投资者的资金占用。
　　期权买方：
　　对于原本期权买方而言，可以考虑再卖出一份更加虚值的期权合约从而构成认购牛市价差或认沽熊市价差策略。此举可以降低买入期权的成本，同时因无需交纳保证金也进一步提升了资金使用效率。此外，当隐含波动率偏高时，价差组合还可以在布局标的价格方向性收益的同时减少期权隐含波动率下降带来的不利影响。

文章仅供参考，不构成任何投资买卖建议