为什么300股指期权比300ETF期权风险大很多？

2019年12月23日（也就是昨天），三个交易所的三个300期权同日挂牌上市，分别是上交所的华泰柏瑞300ETF期权（510300）、深交所的嘉实300ETF期权（159919）、中金所的沪深300股指期权（000300）。

上市当天，市场情绪异常亢奋。连平稳了多日的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权也一样，call和put的隐含波动率飙升（如下图），当天做末日期权的应该有所斩获。

虽然这三个期权所对应的标的走势和波幅基本相同，但是操作起来，两个300ETF期权和300股指期权有很大的不同，而且300股指期权比300ETF期权风险要大很多。

一、300ETF和300股指的相似之处
1、标的的走势和波幅基本相同两个沪深300ETF和沪深300股指走势和波幅基本相同（如下图），相比之下，深交所的嘉实300ETF期权略微走强一些。

2、期权性质相同

300ETF期权和300股指期权都是欧式期权，到期日才能行权交割。

二、300ETF和300股指的不同

1、标的性质不同
沪深300ETF期权对应的标的是ETF，相当于股票，可以买卖并长期持有；沪深300股指期权对应的标的是沪深300指数，这里的沪深300指数不是股指期货，所以不能买卖和持有。

2、到期日不同
300ETF期权的到期日跟50ETF一样，都是每个月第四个星期三；300股指期权的到期日是每个月第三个星期五。

3、交割方式不同
300ETF期权到期交割ETF现货；300股指期权到期交割现金。如果投资者在ETF交割现货时有账面盈亏，以后可能会涨回来；但是300股指期权交割时亏损多少就是现金亏损，没有转换的余地。

4、交割方式不同
300ETF的现货价格在4.0元左右，每个期权行使价间隔0.1元；300指数在4000点左右，每个期权行使价间隔50点。股指期权比ETF期权的间隔更小，操作更灵活。

5、合约单位不同
每张300ETF期权合约对应300ETF现货10000股，300股指期权合约每点对应100元人民币。

三、为什么300股指期权比300ETF期权风险大很多？

1、现金交割的风险
刚才我们有说过，300ETF期权到期交割ETF现货；300股指期权到期交割现金。假设我们在下图红线位置（11月1日）进行如下操作：

（1）卖出一张300ETF期权：11月到期行使价为4.00元的认沽期权。绿色线期权到期日，本期权到期被行权，按照4.00的价格买入300ETF现货，账面亏损。等到蓝线的时候，300ETF现货反弹到4.00元元以上，现货账面盈利。
（2）卖出一张300股指期权：11月到期行使价为4000点的认沽期权。绿色线到期日300指数低于4000点，当日现金交割，现金补齐当日指数收盘价与4000点之间的差额，现金亏损。即使蓝线张辉4000点以上，亏损也已经造成，没有任何转环的余地。

2、制度的风险
沪深300ETF和沪深300股指走势和波幅基本相同，300ETF价格在4块左右，300股指在4000点左右。300ETF期权和300股指期权每张合约同比例计算如下：波幅：1点/张300指数 = 0.001元/张300ETF金额：100元/张300指数 = 10元/张300ETF
在趋势和波幅趋同的情况下，交易一张300股指期权涉及的资金是交易一张300ETF期权的10倍。也就是说，300股指期权是300ETF期权乘10倍杠杆的现金结算版本。
四、交易ETF期权和指数期权应该注意什么？期爷知道很多交易50ETF期权的朋友很喜欢加杠杆，而且杠杆加得很大。因为50ETF现货非常稳定，所以即使偶尔出现极端行情，加杠杆最多伤筋动骨，但起码账户的资金还能依然健在。但是如果把这种习惯带到300股指期权，后果不堪设想。

我们都知道沪深300股指期货每点是300元，沪深300股指期权每点100元，一方面是为了增加流动性，另一方面是变相去杠杆。交易所从制度上已经为投资者们考虑了降低风险，在交易300股指期权时切记不要加杠杆！不要加杠杆！不要加杠杆！
300股指期权要比300ETF风险大得多，现金结算，如果做错了没有任何转换的余地。但是如果风险控制得当，300股指期权回报率会相对更高，而且每月现金结算，现金流动性更好。
300ETF期权更适合结合现货做简单的策略组合，操作简单，容易上手；300股指期权则更适合相对复杂的去组合策略，需要懂得如何动态调整，更难把握。
如果你是期权小白，最好先从ETF期权开始，不要轻易尝试股指期权。在熟练交易ETF期权之后，再考虑开始股指期权。

2020年1月11-12日期权波动区间上海集训（点击查看）
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