50ETF期权和沪深300ETF期权做市商好吗？

　　某种意义上来说，期权市场有两类参与者——公众投资者和做市商。公众投资者既包括个人投资者，也包括专业的机构投资者。做市商一般由具备一定实力和信誉的机构担任，向公众投资者提供双边报价，以自有资金进行期权合约买卖。
　　试想一下，某一行权价格的期权合约没有流动性，导致买家因为没有对手方而无法实现购买需求，该如何解决呢?这时就需要有一个中介机构出面，通过自己的中介性买卖提供流动性，为公众投资者提供对手盘，这个中介机构就是“做市商”。
　　一般来说，做市商有双边报价的义务：只要投资者愿意买，做市商就必须卖;只要投资者愿意卖，做市商就必须买，买价与卖价之间存在一个价差，用来补偿做市商的风险，这种交易制度类似于居民到银行柜台上买卖外汇。
　　一、做市商的作用
　　1、保持市场的流动性：投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出期权合约，不会因为市场只有买方或者卖方而无法交易，从而保持了市场的流动性。
　　2、保持市场价格的稳定性和连续性：在只有公众投资者的市场中，过大的买盘会过度推高价格，过大的卖盘会过度推低价格，价格波动较大。由于做市商是在充分研究期权合约的价值后，结合市场供求关系报价的，一定程度上可以减少价格波动。
　　3、抑制价格操纵：做市商一般具有较强的资本实力和后续融资能力，具有较高的价值分析和判断能力，并在此基础上进行报价和交易，从而使操纵者有所顾忌，一方面操纵者不愿意"抬轿"，另一方面也担心做市商的行为会抑制市场价格。
　　二、做市商盈利模式
　　(1)、做市商的主要利润来自于双向报价的买卖价差。因而，做市商需要计算期权的理论价格，在大量买入和卖出交易中，逐渐积累每笔交易价格和理论价格的差价，并根据持仓头寸特征，动态调整价差。由于做市商以被动成交为主，因而在一些对手方持续大量单边交易的情况下，做市商可能面临损失。
　　(2)、做市商的盈利模式不限于赚取买卖价差，他们还可以通过套利交易来赚钱。例如期权套利者利用不同合约定价上的差异，做多低估合约卖空高估合约从而盈利。
　　(3)、做市商也可以通过交易所返佣来增加收入，因为其期权价差已经如此微小以至于难以带来理想的收益了。
　　交易所返佣的经典案例是纽约证券交易所，纽交所对“市场流动性提供者”返还佣金，鼓励他们频繁交易，从而保证市场流动性。
　　综上所述，做市商的盈利模式多样，但是每种方式都伴随着成本和风险，这需要做市商设计相应策略来应对。
　　三、做市商的义务
　　因为做市商的主要责任是进行双边报价，上交所在这方面进行了严格的要求，包括以下:
　　1、持续报价参与率：指持续报价时间在交易时间中的占比，可分为连续竞价参与率和集合竞价参与率。
　　合约的连续竞价参与率指当日满足报价要求的报价时长与连续竞价时长比率应当不低于80%,其中连续竞价时长是剔除停牌、涨跌停、盘中集合竞价等情况后的连续竞价时间。
　　2、合约覆盖率：主做市商对某一合约品种履行持续报价义务时，应当对不低于某一合约品种80%的期权合约履行报价义务。例如，在一个新增月份合约有40个合约的情况下，主做市商应当至少为32个期权合约提供持续报价。
　　开盘集合竞价中，主做市商应当对不低于合约品种50%的合约履行报价义务;收盘集合竞价中，主做市商必须对所有合约履行报价义务。
　　3、此外，还有最大买卖价差、最小报价数量、回应报价最长时限、回应报价保留最短时间、回应报价参与率等相关指标要求。
　　四、做市商 ≠“庄家”
　　在香港和台湾地区，人们习惯把做市商称为 “庄家”，这会引起投资者对做市商制度的误解。A股市场上我们通常将“庄家”理解为那些通过操纵股价获得巨额利益的投资者，其行为属于法律法规严格禁止的。
　　而做市商的出现实质上是为了保障交易的连续性，以避免有行无市的现象发生，其做市行为完全依据公开信息，并受到监管机构的监管，因此做市商并不等同于“庄家”。
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NBK_空白 · 2019-12-24 16:26:13

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