股指期权在海外对冲基金中的应用

股指期权是一种非常精细化的衍生品工具，在风险管理与资产管理行业中有着非常广泛而有效的应用。海外资产管理行业中，股指期权的应用主要包括共同基金与对冲基金两大领域。

对冲基金在股指期权方面的应用，策略更为广泛，除了公募基金中常用的各种期权静态投资策略，更主要的是采用基于期权的动态对冲策略，通过对市场的方向和波动率研判，保留相应的Delta、Vega等希腊字母敞口头寸，从而获取绝对收益。由于共同基金其目标是战胜业绩基准，获取更好的相对排名，因此其对于期权的使用相对比较简单，主要采用几种静态策略，动态对冲策略应用较少。在共同基金中，普通股票型基金、量化基金与保本基金这几类别在运用股指期权的策略方面各有差别。

海外对冲基金应用期权的比例显著高于共同基金，2018年全球收益排名前十的对冲基金中有八个采用量化策略并运用了期权。有学者曾做过统计，大约50%的对冲基金有应用股指/ETF/股票类期权，应用期权最为常见的对冲基金策略包括：多空股票组合（Long/Short）、事件驱动（Event Driven）、基金的基金（Funds of Funds）、转换套利（Convertible arbitrage）、管理期货（Managed Futures）等。从最初的可转债波动率套利，到期权组合的波动率交易，再到vix 指数及相关衍生品的推出，波动率交易已逐渐成为海外对冲基金的主流交易策略之一，而期权则是波动率交易中不可或缺的金融衍生品工具。在进行波动率交易的海外对冲基金中，较为常用的是通过组合不同行权价格和不同到期期限的看涨、看跌期权，完成波动率的敞口，这样一方面可以降低组合的构建成本，另一方面可以增加组合对波动率的敏感性。

对于投资者来说，股指期权将提供一种全新的风险管理的工具，投资者可以使用期权来对其所持有的股票组合进行保险；投资者还可以通过将不同时间期限、行权价格的期权组合使用，创造出多种交易策略，来实现对冲风险、增强收益、优化投资组合等目的。股指期权的上市，将有助于完善资本市场风险管理体系，进一步提升资本市场运行质量、深化市场功能，更好地满足广大投资者的多元化投资理财需要。

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