说几个可转债投资策略+日月转债、淮北转债申购

之前对可转债有过一些学习和了解，也有一参与其中的一些交易，但现在回头来看，其实前面所做的还不够深入，也不算透彻，要研究和提升的地方还很多，也许这也正是学习的魅力所在吧，总有那么多吸引人的地方等着自己去提升，去改进。

在正式说到可转债的投资策略之前，我们对可转债的发行条件先了解一下。

随机拿一个可转债发行的批复文件来看，就会发现要发行可转债必须满足《公司法》、《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》等有关规定，而对发行可转债给出具体操作要求的，就是《上市公司证券行管理办法》了，里面有专门的章节是讲发行可转换公司债券（即“可转债”）的。

从具体的条款可以看出，要发行可转债，其要求是相当严格的，首先，它必须先是一个上市了三年或以上的公司，而能够上市，本身就已经是百里挑一或千里挑一的了，从中再来核准一些公司来发行可转债，则又要经过一轮筛选才行，尤其是在盈利能力和偿债能力方面把控较严，比如说，ST、*ST这些亏损的公司就发不了，近三年ROE低于6%的想发可转债也很难，此外，还得留有可分配的利润以足以支付公司债券的利息（即最起码要还得起利息才行）。

对于发行可转债的，一般还要求要提供连带责任的全额担保，而没有担保的，则要求净资产在15亿元或以上，要求同样比较高；此外，还有很多更具体的要求来规范可转债的发行，这里限于篇幅就不多说了。

而这里之所以发这么多聊到可转债的发行要求，无非是想让我们从可转债的发端就知道这么一个投资品种是得来不易而且是相对有保障的，这个是投资可转债的关键点，是投资前面的“1”，后可转债的投资策略，则是这个基础的“1”后面的“0”，如果没有严格的发行条件来确保可转债的可投资性，那么后面的投资就只能是“虚无缥缈”的炒作，就如同很多空气币一样，去年行情疯狂的时候，几乎随便编个募资文档就能发行，最后击鼓传花下去就只剩下一地鸡毛。

当下A股市场上面广义一点的可转债数量总共有208只，而其中还包括有13只可交换债（Exchangeable Bond，或简称EB，比如三峡EB、浙报EB等），可交换债有很多特性与真正的可转债（Convertible Bond，或简称CB）是相通的，但不尽相同，不过，两者经常被凑在一起和归为同一类型的投资品种来分析，这倒也无大妨碍，如果比较纠结的投资者，专门投可转债（转债）就好了，而不必理会交换债。

而无论是195只还是208只可转债，相对于目前3700只左右的A股上市公司总数，这些转债只占不到10%，可见其发行难度之高，资源相当稀缺，如果能有合适的投资策略加持，想要从可转债当中获利，那是具备先决基础的，毕竟稀缺的东西，理论上还是存在较大的投资（炒作）空间的。

具体的投资策略，除了前面已经提到的“可转债的发行条件”之外，其它的第2-第7点，是涉及到具体投资操作的，这些也是过往个人有实践或有所了解而得到的，当然，这其中也借鉴了不少前辈或大伽的方法，个人只是做了一个搬运工、践行者并在其中结合个人情况做了一些完善的操作。

接下来简单说说这些操作策略：

A.打新策略：这个是最省心和最不灰力气的了，只要有股票账户，只要有新的可转债发行，就可以在申购日当天凭个人信用（无须有底仓和任何资金要求）就能进行申购（即所谓的打新），中签之后，按时缴款，则等20-30天之后中签的可转债会上市交易，在上市首日就可选择卖出，卖出收益往往在6%-20%之间，在A股行情特别差时，偶尔会有亏2-5%的风险，但是总的说来，可转债上市首日就破发亏钱的概率很小（10%都不到）。

B.低价策略：可转债本来一开始的发行面值是100元的，如果长期持有可转债的话，每年还会有百分之零点几，百分之一或者到最后有百分之6-10%左右的利息收益，长期来看，只要发可转债的公司不倒闭，理论上持有可转债最终是不会亏的（当然，这里没有考虑通胀等因素），最起码从账面上来看是不会亏钱，只是持有时间长短而已。

而在这样的前提下，就有一种策略，当可转债的现价（交易价）低于100元以下时，又或者低于95元、低于90元、低于85元、甚至是低于80元时，就有投资者出手买入这些所谓的低价可转债并打算持有至获利后才卖出（比如说当转债涨到125元或130元以上时卖出，最糟的情况是持有到期等上市公司按赎回价赎回）。

C.低溢价策略：溢价率 =（转债现价 - 转股价值）/ 转股价值，由公式可见，要么转债的现价（最新成交价）很低，要么转股价值很高，两么两者同时出现，这样就会赞成溢价率很底，而溢价率很低时，则往往伴随着一定的炒作机会，如果是已进入了转股期的，则存在所谓的套利空间（买入可转债，然后再转换成股票后高价卖出，从而完成套利），所以，市面上也就流行有一种以买低溢价转债为标的的操作策略（也被称为进攻性最强的策略），这种要是做得好，转债继续上涨可以赚差价，进行转股期的转股可套利。

但风险也挺大的，因为低溢价的时候往往可转债的价格已也经很高了，这期间的价格波动有如股票一般，甚至比股票上下震荡得还厉害，搞不好，则还有追高被套的风险，而且可转债的现价已经偏离100元的面值太多，如果被套后还继续持有套期，则极有可能是要亏损出局的。

D.双低策略：即“低成交价格+低溢价率”，这是一个综合了前面低价和低溢价策略优势，兼顾了保本保障和进攻获利可能性的策略，号称：可转债投资的中庸策略，使用这个策略的时候，往往是在计算出可转债综合价格之后进行排序，然后选出一批（排名由低到高前20或前30只）可转债以供投资。

为便于计算，将前面提到的可转债综合价格的公式进一步简化为：可转债综合价格=转债现价+100*转债溢价率，这样计算出来的结果如下图所示：

E.安全垫策略：其实这个策略主要是用“低价策略”演变或者说细化而来的，所谓的安全势策略指的就是即使只是持有可转债到期，中间不考虑可转债价格涨不涨，纯粹是持有到期凭债券方面的收益能够达到年化4.5%或以上时，就可以考虑把相应的可转债纳入到投资组合当中（持有待涨或待赎回）。

之所以定4.5%的到期收益率，主要是考虑的是出现这种情况时，其收益在高于5年期国债收益率的同时，其风险并不见得比国债要高到那里去，此时的投资价值极高（一次性梭哈老师值得考虑），尤其是当批量（十几二十只债券）同时出现这么高的到期收益率的时候，按照过往的市场经验来看，可转债市场的熊市可以说是基本到底了，而可转债大批量违约的可能性几乎为零（除非经济崩盘或是局势不稳）。

只不过，出现批量可转债到期收益率在4.5%以上的时间窗口是少之又少，往往好几年，遇到大熊市，比如2018年下半年的时候才会出现，这种机会太难得，能遇到一次就好好珍惜吧。

而说了这么多策略后，最后很关键的一点，其实也应该是策略本身的一个要件，那就是关于资金头寸和持仓组合的管理问题了，这方面人各有异，但稳健一点的做法则是“摊大饼”分散投资的原则，这样可以进一步化解风险，当然，也有可能会错失独享某一只高增长可转债收益的机会，这个就看个人选择和取舍的问题了，在此不做过多阐述了。
明天2只可转债打新

说了这么多，最后回归到实际操作中来，这就是现学现用来谈一谈明天最新发行的2只可转债，看看打新的情况。

第1只：日月转债（113558），对应正股是：日月股份（603128），这是一家主营做风电设备铸造的企业，具体的经营情况暂不做过多了解，仅是从其转股价值：102.39来看，按一般6%-10%左右的上市溢价空间来看，还是有赚钱效应时里面的，而发行规模12亿、债券评级AA级在全市场上来看都还算可以接受的，所以，明天，可以考虑全力申购（打新）。

第2只：淮北转债（110065），对应正股：淮北矿业（600985），安徽省的一个地方国企，在政府背书之下，债券评级达到AAA，这个是当前可转债市场评级最高的级别了，往往这种转债会受到很多大型机构（基金、险资等）的配置，所以，未来上市破发或者价格走势不好的机率较小（可参看浦发转债、顺丰转债等看看），总的说来，明天这只转债也是可以考虑全力申购（打新）的。

最后，就是上面有提及的可转债的评级级别，其实市场上现在有AAA 、AA+、AA-、AA、A+、A等好几个级别的转债同时存在，AAA级的是最高的，A级的最低，而信用评级高的则往往在上市的时候给予了较高的溢价空间，比如说一般情况是6-10%的，AAA的有可能是8-15%，当然，具体溢价情况还是得结合行情、正股本身的情况来定。

而当下市面上各类转债的平均现价（如下图所示）也可以了解了解，往往在转债行情比较火热的时候，新可转债上市的价格会围绕着市场同类转债的平均水平上下波动，所以，对新发行的可转债还是蛮值得期待的，只是，即使全力申购，也未必能中签，现在中签率只有0.0几，要8-20个账户才能比较确保中签，真的是太南了。不过，上面的可转债策略多了解、多钻研一下应该没多大坏处，但愿能免有所收获，真正做到不负青春不负卿啦。

今天就暂且聊到这了，不知不觉又啰嗦了接近4000字，文中可能有很多错别字了，也来不及检查了，手上还有件重要的事情没搞定，要赶着忙别的去了，下回再聊。

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