人性的折价

图片来源：视觉中国

这几天A股的爆破式下跌，引发了一大批相当高质量的评论。

从水管里喷出的都是水，从血管里喷出的都是血。

每当A股大出血的时候，总会引发相当深刻的反思。

一位群友说：“现在讨论的，不是风格转换，而是流动性折价的问题，这是个在A股历史上没有过，但普遍存在于国外权益市场的现象。因为以前的小票，是游资和庄家的天下，这些资金，以及被其所吸引的散户，给小票提供了流动性，形成流动性溢价。

现在游资和庄家被死死压着，散户套牢，小票流动性风险凸显。一旦企业业绩不及预期，由于低流动性带来的囚徒效应，股价立马被杀。当这种现象普遍存在时，市场对小票的风险偏好降低，风险溢价提高，要求小票在估值上给予更多的折扣，形成流动性折价。某种意义上来说，A股在与国际接轨。”

管家公认为，与其说小票当下出现流动性折价，不如说这是对人性恶劣迟到的惩罚，上市公司因人性不受制约的贪婪、短视出现了估值折价。

当下A股投资文化出现了明显的价值和投机派的分流，这种投资文化的深远历史性变迁，反应了企业层面经营文化的变革。真正具备企业家精神的上市公司在受到来自市场的奖励，应该享有企业家溢价，而且将持续引领市场；肮脏的投机倒把、鼠目寸光的公司正在走向覆灭，理应经受泡沫破灭、流行性枯竭的惩罚，要接受小偷折价，偷来的东西、抢来的东西不可能经常卖出好价钱；而跟这些公司一丘之貉的机构或投资者也将随之梦碎。

这种股票的分化，来源于企业经营者价值观的分化，深埋在10年前、20年前，只是时间久了，现在在越来越明显的体现出来。即将过去的2017年只是一场预演，真正的血流成河将在2018年。

我们也不要嫉妒国企上市公司的溢价，出身不一样，他们是没有人性的，因而人性的折溢价对他们根本无效；或者可以说他们理性起来，会让全世界害怕，因而他们只要不犯浑，就能够享受“理性溢价”。

我们也不要羡慕那些已经摆脱个人英雄影响的市场化企业，他们也超脱了人性，能够享受所谓的“白马溢价”。

发展中的民企很可怜，他们必须学会控制自己的人性，否则迟早等着他们的是万劫不复的深渊。民企赚钱向来喜快不喜慢，过去30年都是跑步致富的年代，哪里顾得上什么企业家精神，不懂得投机倒把赚钱的都会被同行耻笑为傻逼。

如今，他们的时间到了，他们要承受“人性折价”。

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