期权隐含波动率及经典基础策略日报（20191115）—— 低波环境下不妨考虑比例垂直价差

今日综述
今日标的早盘小幅高开后，随即大幅跳水，跌至3.000附近后开始震荡，不过在10：30分之后标的突然启动行情，迅速拉升并形成今日最高价，但再此之后标的便开始下一波下跌，首先跌至昨日收盘价附近，短暂盘整之后又继续下跌，一直持续到收盘，最终以3.003的价格收盘，较上一交易日下跌0.33%。隐含波动率方面，今日隐含波动率曲线的变化趋势和昨日基本一致，在平值附近的变化幅度甚至进一步扩大。这两天真的是好奇怪，原本以为震荡期间原有的认购-认沽隐含波动率价差会有一个回归，回到一个比较中性的水平，可谁知短暂调整之后，波动率价差又进一步朝正向扩大，而且目前已经处于全历史高位，分位数已超过99%！一个更直观的对比是，目前标的价格为3.003，几乎压在3.00执行价上，但是50ETF沽11月3.00的价格只有50ETF购11月3.00价格的三分之二！认购合约居然比认沽合约贵这么多，只能说不少投资者还是更看好3.000作为一个强力支撑起码可以暂时止跌一下。不过从大盘的角度看，目前又跌至2900点以下，也就是说成份股为大盘股的标的暂时还有支撑，而大盘今天却突破2900这个重要的指数关口，到底谁会牵引谁，这个其实是有分析的。bro现在也给不出明确的方向判断，但是bro认为，在当前的低波环境下，无论是看涨还是看跌，最好还是尽量避免单边裸露，比例垂直价差是个比较不错的选择，何为比例垂直价差？说白了就是牛/熊市价差的广义版本，牛/熊市价差中不同执行价的合约比例是1：1，而比例垂直价差对比例可以根据需要进行调整。通常在实战中会更倾向对冲掉建仓成本，举例来说，如果投资者目前看涨但程度有限，为了在期末多赚取一些权利金，同时使得期初建仓时的权利金投入几乎为0，那么可以买入1份50ETF购11月3.00的同时，卖空7份50ETF购11月3.10（份数是根据目前合约价格计算得出，329/48近似为7），只要标的没有在合约到期时上涨突破3.10，策略就不会出现亏损。同理如果投资者目前看跌但程度有限，就可以买入1份50ETF沽11月3.00的同时，卖空8份50ETF沽11月2.90，那么只要标的没有在合约到期时下跌突破2.90，策略同样不会出现亏损。但大家应该也发现了吧，前提一定是标的不会出现大幅波动，要保持现有的低波环境，这一点非常重要。
经典基础策略方面，今日方向性策略的表现差异较为明显，受益于标的日内的持续下跌，看跌策略今日有所盈利，而看涨策略亏损幅度则比较大。不过如果从绝对变化值来看，二者程度相当，这也导致波动性策略今日收益又几乎没有改变。日历价差策略今日虽然也受到方向敞口影响，看涨日历价差亏损而看跌日历价差盈利，但是从月度表现来看，浅度虚值的组合本月仍然有比较明显的盈利，这方面日历价差要明显优于方向性策略和波动性策略。
隐含波动率最新行情
一、隐含波动率曲线（K向）

1、当月合约
（1）看涨期权

（2）看跌期权

（3）看涨/看跌对比

2、次月合约
（1）看涨期权

（2）看跌期权

（3）看涨/看跌对比

二、隐含波动率曲线（T向）
（1）看涨期权

（2）看跌期权

三、平值期权隐含波动率序列（K角度）1、当月合约

2、次月合约

四、平值期权隐含波动率序列（T角度）1、看涨期权

2、看跌期权

经典基础策略最新表现文中所列策略均为构造所需不超过两种香草期权的期权多头（初始有资金流出）策略。分为方向性策略、波动性策略和时间价值策略三类。分别统计了月表现、周表现和日表现的收益数据。月表现从上月第四个周四开始计算。

一、方向性策略1、单边看涨单边看涨策略的操作为：买入当月执行价距标的价格最近的三档虚值看涨期权。
（图片源自百度百科）
单边看涨虚一档虚二档虚三档日表现-38.5%-31.3%-44.4%周表现-72.7%-66.7%-50.0%月表现-35.7%-73.2%-81.0%
2、单边看跌
单边看跌策略的操作为：买入当月执行价距标的价格最近的三档虚值看跌期权。
（图片源自百度百科）
单边看跌虚一档虚二档虚三档日表现16.1%19.0%17.4%周表现32.5%27.1%3.8%月表现-52.7%-72.7%-79.5%
3、牛市看涨价差
牛市看涨价差策略的操作为：买入较低执行价的当月看涨期权、卖出较高执行价的当月看涨期权。
（图片源自百度百科）
牛市看涨虚一档-虚二档虚一档-虚三档虚一档-虚四档日表现-40.3%-37.7%-38.4%周表现-74.1%-74.1%-73.8%月表现-15.6%-30.0%-33.6%
4、熊市看跌价差
熊市看跌价差策略的操作为：买入较高执行价的当月看跌期权、卖出较低执行价的当月看跌期权。
（图片源自和讯网）
熊市看跌虚一档-虚二档虚一档-虚三档虚一档-虚四档日表现14.6%16.0%20.7%周表现35.6%38.0%37.8%月表现-22.5%-41.8%-47.8%
二、波动性策略
本文中的波动性策略为跨式/宽跨式策略：同时买入虚值程度近似的当月看涨和当月看跌期权。
（图片源自百度百科）
（图片源自百度百科）
波动性策略虚一档虚二档虚三档日表现0.0%8.9%0.0%周表现-22.1%-6.5%-11.1%月表现-43.8%-72.9%-80.0%
三、时间价值策略
本文中的时间价值策略为日历价差策略：卖出近月的虚值看涨/看跌期权，买入同一执行价的远月看涨/看跌期权。
（图片源自百度百科）
日历价差（看涨）虚一档虚二档虚三档日表现-9.4%-18.2%-12.5%周表现-22.0%-40.9%-45.3%月表现42.0%12.8%-20.6%日历价差（看跌）虚一档虚二档虚三档日表现7.6%10.0%17.3%周表现45.1%52.0%56.8%月表现24.4%13.8%-15.3%