前言
通常我很少对当日的行情走势发表看法了,因为我太懒惰了。毕竟看到行情走势和写出当日走势重点,是两码子事情,非常佩服每天可以写出很好看法的人,也难怪没什么粉丝了。
但是2019年12月23日这一天太值得写一下留作纪念,因为前两天写的文章可以做套利的事件发生了,而且不止是一项,深深怀疑期权做市商是不是程序出了问题或己出国去度圣诞佳节,盘中将机会留给一般无法程序化的手动交易者,除了感恩,也将这日之情况记录一下。
先来看看朋友是怎么说的:
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图一:朋友发现3月合约IV异常对话
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图二:朋友发现6月合约交易机会之对话
这样的机会虽然不多,但相信不少朋友己经收到圣诞老公公提前送来的礼物,我就不一一举例了。
到底23日有何交易机会呢?
01
远月波动率套利交易
我们先来看看上证沪深300与深圳沪深300隐含波动12月23日的日内走势,应该可以发现为何有那么大的机会可供套利交易。(图三)
上证沪深300期权3月份及6月份的合约,在开盘不久后即直线上涨,其上涨时间超过30分钟,隐含波动率直接从开盘向上拉了4个Vol,但是深圳沪深300期权的IV却仅仅小幅上涨最多1.5个Vol,由于是远月份,其Vega值较大,所以产生了较大的套利空间。
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图三:上海沪深300与深圳沪深300之IV日内走势图
投资人可以在早上9:50左右开始陆续卖出2020年3月份及6月份的上证沪深300期权的平值straddle,同时买入相同月份同样平值的深圳300期权的straddle,然后在10:30左右出场,即可赚取利润。若能顺利做到较好的价格,3月份合约,每一组套利交易约可赚400~500元,而6月份合约可获利800~1000元。(图四及图五)
(当时上证沪深300期权平值为行权价4.0元,而深圳沪深300期权平值为行权价4.1元)
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图四:2020年3月份上证沪深300及深圳沪深300strddle一分钟日内变化比较图
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图五:2020年6月份上证沪深300及深圳沪深300strddle一分钟日内变化比较图
不过唯一的问题是,交易量实在是太小了,能够做的仓位确实较为有限。
02
近月合约有何交易机会?
有朋友跟我说,由于盘中上海沪深300的IV远低于深圳沪深300的IV,他买入上证沪深300并卖出深圳沪深300,己于盘中获利了结出场。但我检查日内IV的变化情况,发现除非上午9:48进场交易,并于10:05左右出场才有40/组的利润,其实并不好赚。但他说是下午才做的,每组波动率交易报酬超过120元以上,己于盘中获利了结出场,但这交易并非“套利”。
由于两市沪深300的ETF价格相差0.065元/股(1.6%),若交易者发现盘中上证沪深300的IV低于深圳沪深300的IV超过1.5%,因此买入上证沪深300行权价4.0元的straddle同时卖出深圳沪深300行权价4.0元的straddle,最后因而获利。由于IV并未明显收敛(下图六)那是由于卖出的深圳的沪深300行权价4.0元期权delta偏空而赚到的利润而非IV收敛的利润,若复盘时没发现,未来恐会发生许多误判而损益较为随机的问题。
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图六:上证沪深300与深圳沪深300之IV走势图
例如,我们在13:30买入上海沪深300行权价4.0元的认购及认沽同时买出深圳沪深300行权价4.0的认购及认沽:
表一:2019年12月23日13:30及15:00行权价4.0之价格及损益
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总计可以获利0.0116元/股,而此获利却主要是卖出偏空的straddle所得到的delta获利。
不过由于这两市的目标均为沪深300ETF,理应IV不应该相差太多,今日盘中也可发现两者的下跌幅度真的差不多且同方向,上证沪深300ETF下跌1.29%而深圳沪深300ETF下跌1.25%。未来,若IV不收敛,但卖出IV较高的深圳期权的straddle确实可收到较买入上证沪深300期权所付的权利金多,故未来仍有机会获利,若未收敛,仍可持续进场并等待收敛时机获利了结。
至于两市的ETF12月23日价格价差相差多少,在此给各位参考一下(图七),大致呈现稳定情况,深圳沪深300之合成期货价格高于上证沪深300之合成期货。
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图七:上证沪深300与深圳沪深300合成期货走势图
而由于两市的合期期货相对于ETF均呈现升水情况,两者合期货的价差与ETF的价差相差不多,下图是上证沪深300升水减深圳沪深300升水后之价差(图八),23日上午上证沪深300之合成期货升水较高,但10:30后多数时间深圳沪深300升水时间较多,大致呈现稳定状况。
图八:上证沪深300合成期货升水减去深圳沪深300合成期货之升水走势图
后记
首日沪深300ETF交易结束,市场平稳运行,但由于交易量或其它诸多因素影响,盘中出现不少交易机会,加上沪深300的波动率较上证50大,相信应可吸引更多投资人进入,未来交易量应也会愈来愈大。2019年12月23日三个期权同时上市,是值得纪念的日子,故在沪深300第一天交易后,将发生之事及应留意之事快速记下,供大家参考。
(1) 未来仍应留意较远月份是否又有不合理价格发生可以套利。
(2) 留意上证沪深300与深圳沪深300ETF价差有1.6%,故在套利交易时应留意行权价之选择并留意delta是否中性。
(3) 由于两市之IV相差仍多且未收敛,套利交易机会存在。
徐华康，历任台湾大众证券、金鼎证券、元大期货副总经理，宝来期货投资长、金鼎期货总经理，大陆银河策略总监，方正证券高级副总裁。前台湾期货交易员协会主席，荣获2005年金彝奖，是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》
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