期爷 || 盈利的秘密就在行使价里

作为一个在上涨、下跌和盘整中都可以盈利的工具，期权最大化地给投资者提供了更多交易的机会和更多的灵活度。为什么在期权市场中，还是有的人持续盈利，有的人是持续的韭菜？这跟扎实的基础、专业的能力、丰富的经验和持续的学习密不可分。

同样的标的，同样的行情，同样的期权策略，因为选择行使价的不一样，有的投资者可以大赚，有的小赚，有的却是亏损。

一、构建不同行使价的牛市价差组合

过去的周五12月13日，中美达成第一阶段贸易协定，市场利好，50ETF跳空高开，走出一个漂亮的大阳线，重新站上3.0的大关。如果在12月12日构建牛市价差策略，选择行使价不同，盈亏平衡点不同，结果会不大一样。

组合一买入2900购@0.0529 + 卖出2950购@0.0218

收支盈亏 = -0.0529+0.0218 = -0.0311元/股
盈亏平衡点 = 2.9+0.0311 = 2.9311元
每组牛差需要支出311元的权利金，如果组合持到期，股价必须涨破2.9311元，本组合才开始盈利，否则亏损311元。

组合二买入2950购@0.0218 + 卖出3000购@0.0067

收支盈亏 = -0.0218+0.0067 = -0.0151元/股
盈亏平衡点 = 2.95+0.0151 = 2.9651元
每组牛差需要支出151元的权利金，如果组合持到期，股价必须涨破2.9651元，本组合才开始盈利，否则亏损151元。

组合三买入3000购@0.0067 + 卖出3050购@0.0023

收支盈亏 = -0.0067+0.0023 = -0.0044元/股
盈亏平衡点 = 3.0+0.0044 = 3.0044元
每组牛差需要支出44元的权利金，如果组合持到期，股价必须涨破3.0044元，本组合才开始盈利，否则亏损44元。

二、不同行使价牛市价差的不同结果

12月13日的重大利好，50ETF重新登上3.0大关，对于以上三组牛市价差策略来说，是一个很好的平仓机会，当然这三组的盈利状况都有所不同。

组合一买入2900购@0.0529 + 卖出2950购@0.0218

平仓盈亏 = -0.0529+0.0218+0.1070-0.0642 =0.0117/股
到期盈亏 = -0.0529+0.0218+0.1-0.05 = 0.0189元/股
每组牛市价差组合12月13日平仓盈利117元；如果到期日收市价格也是12月13日的收市价3.0，每组盈利189元。

组合二买入2950购@0.0218 + 卖出3000购@0.0067

平仓盈亏 = -0.0218+0.0067+0.0642-0.0302 =0.0189/股
到期盈亏 = -0.0218+0.0067 +0.05 = 0.0349元/股
每组牛市价差组合12月13日平仓盈利189元；如果到期日收市价格也是12月13日的收市价3.0，每组盈利349元。

组合三买入3000购@0.0067 + 卖出3050购@0.0023

平仓盈亏 = -0.0067+0.0023+0.0302-0.0123 =0.0135/股
到期盈亏 = -0.0067+0.0023 = -0.0044元/股
每组牛市价差组合12月13日平仓盈利135元；如果到期日收市价格也是12月13日的收市价3.0，每组亏损44元。

三、如何选择行使价最佳？

组合一买入2900购@0.0529 + 卖出2950购@0.0218
组合二买入2950购@0.0218 + 卖出3000购@0.0067
组合三买入3000购@0.0067 + 卖出3050购@0.0023

对于3.0作为收市价和到期价来说，不管是直接平仓，还是持到期，组合二都是回报最优的组合。组合一平仓盈利最小，持到期亏损。

对于牛市价差来说，只有股价都升穿两个行使价的时候，组合回报率才能达到最高。组合一和组合二就是这样的状况。

为什么是组合二比组合一报更高呢？在构建牛市价差时，组合二的两个行使价都是虚值，组合一的行使价一个是实值，另一个是虚值。

也就是说，选择两个行使价都是虚值合约，且到期前股价会升穿两个行使价，这样的牛市价差回报最优。

除此之外，选择两个行使价都是虚值合约，且到期前股价会升穿两个行使价的前提下，选择行使价间隔加大，回报随之加大。

四、持续学习的重要性

以上仅仅是call牛差的行使价选择分析，除此之外，还有put牛差、熊市价差、比例价差、卖跨、买跨、日历价差、鹰式、蝶式等等。

每种期权策略选择行使价都很有讲究，还要结合行情观点大致正确。此外，还可以动态调仓降低观点的风险，动态调仓得当，甚至可以完全排除观点的对错也可以躺赢。以后有机会，期爷再一一跟大家分享。

这些都需要在扎实的期权基础知识上，不断地实践，不断地学习，不断犯错，在不断地再学习。

过去一年，中美之间的摩擦前所未有，金融市场也更偏向政治化。虽然12月13日中美贸易协定取得阶段性进展，但是能太平多久还是个未知数。

世界是在不停地变化的，只有不断地充实和丰富自己，才能跟上国际节奏，维持交易的稳定盈利。跟着期爷一起学习，一起成长，一起进步。

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墨子 · 2019-12-19 23:27:12

牛逼

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