11月合约到期作废，实值合约行权偏少。期权日报（2019年11月27日）

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今天依然维持着非常低的波动率，行权日既没出什么故事，也没出什么事故，11月合约就这么平平淡淡的到期作废了。
行权比例略微有点低，可能跟市场不明朗和第一次行权指令合并有关。

2019年11月27日，星期三。11月合约的行权日。
今天50ETF报收于2.988元，下跌0.17%，日内振幅0.70%；总成交量为446.5万手，总成交额13.3亿元。

今天上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约总成交量253.7万张，较上一交易日减少了6.86%；权利金总成交额10.28亿元，较上一交易日减少了2.84%。成交量和成交额相比较于上一交易日都有小幅度的减小。

今天总成交量的认沽认购比为0.96，上一交易日的认沽认购比0.85。今日成交额的认沽认购比为1.07，上一交易日的认沽认购比为0.83。成交量和成交额的认沽认购比都有小幅度的增加，无特别的市场意义。

今天的总持仓量为446.7万张，比上一交易日减少了2.59%，考虑到已经临近行权日，持仓量小幅减少无特别市场意义。
今天到期的11月份合约，实值认购合约持仓量为12391张，其中8376张行权，行权比例67.69%；实值认沽合约持仓量为17084张，其中12737张行权，行权比例74.56% 。

从仓差数据来看，11月份认购合约和认沽合约都有大幅度的减仓。12月份的认沽、认购合约则是大幅度增仓。这是行权日移仓换月的正常表现，没有特别的市场意义。

结合今天的仓差和净买卖量数据，我们会发现11月份的认购合约和认沽合约的卖出平仓量和买入平仓量都基本持平，且量都不小。12月份的认购合约和认沽合约都以卖出开仓为主。

因为11月份合约到期了，大量平仓是正常现象。从12月合约卖出开仓居多的情况来看，交易者继续维持着对未来看平的整体预期。

今天50ETF小幅低开之后维持小幅震荡，最终以微跌收盘。日内的隐含波动率小幅高开之后持续震荡走低，最终以小跌收盘。

将认沽合约和认购合约的隐含波动率拆分成两个指数后，我们会发现，今天认购合约的隐含波动率在平开之后持续震荡走高，但尾盘回落，最终以微涨收盘；认沽合约的隐含波动率则是平开之后持续震荡走低，最终以小跌收盘。全天的波动率震荡走低基本是由认沽合约的隐含波动率走低带动的。

看日间的波动率变化，今天的波动率指数相对于前一交易日微跌，跌幅很小，可以理解成是走平的状态。

11月份合约已到期，所以我们只呈现了12月份的波动率差。

看日间的认购、认沽波动率差，会发现12月份合约波动差也有所减小。其主要原因是今天认购合约的隐含波动率上升，而认沽合约的隐含波动率下降。

同样因为11月份合约到期，我们只呈现了12月份的波动率微笑曲线。

12月份的实值认购合约的隐含波动率微跌；12月份实值认沽合约的隐含波动率也有所下跌。

看今天的波动率期限结构形态，会发现形态似乎发生了非常大的改变。不过仔细看看，会发现这种改变主要是因为11月份合约到期了，其他月份合约的波动率差只是有小幅度的减小。

12月份合约继续维持认购合约的时间价值要高于相同存续期和行权价的认沽合约，相比于前一天略有扩大，但仍然没有做平价套利的空间。

从50ETF的历史波动率锥来看，各个月份的合约都处于波动率的低位。其中存续期最长的6月份合约低于历史波动率最小值了。

明天会新加挂明年1月份合约，比较大的可能受当前的低波动影响，开出低于正常值的隐含波动率，对此值得关注。

今天依然维持着非常低的波动率，行权日既没出什么故事，也没出什么事故，11月合约就这么平平淡淡的到期作废了。
行权比例略微有点低，可能跟市场不明朗和第一次行权指令合并有关。

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