股指期权部分合约上市暴涨70%！T+0、可做空未来外资暴买A股更不担心了

　　23日，万众瞩目的股指期权上市。中金所迎来了我国资本市场第一个股指期权品种——沪深300股指期权。同时，上交所与深交所也于今日同时上市了沪深300ETF期权，丰富了原先只有上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权一个品种的单一格局。
　　上市首日，就出现了部分合约当天暴涨70%的行情。

　　何为期权？怎么赚钱？
　　期权这个词，相信大家并不陌生。但是究竟什么是期权，期权又有什么作用，投资者如何实现盈利，恐怕很多人都并不了解。今天，我们就来做一下科普。
　　所谓期权，顾名思义，就是远期的一个权力，也就是说，在未来特定的时间，给予持有人以约定价格买或者卖指数的权力。比如说，明年2月交割的、行权价为3000点的看涨期权，给予持有人在明年2月的交割日，以3000点的价格买入沪深300指数，无论那时指数涨到4000点还是5000点，哪怕是10000点，持有人都有权以3000点的低价买入，这样，其中的差价就是他的盈利。相反，看跌期权就给予持有人以约定价格卖出的权利。在上例中，如果指数跌到了2000点甚至1000点，持有人都能以3000点的高价卖。
　　而要获得这份权利，投资者需要支付一定的权利金。如果在交割日，行情没能向有利的方向发展，比如对看涨期权投资者来说，指数跌到3000点下方，或者对看跌期权持有者来说，指数涨到3000点上方，那么这份权利就失效了，对持有人来说，损失的就是这笔不那么贵的权利金。
　　这么一说，大家是否发现，期权的原理和保险是非常相似的？我们可以把看涨期权看作“踏空险”——持有人即便踏空了上涨行情，只要持有看涨期权（即买了踏空险），就能在交割日以低价买入指数。也可以把看跌期权看作“套牢险”——接盘侠哪怕高位满仓套牢，等到低位时，大侠也可以凭套牢险以高价卖出指数。
　　有人或许会问，这份“保险”的“保费”高吗？靠“保险”能赚多少钱呢？
　　打个比方，假如我们买疾病险，保费的价格取决于保险期限、可保疾病的轻重，以及发病概率。比如说，只保未来一年的险，价格肯定低于能保未来十年的疾病险。只保小病的险，保费肯定低于能保大病的险。环境较好的地区的人的保费一定低于重度污染地区人买保险的保费。此外，体检各项指标优良的人买保险，保费也一定低于体检各项指标较差的人的保费。
　　期权也是同样的道理。
　　假如沪深300指数目前是4000点，那么明年2月能以4500点买指数的权利金，一定低于明年12月能以4500点买指数的权利金。毕竟，在明年年底前突破4500点的概率，远大于明年2月就突破4500点的概率。
　　而对于两份都在明年3月行权的期权，给予投资者以3000点买入的权利的期权，价格一定高于以4000点买入的期权（前者可理解成从3000点就开始踏空的“大病”，后者理解成从4000点才开始踏空的“小病”）。
　　此外，如果近期指数波动较小（理解成上文说的环境好），那么投资者发生大幅踏空的概率就低，所以期权价格就便宜，而如果近期指数大幅震荡，那么期权权利金就会上涨。
　　而对于同样一份看涨期权，当指数价格上涨时，意味着投资者已经踏空，那么“踏空险”的保费自然就会上涨。相反，当指数下跌时，看涨期权价格就会下跌。
　　上面这一段也解释了期权最常见的赚钱方式——既然期权价格是一直在改变的，且这份权利是可以转让的，那么，当权利金价格上涨时卖出，就能够赚取差价。举个不恰当的例子，如果你年初买了一份疾病险，一年来你的身体状况都不错，而你朋友办公室里的同事们近期都得了传染病，对唯一没染病的你朋友来说，疾病险的价格一定更高，如果你把自己手中的保险高价卖给他，就可以盈利。
　　拿今天的沪深300股指期权来说，早盘开盘时，沪深300指数开于4014点，收盘下跌1.25%，收于3967点。那么，对于一份以4000点行权的看跌期权（或者说“套牢险”），它给予投资者在指数跌破4000时仍能以4000点的价格卖出指数的权利，因此开盘时价格只有6720元，而到了收盘指数直接跌破4000点，因此权利金大幅上涨52%，涨至10920元。早盘买入这份权利而尾盘卖出的人，单日获利超过50%。
　　这就是股指期权最初级的盈利模式。
　　此外，对于每一份期权，都有买卖双方。买方支付权利金（“保费”），享受相应的权利。卖方则赚取权利金，并承担被行权（“理赔”）的义务。相对于买方花小钱博取高回报的策略，卖方策略则是通过卖低概率的期权赚取稳定的权利金。
　　总结起来，虽然期权交易看似复杂，具有：
　　买看涨期权；
　　卖看涨期权；
　　买看跌期权；
　　卖看跌期权
　　四大交易方向，但归纳起来，可以理解成：
　　买踏空险；
　　卖踏空险；
　　买套牢险；
　　卖套牢险。
　　这样，就容易理解了。
　　曾有人靠期权暴赚
　　看了上文的介绍，我们可以推理，什么时候交易期权获利最高呢？期权界有一个说法，叫做“捕捉黑天鹅”。比如说，半年前买的流感险到明天就要到期了，这时候，这份保险的转让价值一定很低。而突然此时有人感觉喉咙痛，出现了感冒的前兆，那么这份流感险转让给他的价值就会突然上涨。
　　比如说，《黑天鹅》的作者塔勒布早年就是靠购买这种低价的期权赌小概率事件的发生而大发其财（注：《黑天鹅》这本书的副标题就叫“高度不可能事件的影响”）。在他看来，人们倾向于高估极端事件的不可能性。比如说，对于发生概率为10%的小概率事件，多数人会认为这件事绝对不可能发生，而事实上，小概率事件的发生概率，远比人们想象的大。反映到资本市场，相应的期权价格就会被低估。而大量购买这些低价期权，一旦“黑天鹅”事件发生，就能赚取超额回报。

　　不要小看这个策略，有不少期权交易者就是靠这种小概率策略盈利的。比如，今年2月25日，上证50ETF期权就曾创下单日上涨近200倍的纪录。

　　当时，该期权合约距离行权日只剩3天，相当于保险距离到期只有3天。该期权是以2800点交割的看涨期权，而在前一交易日，50ETF收盘还刚刚超过2600点。对于上证50这个大盘权重指数，走势向来不温不火，因此，在3天里大涨200点（近7%）几乎是不可能的。因此，那份期权当时的价格已经下跌至3元。然而，就在2月25日一天里，50ETF愣是上涨至2829点，超过了2800点的行权价，因此，当天这价格3块钱的期权，更是一度上涨至581元，涨幅接近200倍。
　　不过，由于次日50ETF大跌3.13%，深度跌破2800点，要在最后一个交易日重新站上2800点的概率已经非常低，导致期权价格快速清零。
　　因此，对于“黑天鹅”交易者来说，最重要的是仓位管理。虽然赌对黑天鹅能获得高倍数的收益，但一旦赌错（赌错是大概率），就将面临期权价值清零的风险。
　　防风险工具更加完善
　　虽然期权能够带来不少单边投机交易的机会，但其作用远不止于此。期权最重要的价值在于其对冲风险功能。毕竟，保险的是用来防风险的，而不是用来投机赚差价的。
　　比如，对于机构投资者来说，挥斥几十亿资金买入股票，虽然可以享受上涨的收益，但一旦股市出现快速下跌，机构大资金短时间内是很难清仓的。这种潜在的风险导致了此前A股市场一直缺乏长线资金。
　　股指期货推出后，虽然机构可以从一定程度上用期货的做空功能来对冲风险，然而，却常常发生股市赚多少，期货就亏多少的尴尬局面。比如，机构花10亿买股票，为了对冲风险，做空同样金额的股指期货，期间股市上涨10%，那么股市所赚的10%盈利可能正好被做空期货遭受的10%的亏损给抵消。
　　而期权则不同。由于期权的原理类似于保险，保费的“亏损”是有限的。比如，机构花10亿做多股票，同时花3000万买入看跌期权。当股市上涨10%时，获得1亿的盈利，而3000万的保费到期清零，净利润仍然有7000万。
　　相反，如果股市下跌10%，虽然遭受1亿的亏损，但却获得按下跌前的原价卖出股票的权利，因此只损失3000万的保费。甚至，如果投资组合做得好，还能实现下跌中不亏损甚至仍有小盈利的目标。
　　正因为期权同期货及股市的结合能够产生种类繁多的控制风险手段，使得此前MSCI在纳入A股前，最为关注的就是境内市场何时能够上市足够多的衍生品，提供足够的风险管理工具。
　　如今，随着股指期权的上市，境内市场基本集齐了西方成熟市场所具有的风险管理工具，和成熟市场的接轨也越来越紧密。可以预见的是，未来各类机构投资者的长线资金及外资将加速流入A股市场，成为股市的定海神针。
　　首个沪深300期权同日上市
　　今天，除了中金所的沪深300股指期权上市之外，上交所和深交所的300ETF期权也同样上市。相比于股指期权的大合约设计，300ETF的合约则小得多，购买门槛非常低。以2月按4000点行权的看涨期权为例，股指期权开盘价在131.6点。按照每点100元的合约设计，购买一张合约的价格为13160元。而300ETF期权的价格就非常“亲民”了，沪深两大交易所今日上市的两个期权开盘价时的投资门槛分别是839元和675元。
　　分析人士表示，相比于中金所的股指期权更适合机构投资者，沪深两市小合约设计的300ETF期权为个人投资者提供了更多的风险管理工具。未来，个人投资者可以提供期权来对冲自己股市上的风险。

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