期权隐含波动率及经典基础策略日报（20191116）—— 看看之前提到的比例垂直价差今日的表现！

今日综述今日行情趋势性比较明显，早盘平开之后，标的经历短暂震荡便直接拉起，随后在该位置开始波动但总体趋势向上，午盘附近标的再迎一波拉升，之后便是一下午的高位盘整，最终标的以3.027的价格收盘，较上一交易日上涨0.80%。
隐含波动率方面，今日当月认购合约和认沽合约的隐含波动率曲线都是左端上行，但是含义还是有很大不同，认购合约隐含波动率曲线左端上移，意味着实值认购合约在波动率方面今日有正向收益，叠加标的上涨带来的方向性收益，所以今日的当月实值认购合约有一个比较明显正向收益，而以3.00为分界线，执行价高于3.00的当月认购合约，由于受到的标的上行刺激不足，波动率亏损和时间价值流失给期权价格带来的影响要强于方向上的正向作用，因此价格反而出现下跌。而对当月认沽合约而言，方向和时间今日都对期权价格不利，曲线左端上行意味着在波动率方面可以对虚值合约价格下跌起到一些缓冲作用，否则以目前的情况看，一些深度虚值认沽合约目前都很有可能价格跌至最低点。所以对于认沽合约和认购合约的隐含波动率曲线的变化，一定要搞清虚实。
还是说说上一次提及的比例垂直价差吧，今天的行情是对比例垂直价差的一个很好演示，我们一起回测一下。我们约定以今日合约开盘价建仓，和收盘价一起计算最终收益。对于合约份数我们约定，选取可使卖方总权利金覆盖买方权利金的最小整数值，比如今日早盘买入1份50ETF购11月3.00需要权利金325元，而卖空一份50ETF购11月3.10会得到权利金45元，为保证能覆盖且份数最少，需卖空8份50ETF购11月3.10。同理对于认沽合约，早盘买入1份50ETF沽11月3.00需要215元，卖空1份50ETF沽11月2.90得到权利金23元，故需要卖空10份。最终结果如下所示：合约名称
份数
方向
期初价格
期末价格
盈亏
50ETF购11月3.00
1
多
325
426
+101
50ETF购11月3.10
8
空
45
46
-8
合计
+93
合约名称
份数
方向
期初价格
期末价格
盈亏
50ETF沽11月3.00
1
多
215
98
-117
50ETF沽11月2.90
10
空
23
10
+130
合计
+13
可以看出，就今日表现而言，比例垂直价差还是非常不错的，如果投资者看对了方向，那么会赚钱较多的收益，而如果投资者看错了方向，仍然可以保证不亏本。事实上，如果将时间延展至到期日，看错方向却保本是完全可以实现的，此时合约时间价值全部流失，组合中的合约全部是虚值合约，也没有内在价值。在回收了全部保证金后，组合盈亏就等于期初资金轧差。如果看对了方向，只要保证卖空的虚值合约没有变成实值合约，组合还是可以赚取部分甚至全部卖空合约权利金和买入合约的内在价值。这就是为什么在此时点bro要提到的一种策略，在低波环境下，如果对标的方向性判断不确定，不妨考虑一下这种操作。经典基础策略方面，今日标的比较稳定的走势使得各策略的表现又一次遇到通杀，虽然标的上涨，但是对于利用当月虚值合约建仓的各组合来说并没有享受到其中的收益，在策略中融入卖权的组合尚且可以利用流逝的权利金弥补一些损失甚至小幅盈利，但是由纯期权多头构建的组合则遇到了大幅的亏损。bro之前比较关注的日历价差中，看涨日历价差仍然保持了本月的正收益，而看跌日历价差则面临由正转负的风险。
隐含波动率最新行情一、隐含波动率曲线（K向）
1、当月合约（1）看涨期权

（2）看跌期权

（3）看涨/看跌对比

2、次月合约
（1）看涨期权

（2）看跌期权

（3）看涨/看跌对比

二、隐含波动率曲线（T向）
（1）看涨期权

（2）看跌期权

三、平值期权隐含波动率序列（K角度）1、当月合约

2、次月合约

四、平值期权隐含波动率序列（T角度）1、看涨期权

2、看跌期权

经典基础策略最新表现文中所列策略均为构造所需不超过两种香草期权的期权多头（初始有资金流出）策略。分为方向性策略、波动性策略和时间价值策略三类。分别统计了月表现、周表现和日表现的收益数据。月表现从上月第四个周四开始计算。

一、方向性策略1、单边看涨单边看涨策略的操作为：买入当月执行价距标的价格最近的三档虚值看涨期权。
（图片源自百度百科）
单边看涨虚一档虚二档虚三档日表现2.2%-11.1%-62.5%周表现2.2%-11.1%-62.5%月表现-16.8%-74.3%-86.2%
2、单边看跌
单边看跌策略的操作为：买入当月执行价距标的价格最近的三档虚值看跌期权。
（图片源自百度百科）
单边看跌虚一档虚二档虚三档日表现-54.4%-60.0%-56.5%周表现-54.4%-60.0%-56.5%月表现-78.6%-90.5%-92.4%
3、牛市看涨价差
牛市看涨价差策略的操作为：买入较低执行价的当月看涨期权、卖出较高执行价的当月看涨期权。
（图片源自百度百科）
牛市看涨虚一档-虚二档虚一档-虚三档虚一档-虚四档日表现5.6%16.2%7.3%周表现5.6%16.2%7.3%月表现14.1%-7.9%-13.3%
4、熊市看跌价差
熊市看跌价差策略的操作为：买入较高执行价的当月看跌期权、卖出较低执行价的当月看跌期权。
（图片源自和讯网）
熊市看跌虚一档-虚二档虚一档-虚三档虚一档-虚四档日表现-52.0%-54.2%-54.5%周表现-52.0%-54.2%-54.5%月表现-60.4%-72.9%-76.7%
二、波动性策略
本文中的波动性策略为跨式/宽跨式策略：同时买入虚值程度近似的当月看涨和当月看跌期权。
（图片源自百度百科）
（图片源自百度百科）
波动性策略虚一档虚二档虚三档日表现-44.6%-54.1%-58.1%周表现-44.6%-54.1%-58.1%月表现-45.9%-84.1%-90.5%
三、时间价值策略
本文中的时间价值策略为日历价差策略：卖出近月的虚值看涨/看跌期权，买入同一执行价的远月看涨/看跌期权。
（图片源自百度百科）
日历价差（看涨）虚一档虚二档虚三档日表现11.5%-4.9%24.0%周表现11.5%-4.9%24.0%月表现43.9%29.6%-24.5%日历价差（看跌）虚一档虚二档虚三档日表现-10.4%-26.2%-41.2%周表现-10.4%-26.2%-41.2%月表现8.8%-15.3%-48.9%